¿El aura de refugio ha perdido su efecto? La venta de bonos del Tesoro estadounidense regresa, Wall Street acaba de relajarse y vuelve a ser sacudida.

Según ha informado la APP de noticias financieras inteligentes, justo cuando los inversores de bonos globales empezaban a creer que la peor fase de la ola vendedora de este año ya había pasado, el repunte en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos les ha obligado a replantear ese juicio.

Los múltiples factores que agitan el mayor mercado de bonos del mundo apenas muestran señales de disminuir: una inflación persistente y el tono agresivo de la Reserva Federal están preparando a los operadores para subidas de tasas más radicales, mientras que la oferta creciente de deuda aumenta aún más la presión alcista sobre los rendimientos. Incluso cuando Nvidia (NVDA.US) causó turbulencias en la bolsa y en el apetito por el riesgo, la venta masiva en el mercado de bonos no se detuvo, debilitando las expectativas de que el bono estadounidense haya recuperado su tradicional papel de refugio seguro.

“El entorno actual es incluso más complicado que durante la pandemia de COVID o la crisis financiera global”, comentó Kellie Wood, gestora de fondos de Schroders en Sídney, quien actualmente mantiene posiciones cortas en deuda estadounidense. “Las últimas veces fueron movimientos unidireccionales de gran escala; pero ahora estamos ante choques de oferta continuos y una volatilidad extrema en los tipos de interés. Debemos estar preparados para que los rendimientos sigan subiendo antes de que termine el año”.

Esta semana, los bonos del Tesoro estadounidense sufrieron un duro golpe, afectando no solo a los tramos cortos, que son muy sensibles a la política monetaria. La subida acumulada en el rendimiento de los bonos a dos años el martes y jueves (el miércoles el mercado spot permaneció cerrado) fue la mayor desde marzo de 2023, mientras que el aumento del rendimiento a diez años fue el mayor desde abril de 2025. Hasta la sesión asiática del viernes, la rentabilidad a dos años era de 4,86% y la del bono a diez años alcanzaba el 5,12%.

Esto marca un giro brusco respecto a la situación de hace apenas una semana, cuando el Partido Demócrata logró una gran victoria en las elecciones de medio mandato en Estados Unidos y las preocupaciones por la inteligencia artificial (IA) impulsaron a los inversores a buscar refugio en el bono estadounidense. Después, ese flujo alcista se invirtió radicalmente tras el apoyo del gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, a una subida de tasas y su afirmación de que, si la inflación seguía acelerándose, preferiría elevar los tipos en 50 puntos básicos. Un informe de precios al consumidor superior a lo esperado y los comentarios de la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, reforzaron este cambio de tendencia.

Siendo el ancla para la fijación de los costes financieros a nivel global, la presión sobre los bonos del Tesoro está trasladándose ahora al resto de los mercados mundiales. Un indicador que mide el retorno de los bonos estadounidenses ha vuelto a caer tras el último repunte de los rendimientos, revirtiendo la recuperación previa que había reducido la pérdida de este año al 1%.

“La venta masiva de deuda soberana de mercados desarrollados está lejos de terminar”, señaló Tracy Chen, gestora de cartera de Brandywine Global Investment Management, quien destacó que los factores clave siguen siendo poderosos. “El siguiente objetivo para el rendimiento a diez años debería ser el 5,5%, tras lo cual podría consolidarse de nuevo”.

En opinión de la estratega Alyce Andres, “cuando el viernes se publiquen los nuevos datos de inflación, aún hay margen para una mayor venta de bonos americanos a dos años”.

Sin embargo, para algunos inversores, el aumento de los rendimientos está creando oportunidades. George Boubouras, de K2 Asset Management, opina que los bonos americanos a diez años resultan atractivos alrededor del 5,3% y considera que el reciente rebote no es un falso arranque.

“Compraremos cuando estén en el 5,3% y seguiremos comprando mientras sigan subiendo hasta un nuevo nivel”, afirma Boubouras, que reside en Melbourne y es director general y responsable de investigación, inversiones y consultoría de su firma.

Expectativas de fijación de tasas de interés

Fuera de Estados Unidos, los rendimientos en Japón y Australia están volviendo a máximos de varios años. Los rendimientos franceses han subido marcadamente por las preocupaciones sobre la situación fiscal y la inestabilidad política del país, y tras una caída a principios de noviembre, han retomado su tendencia alcista.

Los operadores aumentan ahora sus apuestas por un endurecimiento de la política global. Según datos recopilados, el mercado de swaps actualmente anticipa que el promedio de movimientos en tipos de interés para ocho economías importantes durante el próximo año superará los 50 puntos básicos, frente a los 33 puntos básicos registrados el 6 de noviembre, el nivel más bajo desde junio.

“Salvo que los activos de riesgo (como las acciones) sufran un desplome severo o que el precio del petróleo caiga a niveles previos a la guerra, es muy probable que los principales bancos centrales suban las tasas más de lo que espera actualmente el mercado”, escribió Steven Barrow, jefe de estrategia G10 en Standard Chartered en Londres, en un informe.

En cambio, Wood de Schroders observa una imagen más heterogénea. Aunque, con la aceleración de la inflación y el crecimiento más rápido que el resto del mundo, los tipos estadounidenses podrían llegar a superar el 5%, ella mantiene una posición larga en bonos australianos y europeos, apostando a que sus bancos centrales flexibilizarán la política en 2027 para evitar una recesión.

“2027 será un año de divergencia, con cada economía en una etapa diferente del ciclo”, afirmó. “Para los gestores activos de renta fija, 2027 ofrecerá grandes oportunidades”.