"Đầu tư giá trị cổ điển" tái xuất? Thị trường bất động sản Mỹ chịu áp lực, Berkshire tăng mua cổ phiếu công ty xây dựng Lennar (LEN.US)

Theo tin tức từ ứng dụng tài chính Zhihui, dựa trên một hồ sơ chứng khoán, Berkshire Hathaway (BRK.B.US) đã mạnh tay mua vào cổ phiếu nhà xây dựng nhà ở gặp khó khăn là Lennar Corporation (LEN.US), nâng tỷ lệ sở hữu lên gần 10%. Theo một nhà phân tích từ CFRA, vị thế này là một khoản đầu tư “kinh điển” theo giá trị. Hồ sơ chứng khoán Mỹ cho biết, trong ba ngày giao dịch kết thúc vào thứ Hai, Berkshire Hathaway đã mua gần 2,7 triệu cổ phiếu loại A của Lennar, nâng tổng lượng cổ phiếu nắm giữ lên 23,7 triệu cổ phiếu, giá trị 1,8 tỷ USD. Tập đoàn có trụ sở tại Omaha này còn nắm giữ 528.000 cổ phiếu loại B của Lennar — mỗi cổ phiếu loại B có quyền biểu quyết gấp 10 lần cổ phiếu loại A.

Vào thứ Ba, cổ phiếu Lennar có thời điểm tăng mạnh tới 6,6%, chạm đỉnh 83,24 USD, cuối cùng đóng cửa tăng 6,38%. Công ty đặt trụ sở tại Miami này đã giảm hơn 32% trong vòng một năm qua.

Bối cảnh: Lãi suất cao đang tác động nghiêm trọng tới thị trường nhà ở Mỹ

Động thái mua vào mới nhất của Berkshire diễn ra trong bối cảnh lãi suất tăng cao — lãi suất đẩy lãi suất vay mua nhà cố định 30 năm lên cao, làm giảm khả năng mua nhà, từ đó tác động mạnh tới các công ty xây dựng nhà ở. Theo Freddie Mac, lãi suất vay mua nhà cố định 30 năm trên toàn nước Mỹ tuần trước đạt 6,95%, cao hơn mức 6,76% của tuần trước đó và 6,26% cùng kỳ năm ngoái. ETF ngành xây dựng nhà ở State Street SPDR S&P (XHB) đã giảm gần 16% kể từ cuối tháng 6. Mỗi lần lãi suất tăng, thế khó của các công ty xây dựng càng lớn: giảm giá để giữ doanh số sẽ làm giảm biên lợi nhuận, giữ giá thì tồn kho sẽ tăng – chính mức giá này là thứ Berkshire đã chọn mua vào ở thời điểm khó khăn này.

“Berkshire thích mua các tài sản bị định giá thấp,” nhà phân tích Catherine Seifert của CFRA Research nhận định. Cá cược vào Lennar được coi là “một khoản đầu tư giá trị kinh điển kiểu Berkshire.”

Đối với CEO hiện tại của Berkshire, Greg Abel, động thái này không khó hiểu — ông kế nhiệm Warren Buffett từ năm ngoái. Seifert cho biết, Berkshire đã “có vị thế khá lớn trên thị trường xây dựng nhà ở” từ trước, sau khi hoàn tất việc mua lại Taylor Morrison. Berkshire còn sở hữu các công ty sản xuất vật liệu xây dựng, bao gồm nhà sản xuất sơn Benjamin Moore và nhà sản xuất vật liệu lợp mái Johns Manville. Năm 2003, Berkshire cũng đã trả gần 2 tỷ USD mua lại công ty sản xuất và nhà lắp ghép Clayton Homes.

Kết quả kinh doanh yếu kém

Lennar tuần trước đã công bố kết quả kinh doanh quý 3 tài chính kém khả quan (kết thúc ngày 31/8): lợi nhuận mỗi cổ phiếu đạt 1,23 USD, thấp hơn dự báo đồng thuận của các nhà phân tích phố Wall là 1,29 USD; doanh thu giảm 8% so với cùng kỳ năm trước.

Quan trọng hơn, hướng dẫn cho quý 4 của Lennar thấp hơn dự báo do những khó khăn về khả năng chi trả gây ra bởi sự gia tăng lãi suất. Trong cuộc gọi với ban lãnh đạo và các nhà phân tích, CEO Stuart Millar cho biết, lãi suất vay mua nhà cố định 30 năm ở mức 7% đã kìm hãm khả năng chi trả, làm thu nhỏ số lượng người mua đủ điều kiện. Đối với các công ty xây dựng lớn dựa nhiều vào khối lượng, hướng dẫn yếu thường đồng nghĩa với việc cạnh tranh về giá bán và ưu đãi sẽ ngày càng trở nên khốc liệt.

Ngành nhà ở bị mất cân đối cung-cầu kéo dài đã làm suy giảm niềm tin tiêu dùng. Thiếu hụt nguồn cung nhà mới đã đẩy giá nhà hiện hữu tăng cao, đồng thời khiến nhà mới khó mua hơn. Lãi suất vay mua nhà tăng cao đã loại bỏ hoàn toàn hàng triệu người mua nhà lần đầu khỏi thị trường.

Với triết lý đầu tư giá trị sâu sắc, thường đi ngược xu hướng, môi trường nhà ở khó khăn có thể tạo cơ hội dồi dào cho Berkshire — tính đến cuối tháng 6, Berkshire sở hữu khoảng 367 tỷ USD “đạn dược” dự phòng.

Vào thứ Sáu, Buffett chính thức rời vị trí Chủ tịch Hội đồng quản trị với hiệu lực ngay lập tức và được thay thế bởi con trai ông, Howard Buffett.

Từ vị thế thử nghiệm 800 triệu USD đến khoản đầu tư lớn 1,8 tỷ USD

Lennar là một trong những công ty xây dựng nhà lớn nhất nước Mỹ, cùng với D.R. Horton (DHI.US) từ lâu luôn đứng trong top 2 về số lượng giao hàng ngành xây dựng nhà (theo dữ liệu công khai). Các biện pháp tự cứu ngành không phải mới: trong chu kỳ lãi suất cao năm 2023, các công ty xây dựng thường hỗ trợ giảm lãi suất vay mua nhà, giảm giá hoặc hoàn tiền sau giao dịch để duy trì doanh số. Nhưng hiện tại, khi lãi suất vay mua nhà 30 năm lại tiệm cận 7%, chi phí hỗ trợ giảm lãi suất tăng mạnh, ăn vào biên lợi nhuận — đó chính là mặt trái của việc “hồ người mua đủ điều kiện thu hẹp” như Millar mô tả, cũng là nguồn gốc trực tiếp của áp lực trên biên lợi nhuận gộp và hướng dẫn của Lennar.

Berkshire không xa lạ gì với lĩnh vực xây dựng nhà, nhưng lần nâng sở hữu vào Lennar này cho thấy mức độ tiếp xúc ngành của tập đoàn đã tăng lên đáng kể. Vào tháng 8/2023, Berkshire lần đầu công bố trên hồ sơ 13F rằng đã xây dựng vị thế ở 3 công ty xây dựng: gần 5,97 triệu cổ phiếu D.R. Horton (DHI.US), khoảng 11.000 cổ phiếu NVR và chỉ khoảng 153.000 cổ phiếu Lennar — tổng cộng ba khoản đầu tư này vừa quá 800 triệu USD và Lennar là khoản nhỏ nhất. Ba năm sau, vị thế duy nhất của Lennar đã lên tới 23,7 triệu cổ phiếu, 1,8 tỷ USD, gần 10% tỷ lệ sở hữu — và công ty này chính là trường hợp giảm giá sâu nhất (một năm giảm hơn 32%), kết quả kinh doanh yếu nhất khi Berkshire mua vào và trở thành cổ đông lớn. Từ một khoản thăm dò nhỏ đến vị thế chiến lược gần 10% cổ phiếu, mô hình này trong lịch sử đầu tư của Berkshire thường đồng nghĩa với tầm nhìn dài hạn của ban lãnh đạo chứ không phải giao dịch theo sóng ngắn hạn.

Thời điểm gia tăng vị thế cũng đầy ẩn ý: nó đến ngay sau tuần báo cáo tài chính quý 3 gây thất vọng, hạ dự báo quý 4, và cũng xảy ra khi lãi suất vay mua nhà cố định 30 năm gần 7% — một động thái điển hình “mua vào ở điểm bi quan nhất” kiểu Berkshire. Đúng lúc này, Berkshire lại đầy tiền mặt: tính tới cuối tháng 6 có khoảng 367 tỷ USD tiền và tương đương tiền, làm hậu thuẫn cho cái gọi là “đầu tư giá trị kinh điển” của lãnh đạo.

Về mặt quản trị, thương vụ này cũng đánh dấu thời kỳ của Abel: Buffett đã từ chức CEO từ năm ngoái và chính thức rời Chủ tịch vào thứ Sáu tuần này, Howard Buffett lên làm Chủ tịch, Abel nắm quyền điều hành. Sơ đồ chuỗi ngành xây dựng của Berkshire (Clayton Homes, Taylor Morrison, Benjamin Moore, Johns Manville) giờ cộng thêm gần 10% cổ phần ở Lennar, cho thấy tập đoàn này đặt cược vào “nhà ở Mỹ” đã mở rộng từ vật liệu và sản xuất sang hẳn toàn bộ chuỗi giá trị nhà ở.

Đối với thị trường, ý nghĩa của thương vụ này có giá trị biểu tượng nhiều hơn tác động tài chính: 1,8 tỷ USD chỉ là phần nhỏ so với kho tiền 367 tỷ USD, nhưng lại xuất hiện đúng lúc tâm lý ngành nhà ở yếu nhất — lãi suất vay gần 7%, XHB giảm gần 16%, các công ty lớn liên tục hạ dự báo — tức là Berkshire công khai đặt niềm tin vào “giá trị sâu vẫn còn tồn tại.” Nhà phân tích Seifert của CFRA cho rằng thương vụ này là “kinh điển,” còn mức tăng giá 6% mà thị trường phản ứng hôm thứ Ba là phiếu bầu tức thời của dòng tiền đầu cơ cho cùng một tín hiệu.