中期選舉擾動下美股重挫！華爾街看漲預期遭打臉 短期內拋壓恐難消

智通財經APP獲悉，數週以來，華爾街各大交易機構一直表示，美國中期選舉結束後，股市漲勢將會恢復。摩根大通、城堡證券以及瑞銀證券的交易部門此前均表示，中期選舉將成為市場的一個「掃清障礙」式事件，有助於緩解選舉前市場的不安情緒。這些交易部門認為，由於大量資金仍然處於場外觀望狀態，投資者將傾向於重新建立股票頭寸。

選舉前的看漲觀點，主要基於這樣一個判斷——投資者在選舉前的倉位配置過於防禦型，因此，隨著選舉不確定性消除，他們可能會重新增加風險敞口。例如，根據高盛主經紀商服務部門的數據，對沖基金10月份削減股票風險敞口的速度創下自3月份以來最快紀錄。

城堡證券股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner表示，此次選舉可能為年末股市上漲掃清道路。他週三在一份客戶報告中寫道：「隨著選舉塵埃落定，市場波動率可能逐步恢復正常，投資者有相當大的空間重新建立風險敞口。隨著不確定性逐漸消退，且市場上幾大主要買家陸續回歸，我們認為，美國股市年末最有可能沿著阻力最小的方向繼續走高。」

瑞銀證券的Davide Montoni也表達了類似觀點。他認為，在科技股經歷一段時間劇烈波動後，此次投票結果可能成為推動市場上漲的催化劑。他表示：「超大規模雲服務商的財報顯然未能給投資者帶來他們期待的明確利好訊號，但順利度過選舉這一關，可能成為觸發年末逼空行情的催化劑。」

摩根大通的交易部門同樣預計，科技股將出現反彈，而且漲勢將從少數幾只超大型市值股票擴散至更廣泛的市場。該行美國市場情報團隊表示，其戰術性觀點偏向看漲，理由是近期科技股的拋售已經創造了短期反彈的機會。

然而，週四的市場表現卻讓這一判斷遭遇戲劇性的反轉。圍繞人工智能(AI)交易的焦慮情緒令標普500指數暴跌4.4%，納指暴跌超5%跌入技術性調整區間，納斯達克100指數市值蒸發2.3萬億美元。市場目前擔憂，民主黨在國會及多個州取得優勢後將收緊對AI的監管政策，更嚴格的AI監管和地方層對數據中心建設的限制，可能延緩美國AI基礎設施投資進程。

高盛集團美洲股票執行服務主管John Flood表示，週三，該行股票交易部門迎來了今年最繁忙的交易時段之一。而他在發給客戶的一份報告中寫道，週四的情況則「恰恰相反」，「我們的電話幾乎被打爆，客戶紛紛要求我們提供市場情況和觀點。遺憾的是，我們目前也沒有看到太多有價值的資訊。」

他在報告中表示，長期持有型投資機構再次陷入「凍結」狀態。他指出，投資者在中期選舉前大幅削減股票敞口，因此被週三的反彈行情打了個措手不及。對沖基金目前則開始拋售部分前一天剛剛買入的AI超大規模雲服務商股票。

儘管單個交易日的表現並不能決定股市趨勢，交易部門此前的看漲觀點仍有可能實現，但週四的拋售行情凸顯出，即使對華爾街專業人士而言，預測股市走向也絕非易事。

值得一提的是，巴克萊全球股票戰術策略主管Alex Altmann是華爾街主要交易部門中為數不多的懷疑派之一。他此前曾警告稱，中期選舉不太可能成為投資者所期待的那個能夠掃清市場障礙的事件，因為壓制股市的最大壓力因素，例如AI投資能否獲得回報，以及建設AI基礎設施所需的融資成本，都不會因投票結果而得到解決。

系統性資金流進一步加劇拋售壓力

週四股市跌幅之所以如此之大，還受到所謂「系統性策略」的放大作用。這類策略中的許多策略會跟隨股市走勢進行交易，而不是依據基本面驅動因素作出決策。

巴克萊股票戰術策略模型顯示，波動率控制型基金可能將股票敞口削減約30個百分點，這是自新冠疫情時期市場動盪以來規模最大的單日調整之一。模型還顯示，未來24至48小時內，這類基金可能拋售約1350億美元的美國股票期貨。Alex Altmann補充表示：「隨著平倉壓力通過散戶和長期持有型投資者等真實資金渠道蔓延，我們預計明天這種情況還將持續。」

交易所交易基金(ETF)的再平衡操作也加劇了市場壓力。巴克萊指出，週四預計將成為有史以來規模最大的槓桿ETF賣出型再平衡日。

散戶投資者——此前市場每逢回調時的另一大需求來源——也不願冒然入場。根據Vanda Research的數據，散戶投資者週四放棄了其標誌性的逢低買入策略，轉而拋售個股，拋售速度創下2020年3月新冠疫情引發市場暴跌時期以來最快紀錄。

Vanda Research指出，週四開盤首個30分鐘的散戶拋售規模創下近數月來最大單筆30分鐘賣出紀錄，接近2024年7月末散戶恐慌性出逃時的峰值。該機構補充稱，在距離收盤還有不久時，散戶對個股的淨資金流出達到3.38億美元。本次拋售創下有紀錄以來散戶單日清倉個股規模第三大，僅次於2020年3月12日和3月17日。

散戶撤退之際，機構投資者也在更廣泛地減少風險敞口，系統性拋售壓力則不斷加劇。Vanda分析師Viraj Patel指出，本週早些時候，機構投資者的看漲期權買入力度已降至一年來的最低水平。與此同時，槓桿型交易所交易基金(ETF)面臨在收盤前被迫進行再平衡的壓力，預計規模達420億至480億美元。此外，以波動率為目標的基金也在同步降低風險敞口。

Viraj Patel警告稱，機構買家恰好在散戶投資者和系統性策略大舉拋售股票之際選擇退場，這種資金流動格局極為罕見，除非市場處於嚴重承壓時期，否則很少會出現。

瑞銀指出，散戶主導的賣出觸發了期貨市場的風險控制系統及槓桿ETF的強制平倉。瑞銀進一步警告，系統性基金(尤其是風險控制基金)週五的賣出規模預計仍將超過1000億美元，本輪調整可能尚未見底。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott指出，當前市場負gamma頭寸「規模巨大」，意味著價格下跌將持續放大趨勢。高盛CTA模型估算，若行情進一步走低，標普500將面臨約1640億美元的系統性賣出壓力。BTIG首席技術策略師Jonathan Krinsky則提醒，輪動需要兩邊都有買家。醫療保健已比200日均線高出19%，為歷史最高，防禦性買盤後繼乏力，他因此認為下一輪防禦性買入缺少資金來源。

歷史數據也顯示，短期內拋售可能進一步加劇，儘管三個月後市場最終通常會迎來復甦。CappThesis創始人Frank Cappelleri以往屆美國中期選舉週期作為參考，發現歷史經驗同樣表明，市場短期內可能面臨更多波動。這位圖表分析師表示，自1974年以來的13次中期選舉週期中，除一次外，納斯達克指數在選舉結束12個月後均實現上漲。他表示：「需要注意的是，這一過程可能會伴隨著劇烈波動。」

Frank Cappelleri以2018年為例指出，當年民主黨贏得眾議院席位後的第二天，納斯達克指數便出現上漲。隨後，市場在12月經歷了一輪大幅拋售，但最終在選舉結束一年後，該指數仍上漲了約15%。

回顧過去十年中的10次技術性回調，2025年、2022年、2020年和2018年的拋售潮發生後，納指在隨後一個月內均經歷了進一步的大幅下跌。不過，除2022年外，在上述所有情況下，納指在六個月後都重新進入上漲行情——2022年1月發生的那次技術性回調帶來更為嚴峻的結果，在隨後六個月內，納指進一步下跌18.3%，一年後跌幅達到24.3%。總體而言，從技術性回調的底部算起，納指在隨後三個月內平均上漲9.41%，六個月內平均上漲17.03%。