ARK Invest 研究員 Lorenzo Valente 對於 Ethereum、Solana 及 Hyperliquid 發表了值得關注的評論。
Lorenzo Valente 透過 X 帳號發文，以三家不同的速食連鎖企業，來比較 Ethereum、Solana 及 Hyperliquid 的價值捕獲模型。
在這一點上，Valente 主張 ETH、SOL 與 HYPE 不應被視為同一種 Layer 1 (L1) 商業模型的不同版本，而是具有完全不同的價值捕獲結構，分別比喻為 McDonald’s、Chipotle 及 In-N-Out。
Ethereum：最成功的特許經營體系！
Valente 主張，Ethereum 已透過其 Layer 2 網路，在加密市場中建立了最成功的特許經營體系，但在支付層收取的租金或費用卻極低。
Ethereum 並非直接營運自身的 Layer 2 (L2) 網路，而是允許如 Arbitrum、Base 及 OP Mainnet 等獨立團隊開發自己的網路。然而，Ethereum 與其所創建的大型特許經營生態系相比，僅收取有限的費用。
Solana：將整個運作掌握在自己手中！
ARK Invest 研究員指出，與 Ethereum 不同，Solana 建立了垂直整合的系統，並保有較高的費用以及 MEV（最大可提取價值）。
這使得 Solana 相較於 Ethereum 擁有更強大的直接價值捕獲機制。不過，作為代價，該網路需自行營運全部基礎設施，並承擔可能出現的技術及營運風險。
Valente 認為，Solana 的優勢在於能將大量經濟活動及收益納入自家平台；但其劣勢則是，此種結構造成更高程度的垂直整合及系統性風險。
Hyperliquid：最短的價值捕獲鏈
在 Valente 的比較中，Hyperliquid 相當於 In-N-Out。根據這位知名專家，Hyperliquid 憑藉高度垂直整合、無 VC 資金及由手續費回購 HYPE，使其價值捕獲鏈最短。
Hyperliquid 的模型不涉及外部資本，幾乎所有費用都流入專門用於回購 HYPE 的救助基金。
Valente 表示，如此結構大幅縮短了用戶支付手續費與代幣持有者獲得經濟價值之間的差距。因此，他認為 Hyperliquid 在三種模型中擁有最直接的價值捕獲機制。
