Presentación de Anthropic: “potencia computacional” mencionada 49 veces, “seguridad” 27 veces; ingresos multiplicados por 12 en un año, objetivo de margen de beneficio a largo plazo del 35%

Anthropic inició oficialmente su roadshow de IPO el 10 de noviembre, publicando simultáneamente un vídeo de presentación de 42 minutos y un PPT de 57 páginas. El rango de precios se fija entre 70 y 78 dólares por acción, con la previsión de fijar el precio el 18 de noviembre y comenzar a cotizar en Nasdaq bajo el ticker ANT el 19 de noviembre.

En el vídeo del roadshow, la primera persona en aparecer es el CEO Dario Amodei. En los primeros 30 segundos menciona que la IA podría ser utilizada para fabricar armas biológicas. Al mismo tiempo, describe la IA como "la tecnología más prometedora en la historia de la humanidad", afirmando que "captura la esencia de la cognición", y enfatiza que la seguridad es la máxima prioridad de la empresa. En el vídeo, además de “Claude” y “modelo”, la palabra más repetida es “poder de cómputo”, que aparece 49 veces, seguida de términos relacionados con “seguridad”, que aparecen 27 veces.

Fuera del vídeo, la empresa también publicó el PPT de 57 páginas. El PPT muestra que, en el tercer trimestre de 2026, los ingresos alcanzan los 16.956 millones de dólares, más de 12 veces el mismo periodo del año anterior, con un margen operativo ajustado del 15% y, según las normas GAAP, del -3%. Los compromisos de poder de cómputo ascienden a unos 900.900 millones de dólares, y el objetivo de margen operativo a largo plazo es superior al 35%.

La palabra más mencionada en el roadshow: poder de cómputo

Business Insider pidió a ChatGPT y Claude analizar por separado la transcripción del vídeo, contando las palabras y temas más frecuentes. Según el informe, eliminando “Claude” (65 veces) y “modelo” (58 veces), “poder de cómputo” encabeza la lista con 49 menciones, seguido por cliente (42 veces), trabajo (39 veces), IA (39 veces) y frontera (32 veces). Términos relacionados con “seguridad” aparecen 27 veces, ocupando el décimo lugar.

Al agrupar por tema, “modelo y entrenamiento” aparece en primer lugar con 83 menciones, seguido de “poder de cómputo e infraestructura” con 81, “desempeño financiero y crecimiento” con 77, “eficiencia y valor” con 69, “clientes y empresas” con 62, y “seguridad, alineación, confianza y riesgo” con 55, en sexta posición.

La importancia del poder de cómputo guarda una relación directa con las necesidades de financiación de la empresa. Según la versión revisada del S-1 de Anthropic, la empresa prevé gastar unos 895.000 millones de dólares en poder de cómputo e infraestructura, de los cuales aproximadamente la mitad se realizarán antes de finales de 2030.

Sobre la preocupación externa relativa a la seguridad, la empresa declara:

Hemos comprobado que la seguridad no nos ha frenado. Es precisamente porque podemos confiar en el trabajo de Claude que podemos aplicar sus descubrimientos en el mundo real para beneficio de todos.

Ingresos: hace un año eran 1.400 millones por trimestre, ahora 17.000 millones

El PPT muestra que, en el tercer trimestre de 2025, los ingresos de Anthropic fueron de 1.382 millones de dólares y en el tercer trimestre de 2026 alcanzaron los 16.956 millones. A octubre de 2026, la tasa de ingresos anualizada se sitúa en torno a los 81.000 millones.

Según la definición de la compañía, los ingresos anualizados se calculan sumando: ingresos de pago por uso de los últimos 28 días multiplicados por 13, más el importe mensual de suscripciones multiplicado por 12.

Los datos anuales muestran ingresos de 41 millones de dólares en 2023, 386 millones en 2024 y 4.585 millones en 2025. La pérdida neta en 2025 ronda los 41.965 millones, atribuida principalmente en el apéndice a cambios en el valor razonable de bonos convertibles, a consecuencia del aumento de valoración de la empresa.

Según el juicio de la empresa sobre el mercado: el valor económico generado por el trabajo intelectual a nivel mundial superará los 40 billones de dólares en 2025, y los ingresos actuales están aún en una "etapa inicial". Es una estimación interna (basada en datos salariales de la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos y extrapolado al mundo según la proporción del ingreso laboral en el PIB publicada por la Organización Internacional del Trabajo).

Modelos: se han lanzado 250 modelos, productos y funcionalidades

El PPT describe este crecimiento con una curva: desde la comercialización en marzo de 2023, la curva destaca hitos como Claude 2, Claude 3 y Claude Code, terminando en aproximadamente 17.000 millones de dólares en el tercer trimestre. La empresa afirma que, hasta el tercer trimestre de 2026, se han lanzado 250 modelos, productos y funcionalidades.

Clientes: el número de grandes clientes de pago creció casi ocho veces en un año

Según el PPT, al 30 de septiembre, más de 11.900 clientes generaron al menos 100.000 dólares de ingresos en los últimos doce meses. Para finales de 2025 eran alrededor de 1.500, a finales de 2024 unos 200, y a finales de 2023 apenas 20. Más de 1.900 clientes gastan más de 1 millón al año y unos 250 más de 10 millones. El 79% de los ingresos del tercer trimestre provienen de clientes fuera de los cinco primeros.

La tasa de retención neta de ingresos divulgada por la empresa es del 900%, es decir, el ingreso aportado por el mismo grupo de clientes calificados en este trimestre es unas 9 veces mayor que en el trimestre correspondiente de hace un año. La estadística no incluye usuarios de suscripción de precio fijo como Pro, Max o Ultra.

El PPT utiliza un gráfico escalonado para ilustrar la expansión de los clientes: se comienza con un escenario de uso, Claude Code se extiende a puestos adyacentes, los trabajadores del conocimiento empiezan a usar Cowork, luego entra en la infraestructura principal y finalmente se integra con los productos propios del cliente.

El cliente comienza con un escenario de uso y rápidamente se expande, hasta que Claude se vuelve indispensable.

Algunos de los clientes empresariales de la compañía incluyen AIG, Bristol-Myers Squibb, DoorDash, Jane Street, Lilly, Mercado Libre, Mozilla, PayPal, Rakuten, SAP, Shopify, Travelers, UST, Verizon y Walmart. Más del 50% de los clientes empresariales utilizan tanto la plataforma como al menos un producto; en el cuarto trimestre de 2025 era el 30%.

En cuanto al método de venta, la empresa indica tres vías: ventas directas y equipos de aplicación de IA, los tres grandes proveedores de nube y socios del ecosistema, y “Ode with Anthropic” para medianas empresas.

Más del 30% de las empresas Global 2000 y más del 50% de las Fortune 500 gastaron al menos 100.000 dólares en Claude en los últimos doce meses.

Pero el título de esa página de PPT es "La penetración en las mayores empresas aún está en una etapa temprana": el gasto promedio de los clientes Fortune 500 en Claude representa menos del 0,1% de sus gastos totales, y entre los 10 principales clientes el mayor gasto tampoco supera el 1%. Esta estadística solo incluye clientes Fortune 500 que cotizan en bolsa, utilizando como referencia sus gastos totales del último trimestre según sus reportes financieros públicos.

Evolución de las capacidades del modelo

Lo que respalda la expansión de clientes es la evolución de las capacidades del modelo.

En 2024, las principales capacidades son búsqueda de hechos, corrección de bugs y reconocimiento de imágenes; en 2025 se amplían a la reconstrucción de código, flujos de trabajo de varios pasos e investigación profunda; las tareas actuales incluyen programación autónoma, flujos de trabajo de agentes, evaluación de vulnerabilidades de seguridad y redacción de informes regulatorios. El descubrimiento de medicamentos y diagnóstico de enfermedades están identificados como áreas futuras.

El formato de producto también ha cambiado: Claude ha pasado de ser una herramienta que responde a indicaciones únicas a convertirse en un "colaborador virtual" capaz de realizar tareas complejas de larga duración al lado de los empleados.

Ingresos multiplicados por 45, gastos en poder de cómputo aumentan unas 10 veces

Dado que “poder de cómputo” es la palabra más frecuente en el vídeo, la contabilidad del cómputo en el PPT es la parte más digna de análisis detallado.

Del primer trimestre de 2025 al tercer trimestre de 2026, los ingresos crecen más de 45 veces, y los gastos en poder de cómputo e infraestructura aumentan aproximadamente 10 veces. La empresa define la eficiencia computacional como el cociente de ingresos sobre gastos en poder de cómputo e infraestructura; este factor sube de 0,40 a 1,72, es decir, se multiplica por 4,3.

Sin embargo, este factor no sube linealmente. En el segundo trimestre fue de 2,08, pero cayó a 1,72 en el tercero. El gasto en poder de cómputo e infraestructura del tercer trimestre fue de 9.863 millones de dólares.

La empresa explica que ese trimestre se entregó poder de cómputo adicional, incluyendo 5.000 millones en compromisos a corto plazo, cuyo coste fue "notablemente superior" al de poder de cómputo adquirido mediante compromisos a varios años.

Esto tiene un reflejo directo en los márgenes. El margen operativo ajustado pasó de -221% en el primer trimestre de 2025 a 19% en el segundo de 2026, bajando luego al 15% en el tercer trimestre. En una nota, la empresa atribuye la reducción al compromiso computacional de corto plazo de 5.000 millones.

La empresa considera el cómputo como un pool de recursos unificado entre varios socios, abarcando cuatro tipos de chips: AWS Trainium, Google TPU, NVIDIA GPU y AMD GPU, y atribuye las mejoras de eficiencia tanto a la investigación en multiplicadores de cómputo como al despliegue multichip.

La empresa también revela que sus siete cofundadores aún permanecen en la empresa. Además, se define como una empresa con fines sociales; el fideicomiso de beneficio a largo plazo está compuesto actualmente por cuatro fiduciarios sin intereses financieros, quienes, en general, tienen derecho a elegir la mayoría de los miembros del consejo directivo. Esto es coherente con la "misión" y la "seguridad" enfatizadas repetidamente en el vídeo.

Del lado del cliente, la empresa afirma que la eficiencia mejorada de los modelos permite reducir los costes de los clientes. Para cargas de trabajo equivalentes, Fable 5.1 reduce los costes de cliente en aproximadamente un 25% respecto a Fable 5, y Opus 5.5 en torno a un 40% respecto a Opus 5. Según la empresa:

La mayor eficiencia del modelo nos permite reducir los costes de los clientes sin sacrificar el margen de beneficio.

Margen ajustado del 15%, GAAP del -3%

El "margen" se menciona repetidamente en el vídeo y el PPT, y hay que distinguir entre ambos métodos de cálculo.

En el tercer trimestre, los ingresos operativos ajustados fueron de 2.463 millones de dólares, con un margen del 15%. Según GAAP, la pérdida operativa fue de 567 millones y el margen del -3%.

La diferencia procede de los ajustes: incentivos en acciones por 1.070 millones durante el trimestre y donaciones benéficas no monetarias de 1.960 millones. Según la definición de la empresa, el indicador ajustado tampoco incluye gastos legales de arbitraje previos de Bartz. Para el conjunto de 2025, la pérdida operativa ajustada es de 4.854 millones y el margen ajustado es de -106%.

La pérdida neta del tercer trimestre fue de 23.291 millones, de los cuales 21.936 millones corresponden a cambios en el valor razonable de bonos convertibles, etc.

Meta a largo plazo: margen operativo ajustado superior al 35%

Sobre esta base, la empresa establece como objetivo a largo plazo un margen operativo ajustado superior al 35%. La estructura de costes es la siguiente:

Porcentaje de los ingresos: tercer trimestre de 2026 Estadio de estabilidad a largo plazo Poder de cómputo e infraestructura 58% alrededor del 45%–50% Ventas y marketing 14% alrededor del 7%–10% Personal ajustado y otros gastos operativos 13% alrededor del 7%–10% Margen operativo ajustado 15% superior al 35%

El primer cliente es uno mismo: el código por ingeniero supera en 45 veces el nivel de 2024

La empresa atribuye la reducción de costes de personal al uso interno de Claude.

En el tercer trimestre de 2026, las líneas de código fusionadas por cada ingeniero activo superaron en más de 45 veces el promedio de 2024. Era 1,3 en el primer trimestre de 2025, 6,2 en el primero de 2026 y 10,3 en el segundo. Además, para septiembre de 2026, más del 90% del código en el repositorio fue escrito por Claude.

La empresa denomina a esta lógica “circuito cerrado”:

Cada generación de Claude ayuda a construir la siguiente, acelerando continuamente nuestro ritmo de desarrollo.

Además, los gastos no computacionales ajustados como porcentaje de los ingresos descendieron del 70% en el primer trimestre de 2025 al 27% en el tercero de 2026. Los gastos de personal pasaron del 30% al 4%, los demás gastos operativos y administrativos del 33% al 10%, y los gastos de ventas, marketing y alianzas del 6% al 14%. En esta página también se desvela que, a precios de lista, el uso interno de Claude creció más de 250 veces entre enero y septiembre de 2026.

En los últimos doce meses, los ingresos por empleado superan los 6,6 millones de dólares, incluyendo empleados a tiempo completo y parcial.

Compromiso de poder de cómputo de unos 900.900 millones de dólares, liquidez previa a la salida a bolsa de 216.000 millones de dólares

Al 30 de septiembre, las obligaciones contractuales suman 320.000 millones de dólares, de los cuales los compromisos de compra (principalmente hosting en la nube) son 313.800 millones. Los arrendamientos firmados pero aún no iniciados suman 451.200 millones, los consumos mínimos cancelables en menos de 12 meses suman 17.400 millones, y los contratos firmados tras el 30 de septiembre son 105.700 millones. En total, aproximadamente 900.900 millones.

Aproximadamente 451.600 millones se gastarán antes de finalizar 2030, y el resto, casi en su totalidad, entre 2031 y 2045. Unos 70.700 millones vencen en los próximos 12 meses. Estas son cifras de flujos de caja no descontados y no son directamente comparables con los costes computacionales previstos; tampoco incluyen otros acuerdos sin importes fijos, estimados por la empresa entre 150.000 y 175.000 millones.

En cuanto a financiación, la empresa ha recaudado aproximadamente 141.000 millones; los saldos de efectivo e inversiones a corto plazo ascienden a unos 132.000 millones y la liquidez total previa a la salida a bolsa es de 216.000 millones, incluyendo 82.000 millones en líneas estratégicas de financiación y 14.800 millones en límites de crédito no utilizados. La línea estratégica de financiación ya descuenta los 10.000 millones de Google y 2.500 millones de AMD en la colocación privada simultánea.

El PPT también desglosa la composición de fondos: unos 96.000 millones en efectivo y equivalentes, 36.000 millones en inversiones a corto plazo y 15.000 millones en líneas de crédito disponibles.

Siete estrategias de crecimiento

Inversión en talento y cultura, inversión en poder de cómputo, mejora de la inteligencia y seguridad de Claude, hacer a Claude “omnipresente”, ampliar la adopción entre clientes actuales y nuevos, expandir las capacidades de vanguardia en nuevos mercados y llevar a cabo estrategias de alianzas y adquisiciones.