¿La regulación más estricta de los centros de datos en Estados Unidos afectará las acciones de infraestructura de IA? Morgan Stanley: El impacto será limitado en 2027, con riesgos más concentrados en 2028.
Morgan Stanley considera que la venta masiva de acciones de infraestructura de IA provocada por las elecciones intermedias de EE. UU. podría ser una reacción exagerada; el riesgo de expansión de centros de datos para 2027 es limitado, la demanda de capacidad de cómputo de IA sigue siendo fuerte y algunas acciones tecnológicas ya muestran oportunidades de inversión. Entre ellas, Microsoft sigue siendo la opción preferida.
Spanish Finanza APP informa que, según el último informe de investigación publicado por Morgan Stanley el 9 de noviembre, los resultados de las elecciones de medio término en Estados Unidos han intensificado las preocupaciones del mercado sobre la aprobación de construcción de centros de datos y los posibles cambios en las políticas regulatorias, lo cual ha impulsado una fuerte caída en las acciones relacionadas con la infraestructura de inteligencia artificial (IA). Sin embargo, la firma considera que la reacción del mercado ante el riesgo político podría ser excesiva, la demanda por infraestructura de IA sigue siendo sólida, y el riesgo para los planes de expansión de centros de datos previstos para 2027 es relativamente limitado, con un impacto potencial principalmente concentrado en 2028, especialmente en algunos proyectos en Texas y Ohio.
Morgan Stanley indica que, durante la última semana, las acciones relacionadas con la infraestructura de IA que cubre han caído un promedio del 12% y, en los últimos tres meses, un acumulado de aproximadamente el 28%. Dentro de este grupo, los proveedores emergentes de servicios cloud de IA han sufrido el mayor impacto; además de la incertidumbre sobre las políticas regulatorias, el mercado también ha manifestado crecientes preocupaciones sobre su capacidad de financiamiento.
Tras las elecciones de medio término en Estados Unidos, las políticas de desarrollo de centros de datos en algunos estados enfrentan ajustes, y el mercado teme que los gobiernos locales puedan endurecer la aprobación de proyectos de grandes centros de datos, ralentizando así los avances en construcción. Morgan Stanley cita estudios relacionados que muestran que algunos proyectos de centros de datos en Texas y Ohio afrontan mayores riesgos políticos, pero estos riesgos se concentran principalmente en 2028, con un impacto menor sobre la entrega de capacidad computacional prevista para 2027.
Es relevante destacar que, según Morgan Stanley, incluso si la construcción de centros de datos se desacelera moderadamente en 2028, esto no necesariamente será un factor negativo general para el precio de las acciones de las empresas involucradas. Dada la fuerte demanda continua de capacidad computacional para IA, una oferta adicional más lenta podría mantener la relación oferta-demanda tensa, fortaleciendo así el poder de fijación de precios de los proveedores cloud. Al mismo tiempo, las empresas podrían mostrar más rápidamente a los inversores los retornos de sus inversiones en infraestructura, mitigando las dudas del mercado sobre el tamaño del gasto de capital en IA y su rentabilidad.
En este contexto, Morgan Stanley sigue considerando a Microsoft (MSFT.US) como su principal recomendación para captar las oportunidades de inversión en infraestructura de IA, señalando que su despliegue global de centros de datos, la eficiencia operativa de sus instalaciones existentes y su capacidad flexible de implementación de capacidad computacional ayudan a mitigar los riesgos políticos regionales.
Según el informe, Microsoft añadirá más de 2 GW de capacidad de centro de datos en el ejercicio fiscal 2025 y solo en el cuarto trimestre fiscal de 2026 agregará unos 1 GW adicionales. Morgan Stanley espera que la capacidad instalada de centros de datos de Microsoft aumente de aproximadamente 11 GW en el ejercicio fiscal 2026 a más de 20 GW en el ejercicio fiscal 2028.
A pesar de que el campus del centro de datos Pecos en Texas y el proyecto Abilene de Microsoft podrían verse afectados por las políticas de aprobación locales, su red de centros de datos abarca varios estados de EE.UU. y mercados extranjeros, incluyendo Noruega y Portugal. Morgan Stanley considera que esta diversificación geográfica permite a Microsoft ajustar la asignación de capacidad según el progreso de los proyectos y, al aumentar la eficiencia de los centros existentes, compensar el impacto de los retrasos en algunos proyectos nuevos.
Por consiguiente, Morgan Stanley mantiene sin cambios sus previsiones de gastos de capital para Microsoft en los ejercicios fiscales 2027, 2028 y 2029, estimando aproximadamente 238 mil millones de dólares, 298 mil millones de dólares y 358 mil millones de dólares respectivamente, con aumentos interanuales de cerca del 64%, 25% y 20%. La firma también mantiene la calificación de “sobreponderar” para Microsoft y un precio objetivo de 650 dólares, considerando que el mercado aún no refleja plenamente su liderazgo en el negocio de IA y su potencial de crecimiento sostenido de ingresos a largo plazo.
En cuanto a Oracle (ORCL.US), Morgan Stanley cree que aunque varios de sus grandes proyectos de centros de datos en Estados Unidos enfrentan riesgos de retraso en la entrega, la perspectiva de resultados a largo plazo que la compañía ha anunciado ya incluye un margen para estos posibles retrasos.
Oracle planea aumentar su capacidad total de centros de datos hasta aproximadamente 10 GW para el ejercicio fiscal 2028, un gran salto desde los alrededor de 3 GW del ejercicio fiscal 2026. Sus cinco grandes proyectos de centros de datos en EE.UU. suman una capacidad de unos 5 GW, incluyendo el proyecto Abilene en Texas que, hasta el primer trimestre fiscal 2027, ya ha entregado aproximadamente 618 MW, completando cerca del 75%.
Los otros cuatro grandes proyectos están previstos para entrar en operación gradualmente en 2027. Morgan Stanley señala que la administración de Oracle ya ha considerado en su guía de resultados la posibilidad de un retraso de hasta dos trimestres para estos proyectos, y que los proyectos suelen entregarse en fases, con el gasto de capital y los compromisos de alquiler incrementándose progresivamente con los ingresos, lo que ayuda a reducir el riesgo de capital ocioso por retrasos.
Además, Oracle posee numerosos proyectos de centros de datos de menor escala, contribuyendo a diversificar el riesgo en la construcción de los grandes proyectos. La firma mantiene la calificación “neutral” para Oracle, con un precio objetivo de 210 dólares, y advierte a los inversores sobre la considerable demanda de inversión en infraestructura y presión de financiación que enfrenta la compañía.
Respecto a los proveedores emergentes de servicios cloud de IA, CoreWeave (CRWV.US) y NEBIUS (NBIS.US), Morgan Stanley considera que ambas firmas enfrentarán una influencia limitada a corto plazo por los cambios en la política regulatoria de nivel local en EE.UU., pero el riesgo de financiación sigue siendo relevante.
La mayoría de los proyectos actuales de CoreWeave en Texas y Georgia ya están en funcionamiento o cerca de completarse. El proyecto de centro de datos Helios en el oeste de Texas todavía requiere atención especial. La empresa ya se ha comprometido a desplegar 526 MW de capacidad crítica de energía IT en este proyecto, de los cuales la primera fase de 133 MW fue entregada en julio de este año, y los planes de construcción siguen hasta 2028.
Morgan Stanley señala que, si los gobiernos locales endurecen la aprobación para la construcción de centros de datos, esto podría cambiar la ubicación de los proyectos, pero no necesariamente reducir la demanda general de infraestructura de IA. Recientemente, CoreWeave también ha acelerado su expansión internacional, incluyendo la ampliación de su capacidad de centros de datos en India e Indonesia, para reducir su dependencia de ciertas regiones de Estados Unidos. Sin embargo, la empresa sigue enfrentando una carga de deuda elevada y riesgos de costos de financiación. Morgan Stanley otorga a CoreWeave una calificación “neutral”, con un precio objetivo de 70 dólares.
En cuanto a NEBIUS, la empresa cuenta con proyectos de centros de datos de más de 1 GW en Misuri y Pensilvania, y despliega infraestructura de capacidad computacional en mercados extranjeros como Europa. Dado que los proyectos revelados hasta el momento no afectan a las principales regiones donde han aumentado los riesgos de política tras las elecciones en algunos estados, Morgan Stanley considera que el riesgo directo para NEBIUS es relativamente bajo. Sin embargo, un posible endurecimiento de las normativas sobre centros de datos en Pensilvania aún introduce incertidumbre en los grandes proyectos locales. La firma mantiene su calificación “neutral” para NEBIUS, con un precio objetivo de 144 dólares.
En comparación, Morgan Stanley considera que la reacción vendedora del mercado hacia Akamai (AKAM.US) y DigitalOcean (DOCN.US) podría haber sido excesiva, ya que ambos emplean un modelo de expansión de infraestructura diferente al de los grandes proveedores cloud de IA.
Akamai ya ha asegurado los terrenos y recursos energéticos necesarios para la adjudicación por valor de 11,6 mil millones de dólares de un gran contrato de clientes de IA. Esto implica que el riesgo de ejecución sobre el contrato ya firmado es relativamente manejable, y el negocio relacionado podría impulsar un acelerado crecimiento de ingresos hasta 2028.
Por su parte, DigitalOcean principalmente amplía su capacidad computacional alquilando espacio en centros de datos existentes, en lugar de construir grandes instalaciones tipo gigavatio. La empresa ya ha firmado contratos por 75 MW de nueva capacidad para entrar en operación en 2027, y otros 30 MW de capacidad previstos para 2028. Debido al menor tamaño de estos proyectos individuales, el riesgo de verse afectada por límites regulatorios sobre grandes centros de datos es relativamente bajo, aunque la falta de transparencia sobre futuras ubicaciones de expansión todavía introduce cierta incertidumbre.
Morgan Stanley otorga a DigitalOcean una calificación de “sobreponderar” y un precio objetivo de 150 dólares, estimando que su negocio de cloud enfocado en servicios de inferencia de IA y aplicaciones inteligentes podría beneficiarse significativamente del aumento de la demanda, potencial que aún no está plenamente reflejado en su cotización.
En general, Morgan Stanley enfatiza que la cuestión principal a la que se enfrenta actualmente el mercado de infraestructura de IA no es un descenso estructural de la demanda, sino la posibilidad de un ajuste en los tiempos de construcción y el ritmo de despliegue de capital en determinados proyectos de centros de datos. Aunque la incertidumbre política derivada de las elecciones de mitad de periodo podría seguir afectando al sentimiento del mercado, el reciente fuerte retroceso del sector ha hecho que la relación riesgo-retorno de algunas empresas sea más atractiva, especialmente en un contexto de demanda de capacidad computacional de IA aún vigorosa.
La firma considera que los inversores deberían centrarse más en el despliegue global de capacidad computacional de las compañías, la eficiencia en el uso de las instalaciones existentes, la capacidad de entrega de proyectos y la situación de financiación, en lugar de interpretar los cambios en las políticas locales de aprobación como una señal de deterioro en las perspectivas de crecimiento para toda la industria de infraestructura de IA.
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