博通CEO：許多AI投資者如同賭場賭徒，AI發展最大制約因素是資本

AI基礎設施投資熱潮持續升溫，但隨著融資成本上升、投資回報的不確定性加大，資本正逐漸取代晶片和電力供應，成為制約AI產業進一步擴張的關鍵因素。

據彭博、CNBC報導，博通CEO Hock Tan週一在新加坡舉行的DBS Asia Future Forward大會上直言，許多AI投資者對自己押注的技術缺乏基本認知，卻抱有極高的回報預期，行為如同賭場賭徒。他還以OpenAI為例指出，儘管該公司年化收入在9月達到500億美元，但高昂的模型訓練成本仍使其處於虧損狀態，收入增長並不代表商業模式已經得到驗證。

Hock Tan表示，資本可能是當前AI產業面臨的最大制約因素，其重要性甚至超越晶片、儲存和電力短缺。隨著產能逐步擴張，部分硬體和能源瓶頸有望緩解，但融資成本、投資者對回報的要求，以及AI商業模式能否持續創造價值，正成為產業必須面對的新挑戰。

英特爾CEO陳立武同日在大會上表達了類似觀點。他指出，資本成本上升，以及投資者最終能否獲得足夠回報，是AI產業面臨的核心挑戰。澳洲數據中心公司Firmus Grid上週撤回IPO計畫，也進一步凸顯了市場對AI基礎設施投資估值及未來收益的審慎態度。

資本成本攀升，AI投資回報面臨考驗

Hock Tan指出，過去兩年AI產業經歷了一系列供應瓶頸，但隨著產能擴張，部分制約因素有望逐步緩解。他預計，晶圓短缺可能在2028至2029年間改善，隨著新基礎設施陸續投入使用，電力供應也有望趨於寬鬆。

相比之下，資本約束更難化解。DBS集團CEO Tan Su Shan也表示，在經歷大規模投入後，市場正在重新評估AI融資的風險。對於需要持續投入巨額資金建設數據中心、採購晶片並訓練模型的企業而言，融資成本上升將進一步抬高投資門檻。

Firmus Grid撤回IPO計畫則為這一趨勢提供了一個現實註腳。儘管該公司獲得Nvidia支持，但其融資計畫最終未能推進，反映出投資者對AI基礎設施企業估值及未來收入兌現能力的審視正在趨嚴。

OpenAI收入增長，仍難證明前沿AI已經盈利

Hock Tan以OpenAI為例，說明收入成長與商業模式成熟之間仍存在距離。他表示，OpenAI年化收入在9月達到500億美元，展現出前沿生成式AI巨大的營收潛力，但公司仍因高昂的模型訓練支出而處於虧損狀態。

在他看來，單憑收入規模，還不足以證明前沿AI模型能夠實現長期盈利。另一個問題在於企業用戶的AI支出：不少企業仍處於試驗階段，購買AI服務，卻未能將其轉化為實際生產力提升。

Hock Tan將這種現象比作孩子拿著父母給的遊戲幣進入遊戲廳，短時間內便花光錢，卻沒有真正學到東西。他認為，AI模型開發商需要找到能夠從技術部署中獲得實質收益的客戶，而不能長期依賴試驗性消費支撐成長。

短期算力需求強勁，中長期成長仍取決於回報

儘管對資本約束和投資回報發出警告，博通和英特爾兩位CEO對未來兩到三年的AI需求仍持樂觀態度。

Hock Tan表示，算力基礎設施需求持續超過供應，這一失衡格局可能延續至2029年甚至2030年。陳立武也認為，AI應用普及和算力需求擴張將繼續支撐產業成長，硬體供應短期內仍可能偏緊。

不過，短期需求強勁並不代表投資熱潮能夠無限延續。Hock Tan提醒，如果先進AI模型的採用進度不及預期，或模型能力提升遭遇瓶頸，算力基礎設施需求可能明顯放緩。陳立武則強調，企業需要透過提升效率、探索新的商業模式，證明AI投資能夠帶來實質回報。

隨著產業從爭奪算力和建設基礎設施，轉向驗證商業價值，資本是否願意繼續投入，將越來越取決於AI能否兌現其生產力承諾。