حصلت شركة كورنينج (GLW.US) على أول تقييم "شراء" من قبل جيفريز! مصانع الذكاء الاصطناعي تتنافس على استحواذ الألياف الضوئية، وقد تصل فجوة الإمداد العالمية إلى 30%

أفادت تطبيق زايتون لأخبار المال أن عملاق وول ستريت المالي Jefferies أعلن عن تغطيته الأولى لقائد حلول الألياف والاتصال البصري لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي كورنينج (GLW.US)، ومنحها تصنيف "شراء" وتوقعًا متفائلًا للغاية بسعر مستهدف يبلغ 134 دولارًا، مما دفع سهم كورنينج للارتفاع بنسبة 7.43% ليصل إلى 120.460 دولار حتى إغلاق أسواق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.

المنطق الأساسي لتغطية كورنينج لأول مرة من قبل المحلل المخضرم في Jefferies، Dushyant Ailani، هو أن الفجوة الكبيرة في إمدادات الألياف البصرية عالميًا لعام 2026 تعادل تقريبًا 30% من الطلب، ويتوقع أن تستمر حالة الشح لفترة طويلة، ما يعد مفيدًا جدًا لكورنينج لتأمين طلبات متعددة السنوات وملء الطاقات الجديدة بأفضل المنتجات من حيث القيمة والكثافة التكاملية.

تشير آخر حسابات المؤسسة الاستثمارية إلى أنه من المتوقع أن تنمو أعمال كورنينج الفوتونية ابتداءً من 2028، وأن توفر فرصة زيادة بنحو 10 مليارات دولار حتى عام 2030. ووفقًا لمعايير التقييم الخاصة بهم، انخفضت نسبة قيمة الشركة إلى الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) للسنة الثانية المتوقعة من قمتها في الصيف بحوالي 32 مرة إلى 14 مرة، ما يجعل فرصة الشراء عند الهبوط أكثر جاذبية. لذا ترى Jefferies أن هذه نقطة دخول استثمارية واعدة، مستندة إلى أن أعمال الاتصال البصري تحقق أرباحًا بالفعل، ويوجد مجال للنمو تواكبًا لتوسيع منصة الإنتاج الضخم للاتصال البصري الداخلي للأجهزة.

بالنسبة لكورنينج، الزيادة الحالية في الأرباح تأتي من توسيع مجموعات الذكاء الاصطناعي. فكلما زادت الروابط بين الخزائن وبين المناطق، احتاج العملاء لتثبيت مزيد من الألياف في المساحات المحدودة للأنابيب والخزائن، ما يتيح لكورنينج فرصة لتعزيز قيمة توريد كل رابط عبر مجموعة منتجاتها من الكابلات عالية الكثافة والوحدات الجاهزة للربط وأنظمة الاتصال البصري عالية السرعة. أيضًا تتيح التزامات الشراء على مدى عدة سنوات رؤية أفضل للمبيعات بعد التوسع. انعكس هذا المنطق في أداء الربع الثالث، إذ ارتفعت مبيعات الاتصالات البصرية بنسبة 44% على أساس سنوي، وقفز صافي أرباح الوحدة بنسبة 80%.

بالإضافة إلى ذلك، تأتي الجولة التالية من النمو في كورنينج من البصريات المغلفة (CPO) التي تقرب تحويل الإشارة البصرية من الشريحة، مع بدء شبكات التوسع العمودي لوحدات GPU في اعتماد الاتصال البصري تدريجيًا. الأولى تمكّن كورنينج من دخول المسارات البصرية الدقيقة داخل الأجهزة، والثانية تزيد من عدد الاتصالات البصرية اللازمة لكل GPU. وتتوقع Jefferies تسارع أعمال كورنينج الفوتونية بدءًا من 2028 لتوفّر فرصة لزيادة الدخل بنحو 10 مليارات دولار حتى عام 2030.

من مُصنّع زجاج إلى مُزوّد بنية تحتية لاتصال الذكاء الاصطناعي البصري

قام محلل Jefferies، Dushyant Ailani، بتغطية كورنينج لأول مرة مع تصنيف "شراء" وسعر مستهدف 134 دولارًا. وكتب في تقريره البحثي للعملاء: "كورنينج هي شركة علم المواد مبنية على الزجاج والسيراميك والفيزياء البصرية. فقد تحولت من مُصنّع زجاج له ارتباط وثيق بالإلكترونيات الاستهلاكية وسوق الشاشات إلى استثمار في مجال بنية الاتصال البصري للذكاء الاصطناعي، والذي أعيد تقييمه بشكل كبير في السوق."

وقال المحلل Ailani: "نتوقع استمرار نقص إمدادات الألياف البصرية عالميًا حاليًا، مع فجوة تعادل قرابة 30% من طلب عام 2026. وهذا سيدعم كورنينج، ويزيد من وضوح الطلب، ويقوي التزامات العملاء بشراء متعدد السنوات، ويمكّن الشركة من استخدام قدراتها الجديدة لإنتاج منتجات ذات قيمة وكثافة أعلى."

وحول مستقبل النمو طويل الأجل لخط كورنينج القادم من المنتجات البصرية، أوضح المحلل: على المدى الطويل، سيجلب التوسع في الأعمال الفوتونية من 2028 فرص نمو إضافية. نحن نقدّر أن هذه الفرصة ستبلغ حتى 10 مليارات دولار بحلول عام 2030، أي ما يعادل نحو 25% من الإيرادات المتوقعة للعام نفسه. وقد بلغ مضاعف تقييم كورنينج إلى EBITDA للعام المالي الثاني حوالي 32 مرة في قمة الصيف، ثم تراجع إلى 14 مرة، لكنه لا يزال أعلى بشكل ملحوظ من مستويات عدة أرقام فردية بين 2021–2024. رغم تعافي السهم مؤخرًا، إلا أنه لا يزال قريبًا من أدنى مستوياته الأخيرة. ومع تزايد طلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الاتصال البصري، نعتقد أن سعر الشركة الممتازة المستفيدة يقدم فرصة دخول جذابة."

بالإضافة إلى Jefferies، أصدرت عدة مؤسسات مالية كبرى في وول ستريت مؤخرًا تقارير إيجابية حول كورنينج بعد تراجع كبير في سعر السهم بسبب القلق من توقف بناء مراكز البيانات عقب فوز الحزب الديمقراطي بالانتخابات النصفية الأمريكية، وضغط تكاليف تمويل الذكاء الاصطناعي، وعاصفة فك الرفع في تداولات الذكاء الاصطناعي. عند نفس سعر الإغلاق، أبقت UBS على تصنيف "شراء"، لكنها خفضت السعر المستهدف من 201 دولار إلى 192 دولار، متوقعة ارتفاعًا بنسبة 59.4%، ورفعت توقعات ربحية السهم للثلاث سنوات المقبلة، متفائلة بزيادة اتصالات الكابلات الضوئية داخل العنقود وتحسن هوامش الربح.

وحافظت عملاقة وول ستريت الأخرى Citibank على تصنيف "شراء"، وخفضت السعر المستهدف من 220 دولارًا إلى 200 دولار، مع فرصة ارتفاع متوقعة بنسبة 66.0%. وترى المؤسسة أداء الاتصالات البصرية أفضل من المتوقع، رغم بطء نمو الطاقة الشمسية وتراجع تقييم الصناعة. كذلك أبقت Truist على تصنيف "شراء"، وسعرًا مستهدفًا 175 دولارًا مع إمكانيات صعود 45.3%، وعدلت توقعات الأرباح بشكل كبير بفضل نمو الاتصالات البصرية وتزايد عقود أعمال البصريات الجديدة. تتجمع هذه التوقعات المتفائلة حول حقيقة أن توقعات أرباح عمليات بناء مراكز البيانات المرتبطة بأعمال كورنينج للاتصالات الضوئية تتحسن، ولا تزال الأسعار المستهدفة تعتمد على توقيت الإنتاج الكمي من خطوط المنتجات وتقييمات السوق.

فرصتا "النمو البصري" الخاصتان بكورنينج: توسع الشبكة البصرية خارجيًا وامتداد المسار الضوئي إلى الشريحة

بالنسبة لكورنينج، تأتي زيادة الأرباح الأخيرة بشكل رئيسي من توسيع مجموعات الذكاء الاصطناعي. مع تزايد الروابط البصرية بين الخزائن وبين المناطق، يحتاج العملاء إلى تركيب مزيد من الألياف في المساحات المحدودة للأنابيب والخزائن، وهو ما يؤدي إلى زيادة الطلب على كابلات وأنظمة الاتصال عالية الكثافة.

والأهم من ذلك، كون كورنينج رائدة حلول الألياف البصرية والاتصال البصري لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فهي تستفيد بالفعل من عمليات توسيع الشبكة البصرية الكبرى بين الخزائن والمناطق، وتستعين بتقنيات البصريات المغلفة (CPO) لتمتد بعروضها إلى مسارات بصرية دقيقة داخل الأجهزة بالقرب من الشريحة.

تحمل كورنينج فرصتي نمو بارزتين، من توسيع الشبكة أفقيًا وامتداد الاتصال البصري أقرب إلى الشريحة. الأولى، كلما زاد حجم عنقود الذكاء الاصطناعي وكثر عدد الروابط بين الخزائن والمناطق، باعت كورنينج المزيد من كابلات الألياف عالية الكثافة والموصلات وأنظمة التوزيع. أما الثانية، فمع انتقال تحويل الإشارة البصرية من اللوحة الأمامية للجهاز إلى قرب شريحة التحويل، تستطيع كورنينج توفير معدات لمسارات بصرية دقيقة داخل الأجهزة. وتكمن الزيادة المحتملة الكبرى في بدء الشبكات الرأسية لوحدات GPU بالاعتماد على الاتصال البصري، مما يزيد عدد أنظمة الاتصال البصري لكل GPU.

ويأتي الطلب بين الخزائن بسبب ضرورة تبادل بيانات GPU باستمرار. تدريب النماذج الكبيرة يتطلب مزامنة القيم بين وحدات GPU مختلفة ونقل النتائج الوسيطة، بينما تتطلب نماذج الخبراء المختلطة (MoE) إرسال الرموز إلى الخبراء المناسبين. إذا لم يكن الاتصال سريعًا، ستظل وحدات GPU باهظة الثمن في انتظار البيانات. مع توسع العناقيد من بضع عشرات إلى مئات الخزائن، تربط الشبكات الأفقية (Scale-out) عبر Ethernet أو InfiniBand العقد الحاسوبية معًا. زيادة العقد تعني المزيد من منافذ الوصول وروابط الربط الأساسية، وعند التوسع أكثر قد يُضاف مستوى إضافي من التحويل. بالإمكان هنا لكورنينج توريد جميع المكونات من وصلات الخزائن، ومكونات الربط الجاهزة، وكابلات العمود الفقري عالية الكثافة، وأنظمة التوزيع لتشمل جميع نقاط الربط في سلسلة الاتصال.

ويأتي الطلب بين المناطق بسبب القيود المفروضة على الطاقة وظروف البناء فيما يتعلق باختيار مواقع القدرة الحاسوبية. فعندما يكون من الصعب لمجمع واحد توفير الطاقة ومساحة الأرض والغرف، يوزع المشغّلون السعة على عدة مواقع ويربطونها ببعض عبر ربط مراكز البيانات (DCI). ويزيد النقل بين المناطق من طول الكابلات البصرية، كما يتطلب أنابيب أكبر وسرعة تنفيذ أعلى. وهو تمامًا ما يبرز قيمة منتجات كورنينج عالية الكثافة، حيث يستوعب الأنبوب الواحد عددًا أكبر من الألياف، فيستطيع العميل توسيع السعة باستخدام المسارات الحالية وتخفيض تكاليف الحفر والكابلات. في الوقت نفسه، يرفع تعدد الإرسال بتقسيم الموجة (WDM) والألياف متعددة النوى من سعة النقل لكل ليف، وبالتالي مرونة دخل كورنينج تعتمد على عدد الروابط الجديدة وكثافة التوصيل وقيمة مكونات كل رابط، بينما إذا نظرت فقط إلى سرعة المنفذ فقد يتم المبالغة في تقدير الطلب على الألياف.

وقد ظهر هذا النمو في التقارير المالية. في الربع الثالث من عام 2026، بلغت مبيعات كورنينج للاتصالات البصرية 2.379 مليار دولار بزيادة 44% على أساس سنوي، وقفز صافي ربح القسم بنسبة 80% ليصل إلى 532 مليون دولار، وارتفع هامش الربح إلى 22.4% من 17.9%. نمت مبيعات شبكات المؤسسات بنسبة 84%، وزادت مبيعات منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي بأكثر من 100%. وأشارت الإدارة إلى أن الطاقة الإنتاجية الجديدة، وارتفاع سعر البيع الفعلي، وزيادة مبيعات المنتجات عالية القيمة مجتمعةً دفعت نمو الإيرادات. تشمل اتفاقية التوريد مع Meta والتي تقدر قيمتها بنحو 6 مليارات دولار عدة سنوات، الألياف والكابلات والمنتجات الموصولة، مما يدل على أن العملاء الرئيسيين يسعون لقدرة توريد كاملة.

أما الجولة الثانية، فعندما يقترب التحويل البصري من الشريحة، تبدأ كورنينج في توريد المسارات البصرية الدقيقة داخل الأجهزة. تدمج البصريات المغلفة (CPO) المحرك البصري مع شريحة التبديل نفسها، بينما يتم ترتيب المحرك البصري في العلبة بالقرب من الشريحة عبر التغليف البصري بالقرب من الشريحة (NPO). كلاهما يقلّص مسافة النقل الكهربائي السريع. ما دام إجمالي ميزانية الطاقة والتبريد محددًا لكل خزانة، فإن تقليل استهلاك الطاقة لكل بت اتصال يسمح بتخصيص طاقة وتبريد أكبر لمعدات الحوسبة. اعتمدت Nvidia هذا الحل في مفاتيح Spectrum-X Ethernet Photonics للإنتاج، لخدمة الشبكات الأفقية وتوسيع الشبكة بين المناطق.

الدور الإضافي لكورنينج هو توجيه الضوء بدقة من اللوحة الأمامية للجهاز إلى دائرة التكامل الفوتوني (PIC). يتحمل المحرك البصري مسؤولية التحويل الكهروضوئي، وتوفر كورنينج الأجهزة السلبية على طول المسار، مثل الموصلات البصرية عالية الكثافة، الألياف البصرية المقاومة للانحناء للمساحات الضيقة، أدراج الألياف المحملة مسبقًا، ووحدات صف الألياف (FAU) لمضاهاة العديد من الألياف بدقة عند واجهة الشريحة البصرية.

على سبيل المثال، مع GlassBridge، تدمج كورنينج الأدلة الموجية الدقيقة في الزجاج لتشكيل واجهة بصرية قابلة للفك. وتكمن القيمة هنا في دقة التركيب والقدرة على الإنتاج الضخم: حيث يجب تلبية متطلبات انخفاض فقدان الإدراج ونصف قطر الانحناء ودقة المحاذاة والموثوقية لعدد كبير من القنوات البصرية في مساحة صغيرة في آن واحد. إذا استطاعت كورنينج تصميم وتجميع واختبار هذه المكونات حسب تصميم صناديق العملاء، يمكنها حينها زيادة قيمة التوريد لكل جهاز.

وتأتي المرونة الكبرى في استخدام الألياف من التوسع الرأسي (Scale-up)، أي عندما تعمل المزيد من وحدات GPU معًا في نفس نطاق الكمون المنخفض والنطاق الترددي العالي. تواصل Nvidia استخدام حوالي 5000 كابل نحاسي لوصلات NVLink الداخلية في خزائن Vera Rubin NVL72، بسبب النضج الهندسي للوصلات النحاسية القصيرة المدى. في النموذج المخطط Rubin Ultra NVL576، تعتزم Nvidia وضع ثماني خزائن ضمن نفس مجال NVLink بسعة 576 GPU، مع الجمع بين الاتصال النحاسي والوصلات البصرية المباشرة. تحدد CPO وNPO مكان وضع عملية التحويل البصري، بينما يحدد التوسع الرأسي أي من الوصلات التي كانت نحاسية ستصبح بصرية. هذا يحدد مباشرةً عدد اتصالات كورنينج الجديدة لكل GPU.

أوضحت كورنينج الاختلاف بوضوح في يوم المستثمرين. في الهيكل التوضيحي لـ Rubin Ultra الخاص بها، عند استخدام الاتصال البصري الأفقي فقط، هناك نحو 16 ليف بصري لكل GPU. أما إذا تم تحويل كافة الوصلات الرأسية إلى بصرية بسرعة 200 جيجابت في الثانية لكل قناة وليف لكل إرسال واستقبال، فسيزيد العدد بمقدار 144، ليصل إلى نحو 160 ليف لكل GPU. هذا السيناريو الافتراضي للبنية الكاملة البصرية. وتقدّر كورنينج أنه بحلول عام 2028 سيزيد استخدام الاتصال البصري لكل GPU بمقدار 1.3 إلى 1.5 مرة عن المستوى الحالي، على أن تبلغ فرصة دخل أعمالها الفوتونية نحو 10 مليارات دولار عام 2030.