Dự báo báo cáo tài chính | Kỳ thi lớn đầu tiên dưới cuộc khủng hoảng niềm tin AI: Meta (META.US) có thể vượt qua ngã rẽ giữa "đốt tiền" và hiện thực hóa lợi nhuận không?

Ứng dụng tài chính Zhichong nhận được tin, trong bối cảnh niềm tin vào giao dịch AI đang gặp khủng hoảng, Meta sẽ công bố báo cáo tài chính quý III năm 2026 sau giờ giao dịch ngày 21/10 theo giờ miền Đông nước Mỹ, trở thành ông lớn công nghệ đầu tiên đối mặt với thị trường trong làn sóng nghi ngờ này. Đối với các nhà đầu tư, thắng bại của báo cáo không nằm ở mảng doanh thu mà ở chi phí: định hướng chi tiêu vốn cả năm liệu có giữ nguyên không, và liệu khoản đầu tư vào AI có chứng minh được đang chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu bền vững hay không.

Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong những năm gần đây được thúc đẩy chủ yếu bởi AI, dựa vào báo cáo tài chính nổi bật của các tập đoàn công nghệ lớn. Tuy nhiên, ông Venu Krishna - Trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu Mỹ của Barclays - cho biết: "Hiện tồn tại rất nhiều cảm xúc lo lắng, đặc biệt là trong giai đoạn bầu cử trước kì bầu cử giữa kỳ của Mỹ vào tháng tới".

Tuần vừa qua, niềm tin của nhà đầu tư đối với các công ty thúc đẩy làn sóng AI đã bị tổn thương nghiêm trọng, thị trường lo ngại doanh thu từ công nghệ này không thể đáp ứng kỳ vọng. Nhà sản xuất chip Nvidia - một mắt xích quan trọng trong ngành - chỉ riêng tuần này đã bị bốc hơi hơn 350 tỷ USD giá trị thị trường. Chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm hơn 11% trong tuần, chỉ số Nasdaq 100 tập trung công nghệ giảm 5.5%.

Trong bối cảnh đó, báo cáo của Meta được công bố sau giờ giao dịch ngày thứ Tư sẽ trở thành phép thử lớn cho cảm xúc của phố Wall về AI trước khi Alphabet, Microsoft và Amazon đồng loạt công bố kết quả vào tuần tới.

“Ngưỡng rất cao” mùa này – Vượt kỳ vọng doanh thu không quá khó

Meta trước đó đã đưa ra định hướng doanh thu quý III là từ 61 đến 64 tỷ USD, tăng trưởng 19% đến 25% so với cùng kỳ năm ngoái là 51.2 tỷ USD, giá trị trung bình tương ứng với mức tăng khoảng 22%, giảm rõ rệt so với 28% của quý II. Dự báo đồng thuận của các tổ chức là doanh thu khoảng 63.3 đến 63.9 tỷ USD, tăng trưởng 23%—25%.

Dù doanh thu quý III của Meta dự kiến vượt qua mốc 63 tỷ USD, các nhà phân tích nhận định tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh sẽ giảm xuống 18.8 tỷ USD, thấp hơn mức quý trước và quý III năm 2025.

Ông Venu Krishna - Trưởng chiến lược cổ phiếu Mỹ của Barclays chỉ ra, ngưỡng "rất cao": quý trước, các công ty không đạt kỳ vọng bị trừng phạt mạnh, còn vượt kỳ vọng cũng chỉ tăng nhẹ.

Lợi nhuận lại càng phức tạp. Theo dự báo chung của thị trường, do chi phí đầu tư AI của công ty mẹ Facebook bắt đầu hiện rõ, tỷ suất lợi nhuận hoạt động dự kiến cũng sẽ thu hẹp xuống dưới 30%, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh dự kiến giảm còn khoảng 18.8 tỷ USD.

Chỉ số lợi nhuận trên cổ phiếu có thể bị bóp méo bởi các khoản mục một lần: Ngân hàng Mỹ dự đoán Meta sẽ ghi nhận khoản chi pháp lý 10 tỷ USD liên quan đến hòa giải với Tổng chưởng lý bang, khiến dự đoán lợi nhuận trên cổ phiếu quý III chỉ còn 3.79 USD, thấp hơn nhiều so với đồng thuận thị trường khoảng 6.08 USD; tuy nhiên loại trừ chi phí này, lợi nhuận cơ bản vẫn dự kiến vượt kỳ vọng.

Chi tiêu vốn và dòng tiền: Bí ẩn lớn nhất

Quý II, dòng tiền hoạt động của Meta là 31.9 tỷ USD, chi tiêu vốn tới 31.1 tỷ USD, dòng tiền tự do chỉ còn 0.784 tỷ USD, thấp nhiều so với cùng kỳ năm ngoái là 8.549 tỷ USD. Quý III có khả năng còn tệ hơn: dự báo đồng thuận cho thấy dòng tiền tự do sẽ chuyển sang âm -9.14 tỷ USD, chi tiêu vốn riêng quý lên tới 40.97 tỷ USD.

Định hướng chi tiêu vốn cả năm vẫn giữ mức cao 130 đến 145 tỷ USD. Nửa đầu năm đã tiêu khoảng 50.9 tỷ USD, ước tính nửa cuối sẽ tiêu thêm 79 đến 94 tỷ USD. Thiếu hụt vốn đang được bù bằng nợ: quý II Meta đã phát hành 24.9 tỷ USD nợ dài hạn, dư nợ dài hạn tăng lên 83.7 tỷ USD, Giám đốc tài chính Susan Li khẳng định tương lai huy động vốn xây dựng hạ tầng sẽ sử dụng "tỷ lệ nợ cao hơn nữa".

Ngân hàng Mỹ dự đoán Meta sẽ thu hẹp định hướng chi tiêu vốn năm 2026 vào khoảng 135 đến 145 tỷ USD, đồng thời điều chỉnh dự báo chi tiêu vốn năm 2027 lên 205 tỷ USD để phản ánh nhu cầu hạ tầng cho sản phẩm Muse AI và kế hoạch AI doanh nghiệp.

Nhận xét của ông Chuck Carlson - CEO Horizon Investment Services đã chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi: "Chi phí vốn tăng tức vụ nổ chi tiêu vốn này sẽ càng đắt đỏ, tỷ lệ hoàn vốn đầu tư phải cao hơn. Meta sẽ là bên đầu tiên thử trả lời câu hỏi này".

Động cơ quảng cáo: Bằng chứng hiện tiền từ thương mại hóa AI

Quảng cáo vẫn là trụ cột dòng tiền quan trọng của Meta. Quý II, doanh thu quảng cáo đạt 59.363 tỷ USD, tăng 27.5%, chiếm hơn 97% tổng doanh thu. Điều quan trọng hơn, các sản phẩm quảng cáo được AI thúc đẩy đã tạo ra đóng góp doanh thu có thể lượng hóa: doanh thu Advantage+ tính theo tốc độ hàng năm đã vượt 75 tỷ USD, CFO Susan Li xác nhận điều này trong cuộc gọi quý II.

Khảo sát kênh quảng cáo của Ngân hàng Mỹ cho thấy AI hỗ trợ nhắm mục tiêu và tự động hóa đang giúp các nhà quảng cáo đạt được lợi nhuận tốt hơn, Ngân hàng Mỹ dự đoán doanh thu quảng cáo quý III đạt 62.2 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ.

Thị trường sẽ theo dõi sát tốc độ tăng trưởng lượt quảng cáo và biến động giá quảng cáo đơn vị trong báo cáo này, để đánh giá liệu AI có tiếp tục nâng cao hiệu quả quảng cáo hay không.

Muse: Quyền chọn mới, chờ minh chứng

Sản phẩm AI Muse ra mắt tháng 9 là chất xúc tác chủ yếu cho đợt tăng giá cổ phiếu, giúp Meta tăng khoảng 27% chỉ trong tháng 9, thị trường đang dịch chuyển định vị công ty từ "người đốt tiền cho AI" sang "người thương mại hóa AI". Tính đến 12/10, Muse đạt hơn 8.9 triệu lượt tải về, 2.23 triệu người dùng hoạt động mỗi ngày. Ngày 12/10, Meta đã bắt đầu thương mại hóa, tung ra gói đăng ký 20 USD và 100 USD/tháng, nhưng chưa công khai số liệu doanh thu.

Nỗi lo cũng tồn tại: tỷ lệ giữ chân 14 ngày của Muse là 22%, thấp hơn mức của ChatGPT cùng thời điểm; người dùng hoạt động hàng ngày chưa tới 0.05% tổng số người dùng hoạt động hàng ngày của Meta. Ben McMillan - Giám đốc đầu tư IDX Advisors nhận định Meta vẫn phải chứng minh có thể chuyển tăng trưởng người dùng thành doanh thu. Truist đã nâng giá mục tiêu lên mức cao nhất phố Wall là 1000 USD, lý do là ứng dụng sớm của Muse có tín hiệu rất mạnh và đã đưa đóng góp của Muse vào dự báo dài hạn.

Reality Labs: Vẫn là gánh nặng liên tục

Bộ phận metaverse Reality Labs vẫn là điểm chảy máu tài chính. Quý II, bộ phận này lỗ hoạt động 4.62 tỷ USD, tổng lỗ từ cuối 2020 đến nay đã vượt 80 tỷ USD. Zuckerberg trước đó cho biết có thể năm nay bộ phận này sẽ cực đại khoản lỗ, nhưng thị trường vẫn chờ tín hiệu thu hẹp rõ ràng hơn.

Dù có lo ngại về chi tiêu, phố Wall vẫn duy trì lập trường tích cực với Meta. Trong 19 nhà phân tích do Visible Alpha theo dõi, 18 người khuyến nghị mua vào, giá mục tiêu trung bình khoảng 878 USD; khảo sát của S&P Global với 63 nhà phân tích, đồng thuận xếp hạng "mua mạnh", giá mục tiêu trung bình 814.51 USD. Thị trường quyền chọn định giá biến động cổ phiếu sau báo cáo khoảng 6%—7%.