Sau khi SOX giảm 11% trong hai tháng, Goldman Sachs lại khuyến nghị mua: "hố vàng" của ngành bán dẫn đã đến?

Ứng dụng tài chính Zhihui nhận thấy, Goldman Sachs trong báo cáo dự báo trước mùa báo cáo tài chính quý 3 của ngành bán dẫn Mỹ vừa công bố đã đưa ra nhận định rõ ràng: Hầu hết các lĩnh vực nhỏ trong hệ sinh thái bán dẫn sẽ chứng kiến việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận đã được cải thiện đáng kể.

Nhóm phân tích do James Schneider đứng đầu chỉ ra rằng, trong hai tháng qua, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index (SOX) đã giảm mạnh 11% trong bối cảnh bán tháo phòng ngừa rủi ro quy mô lớn, trong khi cùng kỳ chỉ số S&P 500 lại tăng 4% – chính sự phân kỳ cực đoan này đã khiến bố cục giao dịch trước mùa báo cáo tài chính quý 3 từ tâm lý “thận trọng chiến thuật” của quý 2 chuyển hẳn sang “tích cực hơn”.

Thiết bị và sản xuất: Tầm nhìn chi tiêu WFE đến năm 2028

Hướng nâng giá rõ nét nhất của Goldman Sachs dành cho thiết bị bán dẫn. Báo cáo cho biết, chi tiêu cho thiết bị nhà máy wafer (WFE) đang được khách hàng khóa sớm, tầm nhìn đơn đặt hàng trong ngành đã mở rộng đến năm 2028. Applied Materials (AMAT.US) được lựa chọn là một trong những cổ phiếu ưu tiên, với mức giá mục tiêu 670 USD: Goldman Sachs dự báo tại sự kiện SEMICON West ngày 13/10, công ty sẽ nâng mục tiêu biên lợi nhuận dài hạn, mô tả lộ trình thị trường WFE chạm mốc 300 tỷ USD, sau đó báo cáo tài chính giữa tháng 11 sẽ có kết quả mạnh nhờ nhu cầu DRAM/HBM và logic tiên tiến.

Lam Research (LRCX.US) đón nhận tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn sau khi giá cổ phiếu điều chỉnh khoảng 20%, với ba động lực chính gồm: tiếp xúc deposition/etching liên quan đến GAA gate-all-around và cấp nguồn phía sau, tăng thị phần DRAM và nhu cầu nâng cấp NAND, Goldman Sachs xếp hạng “mua”, giá mục tiêu 380 USD.

Tương đối, dù KLA (KLAC.US) được dự đoán vượt kỳ vọng trong quý, nhưng do chi tiêu WFE nghiêng về DRAM, tiếp xúc kiểm soát quy trình tương đối thiếu, nên nằm trong danh mục “kém hơn so với ngành” ở phạm vi chiến thuật.

Năng lực tính toán: Agentic AI đang định giá lại giá trị CPU và ASIC

Trong bối cảnh chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây liên tục được điều chỉnh tăng, Goldman Sachs cho rằng CPU máy chủ (được hưởng lợi nhờ tăng độ thâm nhập của Agentic AI) và các dự án ASIC then chốt đều còn dư địa tăng trưởng.

AMD (AMD.US) là cổ phiếu được điều chỉnh tăng mạnh nhất lần này, giá mục tiêu tăng từ 640 USD lên 700 USD, duy trì xếp hạng “mua”. Goldman Sachs dự đoán kết quả và dự báo quý 3 của công ty đều vượt kỳ vọng, dự báo EPS năm 2027 là 17,10 USD cao hơn 7% so với phố Wall, động lực chính là nền tảng Helios phát hành số lượng lớn từ quý 4, nhu cầu và giá CPU máy chủ do Agentic AI thúc đẩy được cải thiện.

Cadence (CDNS.US) được coi là cổ phiếu “ít lo ngại về sự phá vỡ từ AI nhất” – các công cụ Agentic đang thúc đẩy việc thương mại hóa phần mềm EDA, Goldman Sachs dự báo sẽ điều chỉnh hướng dẫn tăng trưởng doanh thu năm 2026 lên mức tăng khoảng 21% so với cùng kỳ; xếp hạng “mua”, giá mục tiêu mới nhất 470 USD.

Đáng chú ý, dù Qualcomm (QCOM.US) có thể vượt nhẹ kỳ vọng, Goldman Sachs cho rằng thị trường kỳ vọng vào Agentic AI quá cao, tồn tại rủi ro điều chỉnh ở phương diện chiến thuật.

Chip analog: Sự phục hồi bị đánh giá thấp, công nghiệp và trung tâm dữ liệu là động cơ kép

Goldman Sachs nhấn mạnh “phố Wall vẫn đang đánh giá thấp hệ thống góc dốc phục hồi của chip analog”, và ưu tiên những công ty có tỷ trọng tiếp xúc ngành công nghiệp, hàng không vũ trụ/phòng thủ và trung tâm dữ liệu lớn. Microchip Technology (MCHP.US) là một trong những cổ phiếu được yêu thích nhất, bổ sung tồn kho công nghiệp cùng với doanh thu từ trung tâm dữ liệu kỳ vọng đạt mục tiêu 1 tỷ USD, giá mục tiêu 115 USD.

NXP (NXPI.US) tập trung vào nhu cầu ô tô (đặc biệt là thị trường Trung Quốc) và kế hoạch tăng gấp đôi doanh thu trung tâm dữ liệu, giá mục tiêu 325 USD; SiTime (SITM.US) nhờ logic thay thế thạch anh truyền thống bằng đồng hồ MEMS và hợp nhất doanh nghiệp đồng hồ Renesas, dự báo doanh thu quý vượt kỳ vọng khoảng 5%, giá mục tiêu 900 USD.

Đối chiếu lại, dù Texas Instruments (TXN.US) có kết quả kinh doanh mạnh mẽ, Goldman Sachs cho rằng tồn kho cao và khấu hao lớn sẽ làm biên lợi nhuận gộp kém hơn đối thủ, duy trì khuyến nghị bán.

Bộ nhớ: “Cỗ máy in tiền” trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm, ưu ái HDD và NAND

Trong phân khúc bộ nhớ, SanDisk (SNDK.US) nhận được đánh giá “mua”, giá mục tiêu mới nhất lên tới 2.200 USD, cao nhất trong danh sách: NAND gần đây không có thêm nguồn cung mới, cộng thêm sự thâm nhập của SSD doanh nghiệp tại các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và mở rộng phạm vi thỏa thuận dài hạn (LTA), Goldman Sachs dự báo doanh thu quý của công ty sẽ vượt khoảng 6% so với điểm giữa hướng dẫn.

Seagate (STX.US) được đánh giá “mua”, giá mục tiêu 960 USD, tiến trình chuyển đổi công nghệ HAMR dẫn đầu ngành, cộng thêm không gian hoàn vốn sau khi giảm đòn bẩy, kỳ vọng tiếp tục gia tăng thị phần HDD; so với đó, Western Digital chỉ nhận đánh giá “trung tính”, Goldman Sachs khẳng định “Ưu tiên Seagate hơn”.

Danh sách “mua”

Tổng thể, Goldman Sachs đã đưa ra tổng cộng 12 cổ phiếu xếp hạng mua trong mùa báo cáo tài chính quý 3 này, cấu thành rổ lõi cho cấu phần bán dẫn của họ:

Ngành năng lực tính toán và EDA có AMD (AMD.US) và Cadence (CDNS.US);

Chip analog: Microchip Technology (MCHP.US), NXP (NXPI.US), SiTime (SITM.US);

Thiết bị và vật liệu: Applied Materials (AMAT.US) nằm trong danh sách mua chắc chắn, ngoài ra còn có Lam Research (LRCX.US), Onto Innovation (ONTO.US), Qnity (Q.US), Teradyne (TER.US);

Bộ nhớ có SanDisk (SNDK.US), Seagate (STX.US).

Ở phương diện chiến thuật, Goldman Sachs rõ ràng lạc quan với Applied Materials, Cadence, Microchip Technology, nhưng cảnh báo Qualcomm, KLA, Western Digital tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh giảm; đồng thời duy trì đánh giá “bán” đối với Arm (ARM.US), Texas Instruments (TXN.US), Entegris (ENTG.US) và MKS Instruments (MKSI.US), lý do là vì định giá đã phản ánh dư địa, biên lợi nhuận gộp hoặc tốc độ tăng trưởng kém hơn mặt bằng chung ngành WFE.

Kết luận cốt lõi của Goldman Sachs là đợt điều chỉnh sâu hai tháng qua đã loại bỏ các vị thế mua quá tải, trong khi các yếu tố cơ bản – chi tiêu WFE đẩy sớm, Agentic AI kích cầu năng lực tính toán, bổ sung tồn kho analog, bộ nhớ không có nguồn cung mới – đang đồng loạt đi lên. Mùa báo cáo tài chính quý 3, sẽ là cửa sổ cho lực mua phòng thủ và nâng dự báo lợi nhuận cộng hưởng.