Los alcistas de Bitcoin necesitan dos cosas: flujos positivos en los ETF de BTC y recuperar los $112,500
Bitcoin (BTC) cotiza a $101,328 al momento de la publicación, borrando la recuperación del 2,3% que brevemente había impulsado el precio a $103,885 el día anterior.
La ruptura confirma lo que los datos on-chain venían anticipando sobre el debilitamiento del impulso de demanda, los holders de largo plazo vendiendo en momentos de debilidad y el mercado probando soportes estructurales vistos por última vez durante correcciones de mitad de ciclo.
Las dos caídas consecutivas por debajo de los $100,000 el 4 y 5 de noviembre refuerzan lo que sugerían los datos on-chain.
Según un informe de Glassnode del 5 de noviembre, el camino de regreso a una postura alcista requiere dos reversiones claras.
Primero, los flujos de ETF spot de Bitcoin en EE.UU. deben volverse netamente positivos después de dos semanas de salidas diarias entre $150 millones y $700 millones.
Segundo, el precio debe recuperar la base de costo de los Short-Term Holders en $112,500 y mantenerla como soporte.
Sin ambos cambios, Bitcoin corre el riesgo de deslizarse hacia el precio realizado de los Active Investors, cerca de $88,500, un nivel que históricamente ha marcado fases correctivas más profundas.
Ruptura estructural
Bitcoin ha fallado repetidamente en mantenerse por encima de $112,500, el precio promedio de adquisición para monedas mantenidas menos de 155 días. Ese umbral es importante porque cuando los precios cotizan por debajo de su base de costo, los Short-Term Holders acumulan pérdidas no realizadas y aumenta la presión vendedora.
El actual descuento del 11% respecto a ese nivel es históricamente lo suficientemente profundo como para invitar a más caídas si no aparece soporte.
En $100,000, aproximadamente el 71% del suministro circulante sigue en ganancias, ubicando al mercado cerca del límite inferior del rango de equilibrio del 70% al 90% típico durante desaceleraciones de mitad de ciclo. Esta zona suele producir breves repuntes de alivio hacia la base de costo de los Short-Term Holders, pero las recuperaciones sostenidas requieren consolidación prolongada y demanda renovada.
Si la presión de venta empuja una mayor proporción del suministro a la zona de pérdidas, el mercado corre el riesgo de entrar en una fase bajista más profunda.
La Relative Unrealized Loss, que representa las pérdidas no realizadas totales como porcentaje de la capitalización de mercado, actualmente se sitúa en 3,1%, muy por debajo del umbral del 5% típicamente asociado a ventas impulsadas por pánico.
El bear market de 2022-2023 llevó esta métrica por encima del 10%. La lectura actual sugiere una reevaluación ordenada, no capitulación, pero el margen es escaso.
Distribución silenciosa de los holders de largo plazo
La sorpresa ha sido el comportamiento de los holders de largo plazo. Desde julio de 2025, este grupo ha reducido aproximadamente 300,000 BTC, disminuyendo el suministro de 14.7 millones a 14.4 millones.
A diferencia de distribuciones anteriores, cuando inversores experimentados vendían en momentos de fortaleza durante los rallies, ahora están vendiendo en momentos de debilidad a medida que los precios bajan, un cambio de comportamiento que indica fatiga y menor convicción.
Al considerar las nuevas maduraciones, es decir, monedas que superan los 155 días de antigüedad, el gasto se vuelve más claro.
Los holders de largo plazo han gastado alrededor de 2.4 millones de BTC desde julio, con nuevas maduraciones compensando gran parte de la salida. Excluyendo las maduraciones, el gasto representa aproximadamente el 12% del suministro circulante.
Eso representa una presión vendedora sustancial operando bajo la superficie.
Flujos de ETF negativos, derivados sugieren cautela
La demanda institucional se ha enfriado drásticamente. Los ETF spot de Bitcoin en EE.UU. registraron salidas netas consistentes en las últimas dos semanas, en contraste con las fuertes entradas durante septiembre y principios de octubre que respaldaron la resiliencia del precio.
La tendencia reciente sugiere un cambio hacia la toma de ganancias y un menor apetito por nueva exposición.
La actividad en el mercado spot cuenta la misma historia. El Cumulative Volume Delta Bias se ha vuelto negativo en los principales exchanges. Binance y los CVDs spot agregados registraron -822 BTC y -917 BTC, respectivamente, señalando una presión vendedora neta sostenida.
Coinbase permanece neutral en 170 BTC positivos, mostrando poca absorción del lado comprador. Este deterioro refleja la desaceleración de los ETF, sugiriendo que los repuntes son aprovechados rápidamente para tomar ganancias.
En los futuros perpetuos, la Prima Direccional ha caído de $338 millones por mes en abril a alrededor de $118 millones. Este es el interés pagado por los traders en largo.
El movimiento señala un desarme general de posiciones especulativas, ya que los traders están reduciendo el apalancamiento direccional, prefiriendo la neutralidad sobre la exposición larga agresiva.
Los mercados de opciones refuerzan el tono defensivo. La demanda de puts sigue elevada, con traders pagando primas altas para protegerse ante más caídas en lugar de posicionarse para una reversión.
La volatilidad implícita a corto plazo se disparó al 54% durante la venta antes de retroceder unos 10 puntos de volatilidad una vez que se formó soporte.
Las primas de puts en el strike de $100,000 se dispararon ante el temor de que el ciclo alcista pudiera estar terminando.
Aun cuando Bitcoin se estabilizó, las primas siguen elevadas. Los datos de flujos indican que la actividad de los takers se caracteriza principalmente por posiciones delta negativas, con puts comprados y calls vendidos. El entorno favorece la defensa sobre la toma de riesgos, sin un catalizador claro para el alza a la vista.
Los dos cambios necesarios.
La ruptura de Bitcoin por debajo de la base de costo de los Short-Term Holders y la estabilización en torno a los $100,000 marcan un cambio decisivo.
La corrección refleja desaceleraciones de mitad de ciclo anteriores, con la mayoría del suministro aún en ganancias y las pérdidas no realizadas contenidas.
Sin embargo, la distribución sostenida de holders de largo plazo y las continuas salidas de ETF subrayan un debilitamiento de la convicción.
El mercado permanece en un equilibrio frágil: sobrevendido pero sin pánico, cauteloso pero estructuralmente intacto. El próximo impulso direccional depende de si la demanda renovada puede absorber la distribución en curso y recuperar los $112,500 como soporte firme, o si los vendedores mantienen el control.
Hasta que los flujos de ETF se vuelvan netamente positivos y el precio recupere los $112,500, los alcistas carecen de la munición para revertir la debilidad estructural. Esos dos cambios decidirán si esta corrección termina o se profundiza.
La publicación Bitcoin bulls need 2 things: Positive BTC ETF flows and to reclaim $112,500 apareció primero en CryptoSlate.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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