استمرار تقليص مراكز الشراء في عقود الذهب الآجلة بينما تسجل صناديق ETF مستويات قياسية، ماذا يعني هذا الانقسام؟

　　أما في سوق العقود الآجلة ذات الرافعة المالية، فقد استمر تخفيض المراكز الطويلة. وتتركز الأنظار هذا الأسبوع على مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الذي سيعلن في 14 أكتوبر، بالإضافة إلى بيانات مؤشر أسعار المنتجين ومبيعات التجزئة في 15 أكتوبر. كما أن تصاعد الصراع في منطقة الشرق الأوسط يدفع

للحفاظ على سعر يفوق 105 دولارات للبرميل، مما يشكل متغيرًا هامًا في توقعات التضخم.

　　اختلاف هيكلي في تدفق الأموال

　　خلال تصحيح الأسعار، يقوم المتداولون على المدى القصير بتقليص المراكز، بينما تواصل صناديق ETF المدعومة بالذهب المادي بالزيادة في المراكز. وتُظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أنه على الرغم من انخفاض أسعار الذهب، سجلت صناديق الذهب المتداولة عالميًا تدفقات داخلة بنحو 10 مليارات دولار في سبتمبر، ليزداد حجم الحيازات بحوالي 67 طنًا ويصل إلى 4256 طن. وبلغت التدفقات في الربع الثالث 31 مليار دولار، وهو ما يتناقض مع ما يحدث في سوق العقود الآجلة.

　　ويظهر أحدث تقرير لـCFTC انخفاض المراكز الطويلة الصافية للأموال المدارة إلى نحو 111 ألف عقد، وهو انخفاض مستمر لعدة أسابيع، ويعكس رد فعل المتداولين أصحاب الرافعة المالية تجاه التقلبات القصيرة الأجل. ويعكس سلوك المستثمرين باختلاف آجالهم تبايناً يوضح أن الطلب على التخصيص طويل الأجل لم يغادر السوق رغم التصحيح السعري. ويبرز تراكم صناديق ETF المادية أن بعض الأموال تركز على العوامل البنيوية مثل ارتفاع كلفة الديون وتآكل القوة الشرائية الفعلية، والتي تتجاوز تأثير اجتماع سياسات فردي واحد. أما تخفيض المراكز بشكل سريع في سوق العقود الآجلة فيمكن أن يضخم التقلبات السعرية على المدى القصير، في حين توفر التدفقات المتواصلة نحو صناديق ETF دعمًا أساسيًا في ظل ضعف الأسعار، ويشكل اختلاف التفضيلات الزمنية لهذين النوعين من المشاركين إحدى السمات الهيكلية الحالية.

　　البيئة الكلية وإشارات السياسة

　　تتداول عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات في حدود 5.2% إلى 5.24%، ولا تزال العوائد الحقيقية عند مستويات مرتفعة نسبيًا. وقد رفع الفيدرالي الأمريكي في اجتماع سبتمبر النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75% – 4%، وأظهرت محاضر الاجتماع أن معظم الأعضاء يرون أن رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام قد يكون مناسبًا. ويقيّم السوق احتمالية رفع أسعار الفائدة في اجتماع أكتوبر على أنها منخفضة، غير أن التأجيل لا يعادل التخلي عن مزيد من التشديد.

　　

في نطاق 102.3 إلى 102.4، للسبوع الرابع على التوالي من الارتفاع. وستختبر بيانات التضخم الأمريكية هذا الأسبوع مدى استمرار توقعات المزيد من التشديد. ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة على المدى القصير إلى زيادة جاذبية الديون الحكومية، لكن ذلك يزيد أيضًا من كلفة خدمة الديون القائمة. وفي ذات الوقت، لا يزال التضخم المستمر يقضم القوة الشرائية الحقيقية للمدخرات، وقوة الدولار مقابل العملات الأخرى لا تعني دائمًا زيادة موازية في القدرة الشرائية للسلع والخدمات. فهذه العوامل البنيوية مع توقعات السياسات القصيرة الأجل ترسم معًا

　　المؤشرات الفنية وخصائص التقلبات

　　يشير الرسم البياني اليومي إلى أن الخط الأوسط لبولينجر يقع بالقرب من 4246.80، بينما يقع الحد الأعلى عند 4432.66 والحد الأدنى عند 4060.94، ويتحرك السعر بين الحد الأوسط والأدنى. ولا تزال خطوط MACD السريعة والبطيئة أسفل خط الصفر، مع تحول المدرج البياني إلى الموجب. وتشير هذه المؤشرات إلى أن التقلب في مرحلة الانكماش النسبي، وأن القوى البيعية والشرائية متوازنة مؤقتًا دون إشارة مؤكدة لاتجاه واضح. وبعد تراجع السعر من قمة سابقة عند 4510.66، دخل فترة تصحيح، فيما لامس القاع عند 4066.36 تقريبًا. ويعكس الجانب الفني تذبذبًا ضمن نطاق معين، مما يتماشى مع تفرع رؤوس الأموال والمعطيات الكلية غير المؤكدة، ما يزيد اعتماد السوق على بيانات التحقق.

　　الأسئلة الشائعة

　　

　　الإجابة: هذا يعني أن أموال التخصيص طويلة الأمد لم تغادر رغم الهبوط قصير الأجل للأسعار، حيث يركز بعض المستثمرين على عوامل بنيوية مثل تكلفة الدين والقوة الشرائية الحقيقية، وليس فقط استجابة لتوقعات سياسية آنية.

　　السؤال الثاني: كيف نفسر تقليص مراكز العقود الطويلة وزيادة مراكز صناديق ETF في آن واحد؟

　　الإجابة: هناك اختلاف في التفضيلات الزمنية بين أنواع المشاركين؛ فمعاملات العقود ذات الرافعة المالية تستجيب بشكل أسرع لتقلبات المدى القصير، أما صناديق ETF المادية فتعكس رغبة في التخصيص الاستراتيجي طويل الأمد، وهذا التباين يؤثر جوهريًا على آليات تشكيل الأسعار.

　　السؤال الثالث: ما هو مسار تأثير بيانات التضخم الأمريكية هذا الأسبوع على منطق تسعير المعادن الثمينة؟

　　الإجابة: ستؤثر نتائج البيانات على تقييم السوق لمسار التشديد النقدي للفيدرالي الأمريكي، ومن ثم عبر العائد الحقيقي وحركة الدولار على جاذبية المعادن الثمينة، كما يوفر تقلب أسعار النفط عامل اضطراب إضافي.

المحرر: قوه جيان