Đô la Mỹ: Xu hướng giảm giá được củng cố bởi bull flattener – TD Securities

Các chiến lược gia của TD Securities cho rằng thông báo mua lại trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã củng cố động lượng giảm giá cho đồng Đô la. Sử dụng dữ liệu Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), SPX và UST 5s30s từ năm 1999, họ nhận thấy rằng sự làm phẳng tăng giá cùng với việc cổ phiếu Hoa Kỳ mạnh hơn thường gây áp lực lên đồng Đô la, trong khi cú sốc cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn có thể kích hoạt sự phục hồi vào năm 2026.

Làm phẳng tăng giá tạo áp lực lên triển vọng của Đô la

"Thông báo mua lại trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào ngày 19 tháng 8 đã khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản trong ngày và dẫn đến động lực đường cong làm phẳng tăng giá."

"Theo thông lệ, USD thường sẽ tăng khi đường cong UST làm phẳng tăng giá. Về lịch sử, đường cong UST có xu hướng làm phẳng tăng giá sau các cú sốc rủi ro ở Hoa Kỳ. Hiện tượng 'chạy đến chất lượng' sẽ làm tăng nhu cầu ngắn hạn đối với trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài và USD"

"Tuy nhiên, trong trường hợp hiếm hoi khi cổ phiếu Hoa Kỳ tăng trong bối cảnh UST làm phẳng tăng giá, USD trung bình sẽ giảm nhẹ -0,3% thay vì tăng mạnh 1,74%. Sự kết hợp giữa làm phẳng tăng giá UST và cổ phiếu Hoa Kỳ tăng cao là kịch bản hiếm gặp thứ hai trong số 8 động lực đường cong UST và kịch bản cổ phiếu có thể xảy ra."

"USD đã chỉ còn một bước nữa là chuyển sang xu hướng giảm giá sau dữ liệu CPI im lặng và doanh số bán lẻ âm trong tháng 7. Mối lo ngại về uy tín của các tổ chức Hoa Kỳ gia tăng và nguy cơ đàn áp tài chính sau thông báo mua lại UST đã củng cố động lượng giảm giá sẵn có của USD."

"Mặc dù chúng tôi dự đoán USD cuối cùng sẽ quay lại chế độ giảm giá vào một thời điểm nào đó trong nửa cuối năm 2026, nhưng diễn biến đã xảy ra sớm hơn dự tính."

"Ngoài ra, USD cũng có thể tăng nếu xảy ra cú sốc cổ phiếu Hoa Kỳ trong khi đường cong UST không làm dốc tăng giá. Về lịch sử, động lực đường cong dốc tăng giá là tồi tệ nhất cho USD và có thể lấn át tác động từ cổ phiếu vì nó thường xảy ra trong bối cảnh Fed cắt giảm lãi suất vào quý 3 năm 2024 và quý 4 năm 2025."

"Hiện tại, kỳ vọng đồng thuận trên thị trường vẫn hướng tới triển vọng tăng trưởng cho cổ phiếu Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây là rủi ro lớn nhất cho USD trong năm 2026."

"Hiện tại, thị trường đang dần loại bỏ kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong ngắn hạn sau các dữ liệu yếu của Hoa Kỳ tính đến quý 3, và kịch bản cơ sở của chúng tôi cũng là Fed sẽ giữ nguyên lập trường."