Phá vỡ giới hạn lợi suất: Sự thật thị trường đằng sau xu hướng độc lập của vàng

VietNews 24 tháng 8 đưa tin—— Trong bối cảnh đồng USD duy trì sức mạnh và lợi suất thực tế của Mỹ ở mức cao, nhưng vàng vẫn thu hút lực mua mạnh, cho thấy mối liên hệ truyền thống đã mất hiệu lực. Việc giá bạc kém hơn vàng cảnh báo rằng đợt tăng này được thúc đẩy bởi nhu cầu trú ẩn, không phải giao dịch tái lạm phát.

Thị trường vàng giao ngay mở cửa tuần này đã rơi vào một tình thế mâu thuẫn quen thuộc: giá vàng giao ngay trong ngày đạt 4643,26 USD/ounce, tăng 0,85%; tuy nhiên, chỉ số USD không giảm và lợi suất thực tế của Mỹ vẫn ở mức cao. Trong phần lớn hai năm qua, sự kết hợp như vậy vốn là một tín hiệu bán, nhưng giờ đây chỉ còn là yếu tố phụ. Thị trường không còn tuân thủ logic giao dịch vàng truyền thống mà bước vào một trạng thái vận động mới - lực mua vàng đã tách rời khỏi các yếu tố điều hành vĩ mô truyền thống.



Hãy cùng phân tích tình hình thị trường hiện nay. USD/JPY ở mức 159,195, theo quan sát lịch sử, mức giá này thường dẫn đến nhà đầu tư Nhật giảm nắm giữ vàng phòng hộ bằng yên, kéo giá vàng giảm xuống. EUR/USD giảm về 1,1663, USD/CHF tăng lên 0,8025. Đồng USD không sụp đổ, nhưng vàng vẫn tăng. Đợt tăng giá này được thúc đẩy bởi nhu cầu vàng vật chất và dòng tiền vào ETF, thay vì chỉ là đầu cơ ngắn hạn.

Mô hình giao dịch kinh điển cho thấy vàng có mối quan hệ nghịch đảo với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chống lạm phát kỳ hạn 10 năm (TIPS). Nhưng từ quý 2 năm nay, mô hình này dần không còn phát huy tác dụng. Dù lợi suất thực tế đi ngang ở mức cao nhất hàng thập kỷ, giá vàng không giảm mạnh. Nguyên nhân cốt lõi là việc cấu thành nội tại của lợi suất quan trọng hơn giá trị tuyệt đối của nó.

Nếu lợi suất thực tế tăng do kỳ vọng tăng trưởng kinh tế danh nghĩa mạnh lên, vàng thường chịu áp lực; ngược lại, nếu lợi suất thực tế tăng do kỳ vọng cân đối lạm phát giảm nhanh, vàng thường giữ giá, thậm chí tăng - bởi lẽ thị trường lúc này định giá cú sốc giảm phát, và các ngân hàng trung ương nhiều khả năng sẽ nới lỏng quy mô lớn.

Hiện nay, thị trường thuộc về kịch bản thứ hai. Hiệu ứng giá dầu cho thấy: dầu WTI giảm 1,88%, giao dịch ở mức 85,42 USD/thùng, dầu Brent ở mức 93,23 USD/thùng. Áp lực lạm phát từ năng lượng đang giảm, kéo kỳ vọng hòa vốn lạm phát xuống, làm tăng khả năng ngân hàng trung ương chuyển hướng sang nới lỏng. Vàng đang đi trước đón đầu sự chuyển dịch chính sách, thay vì đối đầu với môi trường lợi suất thực tế cao hiện tại.


Sức mạnh bền bỉ của USD là điểm dễ bị bỏ qua nhất trong đợt tăng này. Tiền tệ châu Á không cùng sụp đổ, nghĩa là USD chỉ mạnh so với euro, yen, chứ không phải mạnh trên diện rộng. Đây là điểm then chốt: nếu USD tăng giá toàn diện, vàng chắc chắn bị áp lực; nhưng lần này nguyên nhân lại từ sự yếu kém của châu Âu và Nhật, USD chỉ tăng tương đối, sẽ không ngăn cản không gian tăng của vàng.



Bạc là biến số không thể bỏ qua hiện nay. Giá bạc ở mức 68,831 USD/ounce, giảm 0,20%, kém vàng một cách rõ rệt, tỷ lệ vàng/bạc đã lên trên 67, mức cao lịch sử.

Trong một thị trường kim loại quý tăng trưởng lành mạnh, giá bạc thường tăng mạnh hơn vàng, nhưng hiện tượng đó không xuất hiện. Sự phân hóa này chứng tỏ lực mua vàng chủ yếu là do nhu cầu phòng vệ rủi ro, không phải giao dịch tái lạm phát. Nếu là xu hướng tăng mạnh của cả nhóm kim loại, bạc sẽ là đầu tàu. Vậy, hiện dòng tiền đang chuyển từ bạc sang vàng, phát tín hiệu phòng thủ nội bộ nhóm kim loại quý.

Đợt tăng vàng này, không phải nhờ đóng vị thế bán mà là dòng tiền cơ cấu liên tục vào. Điều này đồng nghĩa, xu hướng tăng của vàng bền vững hơn, nhưng chừng nào bạc chưa tăng kịp, không gian tăng của vàng sẽ bị hạn chế.


Kịch bản 1 (lạc quan): giá vàng duy trì trên 4.600 USD hơn 48 giờ, sau đó dữ liệu kinh tế Mỹ thấp hơn kỳ vọng thúc đẩy vàng vượt 4.640 USD, mục tiêu lên 4.680 USD; cắt lỗ khi đóng cửa ngày dưới 4.570 USD.

Kịch bản 2 (bi quan): USD/JPY tăng nhanh vượt 160, nhà đầu tư Nhật bán vàng thúc giá xuống 4.570 USD, nếu bạc đồng thời mất mốc 68 USD, giá vàng có thể giảm sâu về 4.520 USD.

Kịch bản 3 (trung lập): Giá vàng dao động 4.570-4.640 USD trong một tuần tới, khi USD giảm đợt tăng cấu trúc, giá vàng sẽ nhích dần lên.



Giá vàng vật chất và vàng mã hóa cơ bản đồng nhất, không có biến động mạnh, xác minh lực mua vàng hoàn toàn có thật. Thị trường hiện tại là sự tích lũy vốn từ từ, không phải bùng nổ đầu cơ tạo bong bóng.

USD/CAD tăng lên 1,3842 rất đáng chú ý. Thông thường, đồng CAD yếu tức hàng hóa cơ bản chịu áp lực, nhưng vàng lại không bị ảnh hưởng. Điều này càng cho thấy: đợt tăng giá vàng không phải là giao dịch hàng hóa, mà là giao dịch phòng hộ tiền tệ. Nhà đầu tư mua vàng vì không tin tưởng vào các chính sách khi nền kinh tế toàn cầu chậm lại, chứ không phải đặt cược giá nguyên liệu thô sẽ tăng.




(Biểu đồ ngày vàng giao ngay - nguồn: Yihuitong)

Vàng đang đi theo lối đi riêng. Quan hệ truyền thống giữa lợi suất thực tế và giá vàng đã bị phá vỡ, USD mạnh chỉ mang tính cấu trúc, còn bạc thì tụt lại. Các dấu hiệu chỉ ra lực mua vàng chủ yếu là nhu cầu phòng thủ và phòng ngừa rủi ro; tình trạng này sẽ kéo dài cho đến khi Fed phát tín hiệu chuyển hướng rõ ràng, hoặc khi USD thực sự suy yếu trên toàn cầu.

Rủi ro lớn nhất giai đoạn hiện nay là USD/JPY đột ngột vượt 160, buộc các vị thế vàng bằng yên thanh lý ồ ạt. Ngoài ra, lực cản cho đà tăng giá vàng là không lớn.