تقرير الصين المالي: تسارع توسع التوظيف، الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يحافظ على رفع الفائدة التدريجي

أفادت تطبيق زاويتك المالية أنه وفقًا لتقرير بحثي أصدرته شركة CICC، تظل الحالة الأساسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، ثم يتحول إلى الترقب. وبالنظر إلى تراجع مخاطر الصراع بين الولايات المتحدة وإيران بعد الانتخابات النصفية، فإن احتمال ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير أصبح محدوداً، ومن المتوقع أن ينخفض تأثير أسعار الطاقة على التضخم في المستقبل. في الوقت نفسه، أدى التقلب الأخير في أسواق رأس المال إلى تشديد الشروط المالية جزئياً، وهذا يعادل إلى حد ما تعويضًا عن رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، لذلك نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لمزيد من تشديد السياسة النقدية. بشكل عام، تعتبر دورة التشديد هذه معتدلة نسبيًا، وسيتبنى الاحتياطي الفيدرالي استراتيجية رفع تدريجي للفائدة، مع الحفاظ على الحذر خلال عملية التشديد.

النقاط الرئيسية لشركة CICC كالتالي:

أضاف مؤشر التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر 165,000 وظيفة جديدة، وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق، وتمت مراجعة بيانات الشهرين السابقين بالزيادة بمجموع 84,000 وظيفة، مما يظهر تسارع التوسع. من حيث الهيكل، توسعت الزيادة في التوظيف من قطاع الخدمات إلى قطاعات دورية مثل النقل والتخزين والصناعة التحويلية؛ شهد قطاع البناء توسعاً في الشركات غير السكنية وانكماشاً في السكنية، مما يؤكد التفاوت بين استثمارات AI والعقارات. تراجع معدل البطالة إلى 4.1%، بسبب توسع الطلب على العمالة أكثر من العرض. تسارع نمو الأجور بشكل هامشي، لكن الضغوطات تتركز في الصناعات ذات الصلة ببنية AI التحتية من العمالة الزرقاء، ولا تزال مخاطر الارتفاع العامة منخفضة. نبقى على تقديرنا بأن الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر ثم يتحول إلى الترقب، وأن بيانات CPI الأسبوع المقبل ستكون مفتاحية.

بلغت الوظائف الجديدة غير الزراعية في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر 165,000، متخطية بشكل كبير التوقعات السوقية البالغة 65,000 وظيفة، وتمت مراجعة بيانات الشهرين السابقين بزيادة واضحة، ما يدل على قوة انتعاش سوق العمل. حيث تم مراجعة الوظائف الجديدة في أغسطس من 133,000 إلى 186,000، وسبتمبر من 29,000 إلى 60,000، وبمجموع زيادة قدرها 84,000 وظيفة. وبعد التعديل، بلغ متوسط الزيادة الشهرية في التوظيف غير الزراعي في الأشهر الثلاثة الأخيرة 137,000 وظيفة، وهو أعلى بكثير من متوسط 48,000 وظيفة خلال الأشهر الـ 12 الماضية.

من الناحية الهيكلية، يستمر نمو العمالة من قطاع الخدمات ليشمل قطاعات دورية أوسع. أضاف قطاع الخدمات المهنية والتجارية هذا الشهر 70,000 وظيفة جديدة، وهو أعلى بكثير من متوسط الـ 12 شهرًا الماضية والبالغ 15,000 وظيفة شهريًا؛ قطاع التعليم والرعاية الصحية أضاف 53,000 وظيفة، قطاع النقل والتخزين أضاف 25,000 وظيفة، والصناعة التحويلية أضافت 19,000 وظيفة. لم يعد نمو العمالة يعتمد على عدد قليل من قطاعات الخدمات الحياتية، ولا يزال استثمار AI يدفع الطلب على عمال الصناعة التحويلية.

تراجعت القطاعات بفعل قطاعي الترفيه والضيافة والبناء والمعلومات. تراجع قطاع الترفيه والضيافة بـ 13,000 وظيفة في أكتوبر، ورغم ذلك يبقى التغير صغيرًا إذا ما قورن بإجمالي التوظيف في القطاع. لم يشهد قطاع البناء سوى تراجع بمقدار 3,000 وظيفة فقط، ولكن مع وجود تفاوت داخلي واضح: شهد المقاولون المتخصصون في المشاريع غير السكنية والبناء زيادة إجمالية قدرها 11,000 وظيفة، بينما تراجع المقاولون السكنيون المتخصصون بـ 15,000 وظيفة. يتوافق هذا مع استمرار قوة الطلب على الإنفاق الرأسمالي مثل مراكز البيانات، وبقاء الاستثمار السكني تحت ضغط أسعار الفائدة المرتفعة. قطاع المعلومات شهد انخفاضاً طفيفاً بمقدار 1,000 وظيفة، وهو ما يشير إلى استمرار أثر إحلال AI؛ لكن القطاع المالي أضاف 7,000 وظيفة، ما يدل على أن توظيف ذوي الياقات البيضاء لم ينكمش بشكل عام، ولا يزال تأثير AI على الوظائف المختلفة بحاجة للرصد.

انخفض معدل البطالة إلى 4.1%، ويساعد محدودية العرض في استقرار المعدل. ارتفع معدل المشاركة في القوى العاملة في أكتوبر من 61.8% إلى 61.9%، كما شهدت الفئة العمرية فوق 55 عامًا انتعاشًا في معدل مشاركتها، وزاد عدد العمالة المولودة في الخارج بشكل هامشي. بشكل عام ارتفع عدد السكان في سن العمل بـ 421,000 شخص، بينما زاد عدد المشتغلين بـ 463,000 شخص، ما دفع معدل البطالة للانخفاض من 4.2% إلى 4.1%. هذا يشير إلى أن تراجع معدل البطالة لم يكن بسبب خروج العمال من سوق العمل، بل لأن الطلب على العمالة فاق زيادة العرض. وبالنظر إلى أن شيخوخة السكان وسياسات الهجرة تحد من نمو إمدادات القوى العاملة، في ظل استمرار صلابة الطلب، سيظل معدل البطالة منخفضاً.

تسارع نمو الأجور بشكل هامشي، لكن ضغط تضخم الأجور يظل تحت السيطرة في ظل تأثير إحلال AI. ارتفع متوسط الأجر بالساعة في أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، وبلغت وتيرة النمو الربع سنوية المعدلة سنوياً 3.9%. من الناحية الهيكلية، يدفع استثمار AI الطلب على العمالة في البناء غير السكني والصناعات التحويلية ذات الصلة، مع تسارع أجور بعض الحِرفيين الفنيين. وأشار الاحتياطي الفيدرالي بدالاس سابقًا إلى أن بناء مراكز البيانات رفع تكاليف العمالة واستقطب عمالاً من صناعات أخرى[1]. رغم ذلك، يظل الضغط على الأجور مركزاً في الصناعات التي تواجه اختناقات في العرض والطلب، مثل صناعات البُنية التحتية المتعلقة بالـAI، بينما يشكل AI بديلاً لبعض وظائف الياقات البيضاء، مما يكبح نمو الأجور. لذا فإن الطلب على العمالة يستمر في التوسع، ولكن احتمال حدوث دوامة "الأجور-التضخم" يظل أقل.

البيانات القوية لمؤشر التوظيف غير الزراعي تحفظ للاحتياطي الفيدرالي خيار رفع الفائدة في ديسمبر، وبيانات CPI الأسبوع المقبل محورية. يؤكد هذا التقرير مجدداً أن سوق العمل في حالة توظيف كاملة، وحدَّ هذا من قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن تراجع التوظيف والنمو، وما زال تركيز السياسات على جانب التضخم. ستقدم بيانات CPI للأسبوع المقبل المزيد من المعلومات لمجلس الاحتياطي بشأن التضخم، مما سيحدد مواقف المسؤولين حيال رفع الفائدة في ديسمبر والقادم.