Bitcoin 增加 1200 億美元市值：需求能否支撐 BTC 價格上漲？

比特幣近期的上漲再次引發了關於所謂「上午10點拋售」模式的討論。數月以來，交易者預期會有日內例行性賣壓，這一模式反覆壓制了上漲動能。

如今，這一預期的被打破促使市場參與者重新評估短期市場結構。

此前，價格疲弱常集中於上午10點時段，經常逆轉早盤的上漲。然而，在這一輪行情中，截至撰文時，比特幣（BTC）交易於68,500美元附近，漲幅超過7.12%。動能不僅未減，反而在同一時段持續增強。

先前，價格曾在63,000美元附近盤整，明顯承壓。隨後，買方逐步將結構重建至64,000美元之上，並推升至65,500美元。值得注意的是，市場預期的流動性清洗並未發生；相反，綠色K線順利突破66,000美元，並加速上行至68,750美元。

同時，Terraform對Jane Street的訴訟加劇了市場對於系統性賣家的猜測。隨著這一論述擴散，盤中行情不再遭遇拒絕，反而延續漲勢。經歷五週連續收跌後，週K終於轉為綠色，為比特幣市值帶來了1200億美元的增長。

不過，關鍵問題仍然是：這一變化究竟是市場微觀結構的永久性轉變，還僅僅是在更廣泛空頭格局下的暫時喘息？

倉位驅動反彈還是真實需求擴展？

比特幣此次反彈發生於衍生品市場迅速重置的同時，圍繞有機價格發現與倉位扭曲的辯論成為焦點。

未平倉合約從約300億美元下滑至約218億美元，反映出激進的去槓桿過程。隨著槓桿清洗，強制平倉加速了下跌的耗竭。

價格同時在62,000美元附近觸底，隨後反彈至68,600美元，使市值增加超過1200億美元。

隨著強平結束，壓抑的倉位造成了逼空行情。空頭持倉被機械性解除，推動價格上行，而非來自現貨市場的新買需。這種動態解釋了此次反彈階段的速度。

同時，資金流量比率於撰文時徘徊在0.05附近，Binance流量更接近0.012。低交易所流入表明恐慌性拋售有限，但結構性累積同樣疲弱。

從這個角度看，此次反彈主要由去槓桿驅動。去槓桿首先穩定了結構，隨後空頭平倉推高了價格。後續的持續上行，現需新一輪資金流入，而不是僅依賴倉位真空。

美國現貨需求回歸，巨鯨拋售冷卻

美國需求出現結構性重建的早期跡象，Coinbase溢價指數轉正至0.006附近。這一變化顯示現貨買盤意願回升。隨著溢價回升，價格穩定於68,600美元左右，強化了短期支撐。

同時，交易所巨鯨比率已從先前0.7–0.8的分配區間下降至0.5。這一降幅說明大戶匯入交易所的資金減少。隨著巨鯨轉帳減緩，賣壓也相對緩和。

與此同時，該比率未出現大幅飆升，顯示巨鯨暫停了拋售，而非加速撤出。這種克制令流通供給更為緊縮。

綜合來看，美國資金流改善與巨鯨賣壓減弱，為市場構建了有利基礎，後續有望延續穩定並逐步上行。

總結

• 比特幣（BTC）反彈反映的是以平倉為主導的擴張，去槓桿與空頭擠壓推動了1200億美元的暴漲，而非來自有機需求。
• 比特幣後續能否維持穩定，現取決於美國資金持續流入，以及巨鯨持續吸收賣壓。