花旗看好國際石油公司：低成本資源儲備重建，有望推動能源板塊扭轉十年估值折價

智通财经APP獲悉，花旗在最新發布的研報中指出，無論圍繞中東局勢的談判最終取得何種結果，有一點仍然是事實：自衝突爆發以來，市場對這場危機的解讀更多將其視為一場短期大宗商品市場事件，而非股票市場事件。柴油現貨價格上漲了80%，歐洲天然氣價格上漲了170%。然而，同期能源股相對於全球市場的超額表現僅為12%。由此可見，危機一旦得到解決，其影響理應更多體現在宏觀環境的重新調整上，而非能源股本身。

在油價處於70美元中段水平的環境下，花旗認為，全球國際石油公司（IOCs）可提供7%至8%的自由現金流收益率，並在一段時期內實現4%至5%的實際增長。這意味著，其綜合回報率（收益率加增長率）明顯高於該行業的股權資本成本（CoE）。花旗認為，這為該板塊開始扭轉過去10年來相對於整體市場持續遭遇的長期估值折價奠定了基礎。

花旗表示，無論是在近期美國選舉中，還是在歐洲因生活成本問題引發的抗議活動中，能源行業都處於政治議題的風口浪尖。儘管市場很容易將大量責任歸咎於中東局勢，但該行認為，這很可能只是問題的一部分。

電氣化需求的不斷增長，正在給能源行業帶來顯著的通脹壓力，因爲相關技術路線的成本高於現有全球能源體系。而目前的全球能源體系仍然高度依賴石油、天然氣和煤炭所具備的高能量密度優勢。

政界人士和投資者開始意識到，能源體系轉型的複雜程度超出了部分人的預期。花旗認為，這為扭轉能源板塊過去10年來持續貶值的局面創造了機會。不過，這一估值修復過程不太可能一帆風順。

對於能源行業而言，面臨的挑戰在於，如何說服市場相信：儘管過去幾年資源儲備質量有所下降（過去6年，全球國際石油公司的SEC口徑儲量壽命平均縮短了8%），但該行業仍然擁有穩健的投資機會組合，足以滿足未來全球能源需求增長。

對能源行業而言，幸運的是，市場環境的這一變化恰逢大量新機遇湧現之際。委內瑞拉、伊拉克、加拿大和阿根廷均正在成為資源豐富、逐步向外國投資開放並改善財政條款的國家。

花旗認為，短期內存在日產10 million桶的潛在開發機會，其盈虧平衡油價低於每桶60美元，其中一半項目的盈虧平衡油價低於每桶40美元。這意味著，能源行業能夠以具有競爭力的成本重建項目儲備。更重要的是，所有這些國家似乎都擁有規模可觀、可持續開發的資源儲備，其增長潛力遠不止於上述短期投資機會所涵蓋的範圍。