انتعاش Bitcoin ليس كافيًا بعد لشركات التعدين الكبرى
ارتفاع سعر bitcoin لا يحل المعادلة الاقتصادية للتعدين. في Riot Platforms، يغطي ارتفاع الأسعار فاتورة الكهرباء، دون امتصاص جميع الرسوم أو الاستهلاك. تعيد هذه الفجوة النقاش إلى سؤال أكثر تحدياً: من أي سعر تعود شركات التعدين فعلياً لتكون مربحة؟ التحليل يميز بين ثلاثة مستويات، من تكلفة الطاقة حتى النتيجة المحاسبية.
باختصار
- ارتفاع سعر Bitcoin ليس كافياً بعد لاستعادة ربحية شركات التعدين بالكامل.
- توضح Riot Platforms هذه الفجوة: السعر الحالي يغطي الكهرباء فقط وليس جميع التكاليف.
- التحليل يميز بين ثلاثة مستويات للربحية: حد الطاقة، الحد التشغيلي، وحد المحاسبة.
- تكشف سيناريوهات الأسعار المدروسة أن العودة إلى التوازن ما تزال تعتمد على سعر أعلى بشكل ملحوظ لل-bitcoin.
ثلاثة حدود للربحية، ونفس النتيجة
لا يمكن تلخيص تكلفة تعدين bitcoin بعد الآن في رقم واحد فقط. من الضروري التمييز بين عدة طبقات من الربحية، حسب النظر فقط لتكلفة الكهرباء أو تكاليف التشغيل أو النتيجة المحاسبية. عند تطبيق هذا المنطق على Riot Platforms، يؤدي هذا إلى قراءة أكثر تفصيلاً لارتداد bitcoin: عند سعر 67,200 دولار، تغطي المجموعة الحد الأول لكنها تبقى تحت المياه في الحدود التالية.
- عند السعر الحالي، تمر Riot “بأول حد من الربحية لكنها تفشل في الوصول إلى الحدين التاليين”. هذه الجملة تلخص كل العرض: تتجاوز الشركة حد الكهرباء دون بلوغ الحد التشغيلي أو المحاسبي؛
- حد الربحية الكهربائية هو 64,635 دولار لكل BTC. عند 67,200 دولار، يبقى هامش الطاقة 2,565 دولار لكل bitcoin تم تعدينه؛
- عند إضافة تكاليف التشغيل باستثناء الكهرباء، والمقدرة بـ9,809 دولار لكل BTC حسب وثائق Riot، ينخفض الهامش التشغيلي إلى -7,243 دولار؛
- مع طبقة الاستهلاك، المقدرة بـ39,687 دولار لكل BTC، تصبح النتيجة المحاسبية -46,930 دولار: “تكلفة إنتاج bitcoin لا تختصر في رقم واحد فقط”؛
- يبين النموذج أيضاً مقاييسه الوسيطة: 622.95 سكستيليون هاش لكل بلوك، 199.34 سكستيليون هاش لكل BTC، و969.04 ميجاوات ساعة من الطاقة لكل bitcoin تم إنتاجه.
سيناريوهات الأسعار ترسم قراءة أخرى للقطاع
يختبر الجزء الثاني من التحليل حساسية النموذج لعدة مستويات سعرية. في السيناريو الهبوطي عند 49,000 دولار، تبقى Riot سلبية في جميع النقاط، مع هامش طاقة -15,635 دولار، هامش تشغيلي -25,443 دولار، وربح محاسبي -65,130 دولار لكل BTC.
في سيناريو التعافي عند 80,000 دولار، تتجاوز المجموعة الحد التشغيلي بهامش 5,557 دولار لكل BTC، بينما يبقى السطر المحاسبي سلبياً عند -34,130 دولار. وهكذا، “يمكن لشركات التعدين أن تظهر ربحية إيجابية فقط من بند الكهرباء، مع أنها تنشر نتائج تشغيلية أو محاسبية متدنية”.
مع افتراض زيادة معدل هاش Riot من 38.5 EH/s إلى 45 EH/s بحلول 31 مارس 2026، ثم الاستقرار عند هذا المستوى، يقدر المحللون إنتاج تراكمي قدره 15,000 BTC عبر جميع السيناريوهات. عند 67,200 دولار، يصبح هامش الطاقة التراكمي إيجابياً مجدداً عند 39,286,667 دولار، لكن الهامش التشغيلي يبقى سلبياً عند -110,925,420 دولار والربح المحاسبي عند -718,705,391 دولار.
عند 80,000 دولار، يتحول الهامش التشغيلي التراكمي إلى إيجابي عند 85,099,338 دولار، بينما يبقى الربح المحاسبي سلبياً عند -522,680,632 دولار. ولا يظهر التحول الكامل إلا في سيناريو 126,000 دولار، مع ربح محاسبي تراكمي عند 181,783,343 دولار.
في هذه المرحلة، سعر bitcoin وحده غير كافٍ لإعادة التوازن لشركات التعدين. تُظهر حالة Riot أنه بين تكاليف الطاقة، مصاريف التشغيل والاستهلاك، تبقى الربحية هشة. تعزز عودة السوق الوضع دون أن تغلق جميع فجوات القطاع بعد.
عزّز تجربتك مع Cointribune من خلال برنامج "اقرأ واربح"! عن كل مقالة تقرأها، اكسب نقاطاً واحصل على مكافآت حصرية. سجّل الآن وابدأ بالاستفادة من المزايا.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
قد تتبع موجة الذكاء الاصطناعي فقاعة السكك الحديدية في القرن التاسع عشر، وقد لا يكون البناة هم الفائزون النهائيون
قام المحلل في Goldman Sachs، Bobby Molavi، بتشبيه موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بضجة السكك الحديدية في بريطانيا بالقرن التاسع عشر، حيث أنشأت 500 شركة أكثر من 8000 ميل من السكك الحديدية بكلفة تجاوزت إجمالي الدخل القومي، وكان المستثمرون الأوائل قد خسروا تقريباً كل شيء، بينما المستفيد الحقيقي كانوا "الركاب" اللاحقين. وأشار Molavi إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية مدفوعة بالديون والزخم، وأن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 عند 18 لا تعني أنها أصبحت "رخيصة فعلاً"، متسائلاً إذا كان بناة التكنولوجيا قادرين على الاحتفاظ بالقيمة، إذ تبقى الإجابة التاريخية غير مشجعة.
إذا تم إدراج Anthropic الأسبوع المقبل بسلاسة وارتفعت أسعار الأسهم، فإن الذكاء الاصطناعي سيبقى "كما هو"، وإلا فإن "بعض الشركات ستنهار".
انخفاض تقييم عمالقتين قد أدى بالفعل إلى سلسلة من ردود الفعل المتتابعة—حيث بدأ المستثمرون في تطبيق مضاعفات إيرادات أكثر تحفظاً على الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، ووقف تمويل التقييمات المرتفعة للشركات التي ليس لديها إيرادات مباشرة. وقد نصحت العديد من مؤسسات رأس المال المخاطر الشركات التي استثمرت فيها بخفض توقعات التقييم وتخزين النقد بأسرع وقت ممكن. ويحذر خبراء السوق من أن نتيجة إدراج Anthropic ستكون مؤشرًا لاتجاه القطاع: إذا نجح ستستمر الازدهار، وإذا فشل فقد تواجه بعض الشركات خطر الخروج من السوق.
بعد انتهاء الانتخابات البرازيلية، ازداد التخفيض السياسي، لكن Morgan Stanley لا يزال متفائلًا بشأن Petrobras (PBR.US) مع التركيز على تسعير الوقود وتوزيعات الأرباح
لا تزال Morgan Stanley تحتفظ بتصنيف "زيادة الاحتفاظ" الأكثر تفاؤلاً، لكنها خفضت السعر المستهدف لنهاية عام 2027 من 31 دولارًا إلى 25 دولارًا.
حصلت شركة كورنينج (GLW.US) على أول تقييم "شراء" من قبل جيفريز! مصانع الذكاء الاصطناعي تتنافس على استحواذ الألياف الضوئية، وقد تصل فجوة الإمداد العالمية إلى 30%
بالنسبة لشركة كونينج، فإن الزيادة الأخيرة في الأرباح تأتي أساسًا من توسع تجمعات الذكاء الاصطناعي. ومع تزايد روابط الألياف البصرية عبر الخزانات والحدائق الصناعية، يحتاج العملاء إلى تركيب المزيد من الألياف البصرية ضمن مساحات محدودة للأنابيب والخزانات، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على الكابلات الضوئية عالية الكثافة وأنظمة الربط.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
