Citibank KLAC.US-un Q1 performansını qiymətləndirir: Ümumi bazar dəyərinin aşağı düşməsini nəzərə alaraq qazanc proqnozunu artırır, lakin hədəf qiyməti 275 dollara endirir

Savant Maliyyə APP-inin məlumatına görə, KLAC.US sentyabr mövsümündə "gözləniləndən yüksək və istiqamətin artırılması" nəticələri ilə çıxış etdikdən sonra, Citi FY2027-FY2029 üçün bir səhmə düşən qazanc proqnozunu ümumilikdə artırıb, lakin hədəf qiyməti 290 dollardan 275 dollara endirib — səbəb qazancda deyil, riyaziyyatdadır: dəyər bazası 38 qatdan təxminən 35 kata endirilib, bazar ümumi dəyərinin aşağı düşməsini əks etdirir. Reytinq “al” olaraq saxlanılır, 28 oktyabr bağlanış qiyməti olan 158.77 dollar üçün 73.2% proqnozlaşdırılan səhm qiyməti gəliri, dividendlərlə birlikdə cəmi 73.7% gəlir.

Citi analitikləri Atif Malik və Elizabeth Sun-un qiymətləndirməsinə görə: əlavə təchizat işə salınır, AI tərəfindən idarə olunan güclü tələbə dəstək verir, 2026-cı ilin ikinci yarısında artım sürətlənir; təchizat məhdudiyyətləri aradan qalxdıqdan sonra, şirkət gələcək bir neçə kvartalda ardıcıl artım gözləyir və 2027-ci ilin artımını 2026-cı ilin ikinci yarısından "daha lineer" görür — bu, pilləli sıçrayış deyil. Lakin hesabatın əvvəli narahatlıq ifadə edir: sənaye səviyyəsində, təchizat zəncirində sıxlıq hələ də aradan qalxmayıb.

Maliyyə göstəriciləri gözləniləndən yüksək oldu

Şirkətin 28 oktyabrda açıqladığı 2027-ci maliyyə ilinin birinci maliyyə kvartalı (30 sentyabr tarixində bitən) nəticələri göstərir ki, gəlir 4.136 milyard dollar olub, ötən illə müqayisədə 28.9% artıb, əvvəlki kvartalın 3.658 milyard dollar göstəricisinə nisbətdə isə təqribən 13% artıbdır; GAAP səhmə görə seyrəkləşdirilmiş qazanc 1.18 dollar, GAAP olmayan səhmə görə seyrəkləşdirilmiş qazanc 1.22 dollar olub, hər ikisi öz proqnoz intervalının mərkəzindən yüksəkdir. Konsensus düzəldilmiş səhmə görə qazanc üçün 1.19 dollar, gəlir üçün isə 4.04 milyard dollar idi – hər iki göstərici bir qədər yüksək çıxıb. Kvartal üzrə əməliyyat pul axını 1.53 milyard dollar, sərbəst pul axını 1.34 milyard dollar, kvartalda kapital geri qaytarışı isə 1.24 milyard dollar olub.

İkinci maliyyə kvartalı üçün proqnoz: gəlir 4.7 milyard dollar ±200 milyon dollar, GAAP olmayan ümumi qazanc marjası 62.5% ±1.0%, GAAP olmayan səhmə görə qazanc 1.44 dollar ±0.11 dollar. İcraçı direktor Rick Wallace bildirib ki, sentyabr kvartalı “bütün əsas göstəricilər üzrə proqnoz mərkəzini üstələyib, bu da əvvəlki dövrdə 2026-cı ilin ikinci yarısında artımın sürətlənəcəyi gözləntilərimizi təsdiqlədi”; əlavə artımı qabaqcıl texnoloji proses dizaynlarının artımı, cihaz ölçüsünün və dəyərinin yüksəlməsi, yaddaşın mürəkkəbliyinin artması və qabaqcıl qablaşdırma texnologiyasının getdikcə daha vacib olmasına bağlayır.

WFE: 2026-da 1.5 trilyon dollar, 2027-də 2 trilyon dollardan artıq

İdarə heyətinin avadanlıq bazarı barədə fikirləri rəqiblərlə uyğundur: 2026-cı ildə wafervabrikası üçün avadanlıqlara 1.5 trilyon dollar civarında xərclənəcək, 2027-ci ildə isə 2 trilyon dollardan çox. Tələb üç istiqamətdə eyni anda güclüdür — qabaqcıl prosesli məntiq və istehsal, DRAM, qabaqcıl qablaşdırma – sifarişlər və şəffaflıq yaxşılaşmağa davam edir.

Strukturda asan yanlış başa düşülə biləcək məqam var: Şirkət gələn il yaddaşın yarımkeçirici proses nəzarət sistemləri gəlirlərində təxminən 40% pay tutacağını, 2026-cı ildə isə bu göstəricinin təqribən 38% olduğunu gözləyir, istehsal və məntiq isə 60% təşkil edəcək. Citi xüsusi olaraq qeyd edir ki, bu kriteriya yalnız yaddaş və istehsal/məntiq müştərilərindən proses nəzarət sistemləri gəlirini əhatə edir, qablaşdırma, wafervə maska müştəriləri daxil deyil və KLAC-ın biznes strukturunu əks etdirir, WFE strukturunu yox — şirkət WFE barədə hələ də gələn il istehsal və məntiqin artacağı fikrindədir. Tarixən yaddaşın payının artması nisbi nəticələrə mənfi təsir edib, lakin idarə heyəti bu dəfə belə fikirdə deyil: proses nəzarət intensivliyi artırsa, şirkət bazardan daha sürətli olmaq gümanındadır. Başqa bir detal: sentyabr kvartalı yaddaş gəlirlərinin təxminən 90%-i DRAM-dan gəlib.

Təchizat bu dövrün əsl dəyişəni

Hesabat təchizatı xüsusi bir bölmədə verir, səbəb çox sadədir: müştərilər təhvilin yüksək təciliyi ilə maraqlanır, şirkət ifadə edir ki, əgər daha çox təchizat olsaydı, daha çox sistem göndərərdilər — lakin təchizat məhdudiyyətinin təsirini konkret ölçməyib. Əlavə təchizat məhz 2H26-da (2026-cı ilin ikinci yarısı) artım sürətlənməsini dəstəkləyir; təchizat məhdudiyəti aradan qalxdıqdan sonra, şirkət gələcək bir neçə kvartalda ardıcıl artım gözləyir və 2027-ci ilin artımını daha lineer olaraq təsvir edir. İdarə heyətinin 2027-də WFE-ni üstələməklə bağlı inamı dörd amilə dayanır: qabaqcıl düyün investisiyaları, DRAM proses nəzarəti intensivliyinin artması, qabaqcıl qablaşdırmanın genişlənməsi, öz təchizat bacarığının yaxşılaşması. Citi-nin ehtiyatlı yanaşması da məhz burada – hələ də sənaye səviyyəsində təchizat zəncirində sıxlıqdan narahatdır.

Göz ardı edilə bilən üç asan bölmə xətləri

Şəkilsiz wafer yoxlaması. Sifariş aktivliyi başlayır. Son illərdə bu sahədə xeyli investisiya edilib və yüksək ehtiyat yaranıb, müştərilər davamlı olaraq ehtiyatı istehlak edir, indi istifadə səviyyəsi zirvədədir; idarə heyəti göndəriş üçün sifariş aktivliyini görməyə başlayır, bunun artım mənbəyi ola biləcəyinə inanır və gələn il yüksəliş gözləyir. Hazırda əsasən xidmət üzərində qurulub, bu bölmənin gələn il ortasına qədər gəlir planı konstruktiv görünür.

Maska yoxlaması. Artım bazarla təxminən eyni tempdədir, lakin cihaz başına satış qiymətinin yüksək olması bu biznesi dalğalı edir. Payın artımı əsasən yenidən sertifikatlaşdırmadan gəlir; yüksək performanslı hesablayıcı cihazların dəyəri artdıqca, nümunə götürmə nisbəti ekspozisiya sayına görə xeyli artır, idarə heyəti bazardan daha sürətli olacağına inanır. Yeni platforma müştəri versiyası qiymətləndirilməsi hazırda davam edir, ilk göndərişin təxminən 6–9 ay ərzində olacağı gözlənilir. Əslində yüksək şekil həllinə ehtiyac High-NA üçün daha kiçik xüsusiyyət ölçülərinə görədir, lakin sənaye High-NA planlarını 2030-cu ilə yaxınlaşdırır; 6x12 maska spesifikasiyası təxminən 2033-cü ildə yayılacaq, avadanlıq tələbi daha tez olacaq, məhsul portfeli sonunda bu qabiliyyətə sahib olmalıdır, yaxın dövr təsiri məhdud olsa da, AR-GE investisiyası qaçılmazdır.

PCB və komponent yoxlaması. Hal-hazırda təxminən 50/50 PCB və komponent yoxlamasında bölüşdürülüb, gələn il PCB-yə doğru 60/40 və ya daha yüksək paya meylli olacaq. Növbəti nəsil GPU-lar üçün istifadə olunan yüksək sıxlıqlı PCB materialları daha sərt, qatlar çox, istilik yayılması çətin, bu PCB-də yenilənməni sürətləndirir, substrat və PCB də daha çox qabaqcıl qablaşdırmaya inteqrasiya olunur; bu biznes gələn il proses nəzarətindən bir qədər sürətli inkişaf edə bilər, lakin PCB-nin KLAC gəlirində payı hələ ki kiçikdir — yarımkeçirici proses nəzarəti 90%-dən çox paya sahibdir.

Xidmət və xərclər. Xidmət gəliri avadanlıq göndərişi ilə sürətlənəcək: yeni cihazlar quraşdırma bazasına köhnə cihazlardan çox daha tez daxil olur, xidmət müqavilələri yüksək səviyyədə qalır, cari avadanlıq proqnozu ilə xidmət şirkətin hədəf modelinə görə üstünlük təşkil edə bilər. Xərclər isə əks dəyişəndir — 2027-ci ildə əməliyyat xərclərinin artımı əvvəllər müzakirə olunan kvartal üçün 15–20 milyon dollar səviyyəsindən iki dəfə çox ola bilər, səbəb işçi sayının artması, Koreya və Tayvan xidmət işçilərinin əmək haqqı təzyiqi və amortizasiya artımıdır; daha çox detallar gələcək kvartalda verəcəyik.

Qazanc artımı, dəyər çarpanı azalır

Citi 2027–2029 maliyyə illərində gəlir proqnozunu 18.674 milyard, 22.205 milyard, 26.408 milyard dollar olaraq artırıb, uyğun olaraq 37.5%, 18.9%, 18.9% artım; bir səhmə düşən qazanc proqnozu 5.67, 6.91, 8.45 dollar, əvvəlki dəyər 5.36, 6.59, 8.11 dollar. Kvartal üzrə, FY2027 ikinci-dördüncü maliyyə kvartalları müvafiq olaraq 1.44, 1.48, 1.53 dollar proqnozlaşdırılır. Ümumi qazanc marjası 2026-cı maliyyə ilinin 61.3%-indən 61.9%, 62.4%, 62.8%-ə yüksəlir, düzəldilmiş əməliyyat gəlir marjası isə 43.1%-dən 47.0%, 48.1%-ə artır. Kalender ilinə görə, CY2026/2027/2028 üçün bir səhmə düşən qazanc proqnozu sırasıyla 3%/6%/4% yüksəldilir.

Hədəf qiymət dəyişimi qazanc istiqamətinin əksinədir: 275 dollar təxminən 35 dəfə səhmə görə qazanc dəyəri çarpanına uyğundur, əvvəlki 290 dollar isə 38 dəfə. Citi bunu "daha az bazar dəyərinin əks etdirilməsi" olaraq qiymətləndirir və vurğulayır ki, 35 qat artıq şirkətin üçillik orta göstəricisi olan 25 qatdan çoxdur, səbəbi AI əlaqədar WFE riskinin artması ilə segmentin yenidən qiymətləndirilməsidir. 28 oktyabr bağlanış qiyməti olan 158.77 dollar və bazar dəyəri 207.196 milyard dollar ilə, hazırda qiymət FY2027E səhmə görə qazanc çarpanında 28.0, FY2028E-də isə 23.0-dır.

Citi “al” reytinqini iki səbəbdən verir: proses nəzarəti intensivliyinin artması və AI tərəfindən idarə olunan WFE-nin uzunmüddətli artım dövrü, KLAC bu iki məntiqdə ən “təmiz” investisiya obyektidir. Risklərini isə üçlə qeyd edir: Applied Materials (AMAT) və ASML.US kimi rəqiblərdən gələn rəqabətin artması və ya azalması; 10nm/7nm istehsalın ehtiyatının korreksiyası riski; dördüncü/beşinci nəsil məhsulların və EUV əlaqəli məhsulların qəbul sürəti.