Đô la Mỹ: Tình trạng tài sản an toàn đối mặt với áp lực từ thị trường nợ – Rabobank

Jane Foley, Chuyên gia Chiến lược Ngoại hối Cấp cao của Rabobank, phân tích cách lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng và những lo ngại ngày càng tăng về kỷ luật tài khóa của Hoa Kỳ đang thách thức vai trò trú ẩn an toàn truyền thống của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và Đô la Mỹ (USD). Foley nhấn mạnh việc thay đổi các chủ sở hữu trái phiếu kho bạc, phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn và quá trình phi đô la hóa dần là những rủi ro trung hạn đối với sự hỗ trợ của USD.

Đặc quyền của trái phiếu kho bạc và vai trò trú ẩn an toàn của Đô la

"Lợi suất trái phiếu trên toàn thế giới đang cho thấy sự bất ổn gia tăng, trong đó có trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm. Tuần trước, nhu cầu đối với cả trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm của Mỹ khá tốt, nhưng để thu hút người mua, lợi suất đã tăng lên các mức cao nhất trong nhiều năm. Sáng nay, lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2007, với nhiều lợi suất trái phiếu G10 khác cũng đạt những mức cao nhất trong nhiều năm."

"Nếu áp lực lên trái phiếu toàn cầu tiếp diễn, đây có thể là phép thử cho vị thế trú ẩn an toàn của chúng. Theo truyền thống, trong những thời điểm bất ổn tăng cao thì cả trái phiếu kho bạc và USD đều hưởng lợi. Tuy nhiên, như đã được minh chứng vào tháng 4 năm ngoái sau thông báo áp thuế của Tổng thống Trump, việc đặc quyền vượt trội của Mỹ bị xói mòn theo thời gian có thể đặt cả hai tài sản này vào vị thế khác."

"Tuy nhiên, Mỹ hiện có thâm hụt ngân sách đáng kể và chưa có kế hoạch rõ ràng để giải quyết. Hơn nữa, cơ cấu sở hữu trái phiếu kho bạc đã thay đổi, với tỷ lệ lớn hơn nằm trong tay các quỹ phòng hộ, những đối tượng nhạy cảm hơn với biến động giá. Điều này cho thấy thị trường trái phiếu kho bạc trong tương lai có thể ít được bảo vệ bởi 'đặc quyền' hơn."

"Chúng tôi thường lập luận rằng USD có các yếu tố cơ bản riêng xuất phát từ vị thế thống trị trong hệ thống thanh toán toàn cầu, điều này cho phép USD nhận được sự quan tâm như tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, một thị trường trái phiếu kho bạc dễ bị tổn thương hơn sẽ không phải là tín hiệu tốt cho USD."

"Nói như vậy, quá trình phi đô la hóa có thể dần dần làm xói mòn vị thế thống trị của USD trong những thập kỷ tới. Quá trình này sẽ diễn ra nhanh hơn nếu vị thế trú ẩn an toàn của thị trường trái phiếu kho bạc trở nên kém vững chắc."