Ngân hàng Trung ương Châu Âu: Lộ trình chính sách diều hâu hướng tới đỉnh điểm vào tháng 12 – Deutsche Bank

Mark Wall và các đồng nghiệp của Deutsche Bank cho rằng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 2,50% vào tháng 9, với Chủ tịch Lagarde mô tả đây là một quyết định “quá rõ ràng”. Họ nhận định rằng lập trường của ECB vẫn thiên về thắt chặt, khi lạm phát lõi được dự báo vượt mục tiêu và chính sách có khả năng chuyển sang mức hạn chế nhẹ, điều này hỗ trợ quan điểm của họ về việc sẽ tăng thêm lần nữa để đạt mức lãi suất cuối cùng 2,75% vào tháng 12.

Lagarde cân bằng giữa lập trường hawkish và dữ liệu

“Như dự đoán, ECB đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 2,50% vào tháng 9. Chủ tịch Lagarde gọi quyết định này là 'quá rõ ràng'. Thông báo về chính sách tháng 9 có cả yếu tố hawkish lẫn ít hawkish hơn. Nhìn chung, thông điệp và giọng điệu đều phù hợp với nhận định của chúng tôi rằng ECB sẽ tiếp tục tăng lãi suất lên mức cuối cùng 2,75% vào tháng 12.”

“Lạm phát lõi được dự báo sẽ cao hơn mục tiêu 30 điểm cơ bản vào cuối kỳ dự báo, đồng nghĩa với chu kỳ thắt chặt vẫn chưa kết thúc. Nhận xét về việc lạm phát sẽ tiếp tục cao hơn mục tiêu trong thời gian dài cho thấy tình trạng này còn kéo dài. Trong khuôn khổ chính sách của ECB, điều này phù hợp với việc chuyển khỏi phản ứng 'có kiểm soát' sang hướng 'mạnh mẽ' hơn. Nghĩa là, ECB sẵn sàng nâng lãi suất vượt mức trung lập sang vùng hạn chế nhẹ.”

“Đồng thời, Chủ tịch Lagarde không muốn tiếp thêm kỳ vọng thắt chặt cho thị trường. Khi được hỏi, Lagarde không nhắc lại phát biểu hồi tháng 7 về việc thị trường hiểu cách ECB phản ứng. Hơn nữa, Lagarde cho biết Hội đồng Quản trị không đưa ra quan điểm về định hướng chính sách trong tương lai. Chúng tôi có khuynh hướng hiểu cả hai phát biểu này là Lagarde bám sát hơn với phương châm 'dựa trên dữ liệu, quyết định theo từng cuộc họp, không cam kết trước' của ECB. Những điều này cũng không loại trừ khả năng tăng lãi suất lên 2,75% vào tháng 12.”

“Các rủi ro là hai chiều. Một mặt, nếu dữ liệu yếu đi, ECB có thể dừng ở mức 2,50%. Nhưng giờ đây trách nhiệm đặt lên dữ liệu phải suy yếu nhanh chóng để ngăn ECB tiếp tục tăng lãi suất. Điều này không phải là không thể. Giá năng lượng cao có thể làm giảm nhu cầu. Vấn đề là mức độ và thời gian. Mặt khác, việc tiếp tục nâng lãi suất sẽ khó khăn hơn khi chưa có bằng chứng về tác động vòng hai và chưa xuất hiện dấu hiệu tác động gián tiếp rõ ràng. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng kinh tế vẫn vững, lãi suất trung lập tăng và giá năng lượng tiếp tục cao, lãi suất có thể sẽ tăng lên mức 3%+.”