¿Dificultad para convertir en efectivo órdenes por 3,57 mil millones? Neutron retrasa su primer vuelo y presión financiera por la adquisición de Iridium(IRDM.US)

Según Woofun AI, en la madrugada del 10 de noviembre, hora de Pekín, Rocket Lab (RKLB.US), una empresa comercial de aeroespacial, publicó su informe financiero del tercer trimestre, cuyo foco principal se centró en que el primer vuelo de su cohete mediano en desarrollo, Neutron, fue oficialmente anunciado para 2027.

La fijación clara de este hito marca la cuenta regresiva para la comercialización de este cohete que aún no ha volado, y también revela la estructura empresarial dual de la compañía, la cual combina la entrega de hardware y la preventa de ventanas de lanzamiento. Aunque Neutron aún no ha despegado, algunos clientes ya han reservado sus ventanas de lanzamiento para dentro de varios años. Este modelo de cumplimiento a futuro convierte el ritmo de transformación de las órdenes en ingresos reales en la variable central para el mercado.

En cuanto a la estructura de ingresos, la división de sistemas aeroespaciales es el principal motor de crecimiento. En el tercer trimestre, los ingresos totales de Rocket Lab alcanzaron los 268 millones de dólares, lo que representa un aumento interanual del 73%. Si se eliminan las cifras base de las dos divisiones en el mismo período del año anterior, los ingresos adicionales provinieron casi en su totalidad del negocio de sistemas aeroespaciales, el cual abarca la fabricación de satélites completos, componentes satelitales y operaciones de misión. La empresa subrayó que el crecimiento se debió principalmente a la expansión de su negocio de manufactura de naves espaciales y los efectos de adquisiciones e integraciones. Entre ellas, Mynaric, la empresa de equipos de comunicación láser adquirida a principios de año, aportó aproximadamente 26,04 millones de dólares en ingresos para el trimestre, lo que representa alrededor de una cuarta parte del incremento interanual de la división aeroespacial.

Sin embargo, el margen de beneficio mostró una divergencia: el margen bruto del grupo cayó del aproximadamente 37% del mismo periodo del año anterior a alrededor del 34%. Aunque la contribución de margen bruto de la división de sistemas aeroespaciales aumentó, la división de servicios de lanzamiento experimentó un descenso en el margen a pesar del aumento de ingresos. Los datos organizados por Woofun AI muestran que este cambio se debe en parte a que el año anterior hubo un reconocimiento concentrado de ingresos procedentes de contratos de lanzamiento hipersónico de prueba, lo que elevó la base de comparación; mientras que, aunque en este trimestre aumentó la cantidad de misiones de lanzamiento, los cambios en la composición de clientes y la complejidad de las misiones redujeron el ingreso medio por contrato calculado por número de lanzamientos.

La dinámica de la cartera de pedidos resalta el potencial explosivo de la división de servicios de lanzamiento. Desde el final del segundo trimestre hasta el final del tercero, el saldo de pedidos por cumplir de los servicios de lanzamiento aumentó aproximadamente 908 millones de dólares, lo que supone cerca de tres cuartas partes del incremento neto del saldo de pedidos de la empresa, a pesar de que esta división sólo contribuyó aproximadamente una quinta parte de los ingresos del grupo en el mismo periodo.

Esta discrepancia entre “alto volumen de pedidos y bajos ingresos actuales” refleja el cúmulo de tareas de entrega para el futuro. El último día del trimestre, la compañía japonesa de observación terrestre Synspective realizó un nuevo pedido de 20 lanzamientos con el cohete pequeño Electron, un contrato que abarca varios años. Aunque el valor no fue revelado, se estableció un marco de cooperación a largo plazo. Al cierre del tercer trimestre, el saldo de pedidos por cumplir de la empresa alcanzó los 3.570 millones de dólares, lo que supone un aumento intertrimestral de aproximadamente el 52%. La nota al pie del informe desglosa los pedidos en corto y largo plazo, previendo que sólo alrededor de 120 millones de dólares serán reconocidos como ingresos en el plazo de un año, mientras que la parte a largo plazo aumentó cerca de 1.100 millones. La estructura de pedidos para Neutron ha ampliado aún más este desfase temporal: en el tercer trimestre, cinco operadores de constelaciones firmaron ocho lanzamientos con Neutron por un valor superior a 515 millones de dólares, superando los ingresos totales del grupo para ese trimestre. Por ejemplo, ICEYE, el operador europeo de satélites radar, firmó tres lanzamientos exclusivos que se ejecutarán a partir de finales de 2028. El reconocimiento de ingresos depende de los hitos acordados en el contrato, siendo el primer vuelo solo el umbral para el cumplimiento.

Cabe destacar que durante la fabricación del tanque de propelente principal de Neutron se detectó porosidad en las tapas de material compuesto, por lo que es necesario fabricar e inspeccionar piezas de reemplazo y completar pruebas criogénicas, lo cual constituye el último obstáculo técnico antes del primer vuelo.

En términos de salud financiera, la generación positiva de flujo de caja operativo es un aspecto destacado, aunque los enormes planes de adquisiciones generan presión financiera. El flujo de caja operativo de un solo trimestre fue de aproximadamente 7,15 millones de dólares, mientras que los pagos por adquisiciones de equipos, instalaciones y software superaron los 31 millones. Por cada dólar invertido en gastos de capital, el flujo de caja operativo solo cubre alrededor de 23 centavos. La variación positiva en los pasivos por contratos trajo un ajuste favorable de aproximadamente 65,65 millones de dólares, lo que refleja que los anticipos de los clientes o las facturaciones por progreso se realizaron antes del reconocimiento de ingresos.

A pesar del flujo de caja operativo positivo, la compañía registró una pérdida operativa de aproximadamente 79,19 millones de dólares, y los gastos de I+D del trimestre aumentaron interanualmente alrededor del 39%, principalmente destinados al desarrollo de Neutron, integración de empresas adquiridas y desarrollo de prototipos de nuevos productos. Al final del trimestre, el efectivo, equivalentes de efectivo y valores negociables sumaban cerca de 4.700 millones de dólares, de los cuales alrededor de 3.880 millones provinieron de la emisión de acciones en el mercado durante los primeros nueve meses de este año.

Sin embargo, la propuesta de adquisición del operador de comunicaciones satelitales Iridium (IRDM.US) implica un pago en efectivo superior a 3.000 millones de dólares, que incluye el precio para los accionistas, el reembolso de la deuda y los costes de la transacción, y todavía requiere la aprobación regulatoria. Frente a la extensión del ciclo de monetización de los pedidos a largo plazo y los enormes desembolsos de adquisiciones, la gestión del flujo de caja de Rocket Lab enfrentará un severo desafío.