El CPI golpea los bonos estadounidenses: el rendimiento a 2 años se dispara más de 20 puntos básicos durante la sesión, y el oro y la plata caen bruscamente.

La inflación de octubre en Estados Unidos volvió a superar las expectativas del mercado, lo que provocó una venta masiva de bonos del Tesoro estadounidense y un fuerte aumento generalizado de los rendimientos; el fortalecimiento del dólar y el aumento de las expectativas de subida de tasas también pusieron presión sobre el oro y la plata. Los funcionarios de la Reserva Federal han emitido consecutivamente señales de tono restrictivo, por lo que el mercado no solo apuesta aún más por una subida de tasas en diciembre, sino que también comienza a evaluar la posibilidad de un aumento de tasas mayor y una política monetaria aún más restrictiva el próximo año.

El martes 10 de la hora del este de EE.UU., tras la publicación del CPI estadounidense, los bonos del Tesoro fueron objeto de una venta concentrada, sus precios se desplomaron y los rendimientos se aceleraron al alza. El rendimiento de los bonos del Tesoro de referencia a 10 años amplió su subida tras la publicación del CPI, y tras las declaraciones de la funcionaria de la Reserva Federal Lorie Logan, superó brevemente el 5,01% en la sesión del mediodía de Wall Street, subiendo más de 10 puntos básicos en el día. El rendimiento a 2 años, más sensible a las expectativas de tasas de la Fed, subió aún más, superando el 4,77% en la sesión del mediodía y con un alza diaria de más de 20 puntos básicos, camino de registrar el mayor aumento diario desde abril del año pasado.

El mercado de metales preciosos también se vio presionado simultáneamente. Tras la publicación del CPI, el precio del oro amplió sus caídas. En la sesión del mediodía en Wall Street, los futuros del oro en Nueva York marcaron un nuevo mínimo del día en 4020,8 dólares por onza, cayendo cerca de un 2,3% en la jornada; el oro al contado cayó por debajo de los 4014 dólares por onza, con una pérdida diaria de casi el 3,1%. La caída de la plata fue aún más pronunciada; según los datos de mercado, durante el nuevo mínimo del día en la sesión de Wall Street, los futuros de plata de Nueva York cayeron cerca de un 3% en el día, mientras que la plata al contado cayó más de un 4%.

La inflación del IPC supera las expectativas durante varios meses y el mercado de bonos reevalúa la senda de la política de la Fed

Según los datos publicados el martes por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, el IPC de octubre aumentó un 0,4% intermensual, superando el 0,3% esperado por el mercado, aunque se desaceleró respecto al 0,6% de septiembre; el IPC subyacente, excluyendo alimentos y energía, también subió un 0,3% mensual, igualmente por encima del 0,2% esperado por el mercado, igualando el aumento de septiembre. Este es el tercer mes consecutivo en el que el IPC subyacente aumenta un 0,3%. Debido a que el año pasado los datos correspondientes no pudieron recopilarse por el cierre del gobierno federal de EE.UU., la Oficina de Estadísticas Laborales no publicó los datos interanuales del IPC de octubre.

Pocas horas antes de la publicación de los datos del CPI, el mercado ya se había visto afectado por los comentarios de tono restrictivo del gobernador de la Fed, Christopher Waller.

Waller expresó este martes en un discurso en Londres que, incluso si la inflación de octubre mejora, sigue tendiendo a apoyar una subida de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Fed en diciembre; pero si el IPC subyacente alcanza el 0,3% o más por tercer mes consecutivo, entonces se debería considerar subir 50 puntos básicos. Advirtió que subir solo 25 puntos básicos podría dañar la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación.

El IPC subyacente publicado alcanzó exactamente el umbral del 0,3% establecido por Waller. Tras la publicación de los datos, el mercado elevó rápidamente sus apuestas por una subida de tasas mayor. Según Reuters, la probabilidad implícita de que la Fed suba 50 puntos básicos en diciembre llegó momentáneamente al 13,6%, frente a casi cero antes de los datos; en contraste, el aumento de 25 puntos básicos se convirtió prácticamente en la expectativa principal del mercado.

Bloomberg informó que los datos de inflación impulsaron la venta de bonos del Tesoro de EE. UU., siendo la presión especialmente notable en los tramos cortos. El mercado monetario también incrementó las apuestas de que la Fed subirá al menos dos veces más las tasas de aquí a mediados de 2027, e incluye con mayor claridad la posibilidad de una subida única de 50 puntos básicos en diciembre.

Lindsay Rosner, directora de inversiones de renta fija multiactivos de Goldman Sachs Asset Management, afirmó que si el IPC sigue fuerte, la Fed podría impulsar un ciclo de endurecimiento aún más agresivo. Su opinión refleja la preocupación del mercado por la persistencia de la inflación: aunque una subida de tasas en diciembre ya es la expectativa base, el camino de la política posterior aún podría ser más restrictivo de lo que se preveía.

Logan, miembro con derecho a voto este año: se podría necesitar subir tasas más rápidamente este invierno; la Fed debe subir al menos dos veces 25 puntos básicos antes de una pausa

Tras la publicación del IPC, la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, también dejó señales de mayor endurecimiento de la política monetaria. Logan tiene derecho a voto en las reuniones del FOMC este año. El martes, en una conferencia energética organizada conjuntamente por la Fed de Dallas y la Fed de Kansas City, indicó que, según las perspectivas económicas y de inflación actuales, la Fed aún necesita subir al menos dos veces 25 puntos básicos las tasas.

Logan señaló que el ritmo específico de las subidas dependerá de las condiciones económicas y financieras a corto plazo, y que este invierno la Fed podría tener que actuar más rápido que en otoño de este año. Dijo: “Este invierno podría ser necesario actuar más rápido que el ritmo adoptado por el FOMC desde este otoño”.

Sin embargo, Logan no aboga por subidas de tasas continuas e indefinidas. Explicó que, tras completar esas dos subidas, la Fed podría pausar para evaluar la evolución económica y de los mercados financieros antes de decidir si se requieren más ajustes en la política. También subrayó que una inflación persistentemente por encima del objetivo podría ir arraigándose gradualmente en el comportamiento y las expectativas de empresas y familias, por lo que es crucial actuar a tiempo.

Las declaraciones de Logan indican que algunos funcionarios de la Fed no solo discuten si subir tasas en diciembre, sino también cómo llevar rápidamente las tasas a niveles moderadamente restrictivos. Sus comentarios, en conjunto con los de Waller, han intensificado las preocupaciones del mercado respecto a un mayor endurecimiento de la política de la Fed en los próximos meses.

Suben rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar, doble presión para el oro y la plata

El aumento simultáneo de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar ejerce presión sobre los metales preciosos, que no generan intereses. Por un lado, el aumento de los rendimientos incrementa el costo de oportunidad de mantener oro, plata y otros activos sin rentabilidad; por otro, el fortalecimiento del dólar hace que los metales preciosos denominados en dólares resulten más caros para los poseedores de otras monedas.

Según Reuters, tras los datos de inflación de octubre superiores a lo esperado, el precio del oro cayó de forma notable, y el mercado comenzó a evaluar la posibilidad de que la Fed tome medidas de subida de tasas más agresivas. El oro es especialmente sensible a los cambios en las expectativas de tasas de interés, por lo que si el mercado sube aún más sus previsiones de tasas futuras, los metales preciosos probablemente enfrenten presión a corto plazo.

No obstante, la evolución posterior del oro y la plata no dependerá únicamente de la política de la Fed. El rumbo del dólar, los riesgos geopolíticos, los precios de la energía y la percepción de los inversores sobre la economía también influirán en la demanda de metales preciosos. El cambio clave en el mercado actualmente es que los datos de inflación y las declaraciones restrictivas de los funcionarios de la Fed han reforzado de nuevo las expectativas de subida de tasas, obligando a ajustar las operaciones de metales preciosos que antes se beneficiaban de una expectativa de recorte de tasas.