Chu kỳ siêu đồng “khó nắm bắt”: BHP.US bị hạ nhiệt trước khi công bố báo cáo tài chính, các nhà phân tích đồng loạt từ bỏ quan điểm tăng giá

Ứng dụng kinh tế Zhihui lưu ý rằng, trước khi công bố kết quả kinh doanh cả năm vào thứ Ba, tâm lý lạc quan của các nhà phân tích đối với BHP (BHP.US) đã giảm nhiệt, số lượng khuyến nghị mua cổ phiếu niêm yết tại Sydney của công ty này rơi xuống mức thấp kỷ lục.

Trong số 30 công ty môi giới được Bloomberg theo dõi, chỉ có 4 đơn vị đưa ra đánh giá "mua" đối với cổ phiếu của tập đoàn khai khoáng lớn nhất thế giới. Các tổ chức như CLSA, Citigroup và Morgans Financial Ltd. đều đã từ bỏ quan điểm lạc quan trong năm qua.

Citigroup giữ quan điểm trung lập đối với cổ phiếu này ít nhất từ tháng 10 năm ngoái. Nhóm phân tích do Efrem Ravi dẫn đầu đã viết trong một báo cáo vào tháng 6 rằng xếp hạng này là so với các đối thủ trong ngành, bởi họ cho rằng Glencore sẽ hưởng lợi nhiều hơn từ đợt phục hồi giá đồng.

Tháng trước, sau khi BHP công bố ước tính sản lượng đồng ảm đạm, kỳ vọng về lợi nhuận của thị trường cũng giảm dần. Công ty cho biết, do chất lượng quặng tại các mỏ ở Nam Mỹ suy giảm, sản lượng đồng trong năm tài chính mới bắt đầu từ tháng 7 dự kiến giảm xuống còn ít nhất 1,65 triệu tấn.

David Takwell, Giám đốc đầu tư tại ETF Shares cho biết: “Các nhà phân tích lo ngại việc cắt giảm sản lượng đồng nghĩa với việc BHP không thể nắm bắt trọn vẹn lợi nhuận kỷ lục từ giá đồng tăng cao.” Ông bổ sung, cổ phiếu này hiện có vẻ bị định giá quá cao.

Dữ liệu cho thấy, P/E tương lai của công ty là khoảng 17 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm khoảng 11 lần. Từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu BHP đã tăng tổng cộng 35%.

Siêu chu kỳ đồng "chưa được tận dụng tối đa"

Dù được hưởng lợi từ biến động giá đồng ở mức cao trong năm qua cùng với sản lượng xuất khẩu quặng sắt mạnh mẽ, thị trường kỳ vọng BHP sẽ đạt doanh thu cả năm là 57,8 tỷ USD (tăng khoảng 13% so với cùng kỳ), lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 12,6 tỷ USD (tăng khoảng 24% so với cùng kỳ) và EBITDA đạt 32,4 tỷ USD. Tuy nhiên, sự hứng khởi của phố Wall đối với triển vọng tương lai của BHP lại rơi xuống mức thấp kỷ lục lịch sử.

Sự chuyển hướng tập thể trong quan điểm của các nhà phân tích đã hé lộ những lo ngại sâu sắc của thị trường với tập đoàn khai khoáng này: áp lực định giá cao, sản lượng chủ lực suy giảm và chi tiêu vốn vượt kế hoạch.

Trước hết, "lượng giá chưa khớp" là nguyên nhân chủ yếu làm suy giảm niềm tin thị trường. Là một trong các động lực lợi nhuận cốt lõi, mảng đồng lẽ ra phải được thúc đẩy nhờ giá đồng toàn cầu tăng vọt, nhưng hướng dẫn sản lượng mà BHP công bố tháng trước lại như dội gáo nước lạnh lên kỳ vọng đó. Do chất lượng quặng tại các mỏ Nam Mỹ (đặc biệt là mỏ Escondida) giảm, công ty dự kiến sản lượng đồng tài khóa mới chỉ đạt từ 1,65 đến 1,8 triệu tấn. Trong khi giá đồng liên tục lập đỉnh mới, cắt giảm sản lượng nghĩa là BHP không thể tận hưởng trọn vẹn chu kỳ tăng giá hàng hóa hiện tại, thậm chí còn đối mặt với rủi ro chi phí tăng do công suất bị ép.

Tiếp theo, P/E quá cao đã kéo ngưỡng kỳ vọng về kết quả kinh doanh lên đáng kể. Dữ liệu cho thấy P/E tương lai của BHP hiện đã lên tới khoảng 17 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm - khoảng 11 lần và ghi nhận mức tăng giá tới 35% trong năm nay. Khi mức định giá đã được phản ánh nhiều, biên độ chịu đựng sai lệch của thị trường trở nên cực kỳ thấp. So với đó, các nhà phân tích lại đánh giá cao hơn tính linh hoạt và tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận của các công ty đồng ngành như Glencore trong đợt phục hồi giá đồng.

Bên cạnh đó, chi tiêu vốn của các lĩnh vực mới nổi cũng kéo giảm lợi nhuận chính thức của công ty. Dù mảng quặng sắt WAIO tại Tây Úc vẫn đóng vai trò "mỏ vàng" tạo dòng tiền kỷ lục, nhưng giai đoạn hai của dự án Kali Jansen tại Canada bị đội vốn từ 4,9 tỷ USD lên 6,9 tỷ USD, đồng thời thời gian vận hành bị lùi đến năm tài khóa 2031. Khoản dự phòng giảm giá tài sản khoảng 2,3 tỷ USD kéo lợi nhuận ròng chính thức của BHP giảm đáng kể.

Nhìn về báo cáo tài chính cả năm sắp được công bố, thị trường sẽ chú ý ba điểm chính: Thứ nhất là chiến lược phục hồi chất lượng và kiểm soát chi phí tại các dự án mỏ đồng Chile và Argentina; thứ hai là trong bối cảnh dòng tiền dồi dào, liệu việc chi trả cổ tức (ước tính 1,60 USD/cổ phiếu) có khiến nhà đầu tư bất ngờ; thứ ba là những phát biểu mới nhất của Ban điều hành về hoạt động M&A và phân bổ vốn. Trước sức ép từ nút thắt sản lượng và định giá cao, để giành lại sự ưu ái từ thị trường vốn, BHP không thể chỉ trông vào "thiên thời" của hàng hóa mà cần thể hiện thêm năng lực vận hành tinh gọn và kiểm soát chi phí - yếu tố "nhân hòa" cần thiết.