Goldman Sachs: FED-in faiz artımını yavaşlatması qızılın yüksəliş ritmini azaldır, lakin uzunmüddətli artım strukturunu dəyişmir.

Amerika Federal Ehtiyat Sistemi yeni faiz artımını elan etməsinə və Goldman Sachs iqtisadçıları oktyabrda əlavə artımın baş verəcəyini gözləməsinə baxmayaraq, Goldman Sachs qlobal əmtəə araşdırma komandası qızılın 2027-ci ilin sonu üçün 5400 dollar qiymət hədəfini dəyişməz saxlayır.

Takibçi Ticarət Platformasının məlumatına görə, Goldman Sachs 18 sentyabrda yayımladığı son qiymətli metal hesabatında bazara aydın siqnal verib: Yığıcı siyasət yalnız qızılın qısamüddətli artım tempini yavaşlada bilər, uzunmüddətli "bull" trendini isə bitirməyəcək. Qısamüddətli faiz artımı təzyiqi artıq bazarda əsasən həzm olunub, qızıl üçün hələ də artım potensialı mövcuddur.

Hesabatda vurğulanır ki, hal-hazırda qlobal mərkəzi bankların strukturlaşmış qızıl alış dalğası və G10 ölkələrinin maliyyə dayanıqlılığına dair narahatlıqların yaratdığı "bull" option tələbi qızıl qiymətləri üçün son dərəcə möhkəm baza yaradır.

Goldman Sachs qeyd edir ki, bu ilin sonu üçün qızılın məqbul dəyəri 4650 dollar/unsiya olacaq (bu hal-hazırkı təxminən 4350 dollar spot qiymətindən xeyli yüksəkdir). Bundan əlavə, investorlar option bazarı treyderlərinin hedging davranışının yarada biləcəyi mexaniki surətdə kəskin qiymət sıçrayışı (squeeze) riski və ABŞ-da aralıq seçkilər ərəfəsində spekulyativ kəskin dalğalanma riskinə xüsusi diqqət etməlidirlər.

Faiz artımının təsiri məhduddur: yaxın dövr yavaşlaması, son hədəf isə dəyişməzdir

Goldman Sachs hesabatda xüsusi olaraq qeyd edib ki, Federal Ehtiyat Sistemi üç ildən sonra ilk dəfə faiz artırıb və Goldman Sachs iqtisadçıları oktyabrda əlavə artımı gözləsələr də, qızıl üçün 2027-ci ilin sonu 5400 dollar/unsiya qiymət hədəfi dəyişməz qalır.

Goldman Sachs-ın əsas məntiqi budur: Pul siyasətinin sərtləşməsi əsasən qızılın yaxın dövrdə qiymət artım yolunu ləngidəcək, son qiyməti isə aşağıya çəkməyəcək. Goldman Sachs iqtisadçıları gözləyir ki, Federal Ehtiyat Sistemi 2027-ci ilin sentyabrı ilə 2028-ci ilin martı arası üç dəfə faiz endirəcək və terminal faiz dərəcəsi 3.25%-3.5% səviyyəsində qalacaq.

Bu səbəbdən, Goldman Sachs 2026-cı ilin sonu üçün qızılın məqbul dəyər proqnozunu əvvəlki 4900 dollar/unsiyadan 4650 dollar/unsiyaya endirib, amma bu göstərici hal-hazırkı təxminən 4350 dollar/unsiya spot qiymətindən xeyli yüksəkdir. Hesabatda eyni zamanda qeyd edilir ki, gözlənilən pul siyasəti sərtləşməsi böyük ölçüdə ETF tələbi ilə həzm olunub, bu isə faiz artımının qızıl qiyməti üzərində marjinal təzyiqini azaltmağa başlayıb.

Mərkəzi bankların qızıl alışı: qızıl "bull" bazarının əsas struktur sürücüsü

Goldman Sachs hesabatında mərkəzi bankların davamlı qızıl alışını qızıl "bull" məntiqinin əsas strukturlaşmış sürücüsü kimi dəyərləndirir, proqnozlaşdırılan 2027-ci ilin sonunadək təxminən 23% artımın böyük hissəsi buna bağlıdır.

Goldman Sachs mərkəzi bankların qızıl alışı real vaxt təqib modeli (Nowcast) göstərir ki, hazırda alış tempi 91 ton/aydır (mövsümi düzəlişli üç aylıq orta), 2022-ci ildən əvvəlki 17 ton/ay tarixsel ortalamasından xeyli yüksəkdir, artım 5 dəfədən çoxdur.

Bu sürətli artım meylinə əsasən, Goldman Sachs mərkəzi bank tələbi proqnozunu artırıb:

• Əvvəlki proqnoz: 2026-cı ildə 50 ton/ay, 2027-ci ildə 40 ton/ay
• Son proqnoz: 2026-2027-ci illərdə orta hesabla 60 ton/ay

Goldman Sachs düşünür ki, 2022-ci ildə Rusiya Mərkəzi Bankının aktivlərinin dondurulması nəticəsində qlobal mərkəzi bankların rezervlərin diversifikasiyasına tələbi struktur xarakterlidir, dövri deyil, və son dövrlərdə bir neçə mərkəzi bankla aparılan dialoqlar qızıl üçün davamlı güclü tələbin olduğunu təsdiqləyib.

Call option tələbi yüksək dayanıqlılıq göstərir, qızıl üçün əlavə dəstək verir

Hesabat xüsusilə qızıl call option bazarının dinamikasına diqqət yetirir. Hazırda qızıl call option açıq mövqeləri tarixi ortalamanın üç mislini təşkil edir, və Federal Ehtiyat Sistemi faiz artırdıqdan sonra və sərt tonlu mətbuat konfransından sonra bu portfel qeyri-adi dayanıqlılıq göstərib.

Goldman Sachs bunu belə şərh edir: Bazar G10 ölkələrinin maliyyə dayanıqlılığına dair narahatlıq səbəbindən qızılı makro siyasət hedgi aləti kimi istifadə etməyə davam edir.

Qeyd etmək lazımdır ki, Goldman Sachs-ın 5400 dollar hədəf qiyməti hazırkı call option açıq mövqe səviyyəsinin stabil qalmasını nəzərdə tutur (GLD call option net açıq kontraktlar təxminən 2.3 milyon), və call option portfeli daha da böyüdükcə yarana biləcək əlavə qiymət artımı baz proqnoza daxil edilməyib.

Goldman Sachs hesablayır ki, hazırkı təxminən 2.3 milyon kontrakt səviyyəsində hər əlavə 100 ton qəti tələb qızıl qiymətini təxminən 6.8% artırır, normal portfel şərtlərində bu rəqəm yalnız 2% olur—bu isə market-makerlər hedgi davranışı ilə qızıl qiymətinin artımını mexaniki surətdə gücləndirə bilər və qiymət Goldman Sachs-ın baz proqnozunu xeyli üstələyə bilər.

Tail risk xəbərdarlığı: ekstremal "hawkish" siyasət və seçki öncəsi "gözləmə otağı" effekti

Goldman Sachs hesabatında iki geriləmə ssenarisi barədə açıq xəbərdarlıq edir:

1. Aşağı istiqamətli risk ("ekstremal hawkish" ssenarisi): Əgər Federal Ehtiyat Sistemi il sonuna qədər gözləniləndən əlavə üç dəfə faiz artırsa və daha yüksək terminal dərəcəsini elan etsə, inkişaf etmiş ölkə mərkəzi banklarının müstəqilliyinə dair şübhələr azala bilər və makro hedgi tələbi qismən bağlanar.

Faiz həssas ETF investorlardan net satışlarla birlikdə, qızıl qiyməti qısamüddətlikdə təxminən 4070 dollar/unsiya baza səviyyəsinə düşə bilər. Lakin mərkəzi bankların davamlı qızıl alışı qiymətlərin baza səviyyəsini yüksəltdiyi üçün, qiymət 2026-cı ilin sonunda yenidən təxminən 4200 dollar/unsiyaya qayıdacaq.

2. Hadisəvi dalğalanma (ABŞ aralıq seçkilərinin "gözləmə otağı" effekti): Spekulyativ kapital adətən nəticəsi qeyri-müəyyən olan böyük hadisələr ərəfəsində qızılı "gözləmə otağı" aktiv kimi istifadə edir.

Goldman Sachs bildirir ki, ABŞ aralıq seçkiləri öncəsi, spekulyativ investisiyalar qızıl qiymətini müvəqqəti olaraq təxminən 5% artıracaq (əgər net idarə olunan fond portfeli hal-hazırkı səviyyədən 250 ton yuxarı, 2014-dən bu yana 90%-lik səviyyəsi—685 ton—olar). Lakin, seçki nəticəsi məlum olduqdan sonra, kapital yenidən yerləşdiriləcək və qızıl qiymətində kəskin satış baş verəcək, bu hadisə həm 2016-ci il Brexit-dən, həm də 2024-cü il ABŞ prezident seçkisindən sonra müşahidə olunub.