高盛：應用材料(AMAT.US)Q4業績穩健，DRAM及先進封裝將帶動2027年加速增長

智通財經APP獲悉，高盛於11月12日發布研究報告指出，應用材料 (AMAT.US) 公布了一份穩健的季度財報，其業績指引高於華爾街預期。在近期板塊整體回調的背景下，高盛認為投資者此前的持倉布局較為積極，且同行的積極評論為WFE（晶圓廠設備）市場定下了良好基調。高盛相信，應用材料已具備在2027年WFE加速增長的背景下實現市場份額提升的有利條件。高盛維持對應用材料的「買入」評級，但將其12個月目標價由670美元下調至580美元，主要原因是調低了估值倍數（市盈率由32倍降至28倍）。

業績及指引均超預期，毛利率表現穩健

應用材料第四季度營收104.1億美元，略高於市場預期的103.3億美元；毛利率50.6%，略高於市場預期的50.5%；非GAAP每股收益（EPS）4.16美元，高於市場預期的4.07美元。各分部業務出現分化：DRAM營收26.4億美元，低於市場預期；NAND營收7.2億美元，遠超市場預期；代工、邏輯及其他業務營收46.4億美元，低於預期；應用全球服務（AGS）營收19.0億美元，略高於預期。

應用材料對第一財季營收指引中值為111.0億美元，高於市場預期的108.8億美元；非GAAP EPS指引中值為4.35美元，高於市場預期的4.23美元；毛利率指引為50.8%。基於此，高盛將公司2026至2028年的非GAAP EPS預期平均上調了3%。

2027年WFE預計增長超過30%，公司有望繼續跑贏大市

應用材料預計2027年WFE市場將增長超過30%，2028年有望繼續增長，這與泛林集團、科磊等同行的展望一致。管理層預期2027財年每個季度都將提升產能，且增速將像2026年一樣跑贏市場（高盛預計2026年WFE增長約35%，而應用材料系統業務增長約40%）。

高盛認為，應用材料在沉積與刻蝕領域佔有超過60%的高比重，隨著GAA邏輯與堆疊存儲資本支出的增加，其相對表現將優於同行。此外，公司增長最快的細分領域（先進邏輯、DRAM和先進封裝）正是其份額強勢區，預計到2030年將貢獻約75%的WFE總增長。

毛利率擴張與產能規劃

Q4毛利率略高於預期，公司指引未來幾個季度將穩步擴張，並重申約54%的長期毛利率目標。短期內，固定成本的吸收與價格順風足以抵消支持成本上升的逆風。在產能方面，公司計劃到2028年將系統產量翻倍，到2030年將製造和實驗室產能翻倍。不過，管理層也指出部分零部件供應緊張，適度影響了未來幾個季度的營收增長。

技術演進：DRAM與先進封裝拓寬市場空間

管理層指出，DRAM向4F²及3D DRAM發展，將使應用材料的可服務市場（SAM）由60億美元擴大至95億美元。混合鍵合技術對3D DRAM和先進封裝至關重要，應用材料目前覆蓋約80%的工序。在先進封裝方面，預計本日曆年收入將增長約90%。