Chiến lược gia Goldman Sachs: Sau lễ Lao động tháng 9, thị trường chứng khoán Mỹ có thể biến động, nhưng lợi nhuận mạnh mẽ vẫn hỗ trợ xu hướng thị trường bò tót.

Theo ứng dụng tài chính Zhitong Finance, Tony Pasquariello, Giám đốc bộ phận khách hàng quỹ phòng hộ toàn cầu của Goldman Sachs, cho biết thị trường chứng khoán Mỹ có thể đối mặt với giai đoạn khó khăn hơn sau Ngày Lao động của Mỹ (thứ Hai đầu tiên của tháng Chín), nhưng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và các điều kiện kỹ thuật thuận lợi vẫn đủ để hỗ trợ xu hướng “bull market” tổng thể tiếp tục.

Trong báo cáo gửi khách hàng ngày 7/8, Pasquariello chỉ ra rằng chỉ số S&P 500 đã bứt phá ra khỏi vùng đi ngang kéo dài nhiều tháng, củng cố thêm quan điểm lạc quan với thị trường chứng khoán. Ông dự đoán rằng tháng 9 thị trường sẽ chịu áp lực bởi nguồn cung tăng và yếu tố mùa vụ không thuận lợi, nhưng ông tin rằng những yếu tố này sẽ không chấm dứt xu hướng tăng tổng thể của thị trường.

Quan điểm cốt lõi của ông là: “Bất kể từ nền tảng cơ bản hay kỹ thuật, đều ủng hộ xu hướng bull market tiếp tục trên phạm vi rộng hơn.”

Nhà đầu tư vẫn giữ vị thế Long, nhưng cấu trúc vị thế đã cải thiện

Pasquariello cho biết, trao đổi với khách hàng và hoạt động giao dịch của Goldman Sachs cho thấy các nhà đầu tư vẫn duy trì vị thế ròng Long. Tuy nhiên, hiện tại vị thế này không còn đông đúc như cuối quý II. Ông cho biết, tháng 7 đã có sự “chuyển giao rủi ro đáng kể”, khiến thị trường cân bằng hơn khi bước vào tháng 8.

Cấu trúc vị thế rõ ràng hơn này có lẽ giúp lý giải nhu cầu cổ phiếu xuất hiện trở lại khi thị trường tăng điểm. Do nhu cầu lớn đối với quyền chọn tăng giá, độ lệch của quyền chọn ngắn hạn S&P 500 đã giảm mạnh trong tuần trước. Độ lệch quyền chọn đề cập tới sự chênh lệch về biến động hàm ý (và giá) giữa quyền chọn bán và quyền chọn mua tương ứng.

Pasquariello cho biết, vào thứ Ba tuần trước, khối lượng giao dịch quyền chọn mua S&P 500 lập đỉnh cao nhất lịch sử. Ông chỉ ra rằng, các nhà đầu tư hành động nhanh đã giảm bớt vị thế vào đầu tháng 8, nhưng khi thị trường chứng khoán tăng trở lại, họ lại bắt đầu mua vào.

Lợi nhuận vẫn là nền tảng của luận điểm bull market

Lợi nhuận doanh nghiệp là một trong những luận điểm mạnh mẽ nhất khiến Pasquariello kiên trì duy trì quan điểm tăng giá. Lợi nhuận của S&P 500 đã tăng trưởng mạnh mẽ suốt bảy quý liên tiếp. Báo cáo cho biết, nếu loại trừ các công ty tư nhân, tăng trưởng lợi nhuận bình quân năm trên năm quý I và quý II đạt 25%.

Đội ngũ chiến lược danh mục đầu tư Mỹ Goldman Sachs dự báo năm tới lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng hai con số. Pasquariello nói: “Dữ liệu lịch sử đã viết rất rõ, nếu nghi ngờ khả năng sinh lợi mạnh mẽ như vậy, sẽ phải trả giá.”

Vấn đề là, khi tăng trưởng lợi nhuận không thể tránh khỏi chậm lại, liệu nhà đầu tư có thất vọng hay không. Nhà chiến lược Ben Snider của Goldman Sachs dự đoán tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ chậm lại vào năm sau, do kích thích tài khóa giảm và chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI) tăng trưởng chậm lại.

Báo cáo chỉ ra, chi tiêu vốn AI hiện chiếm khoảng một nửa mức tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500. Khi quy mô đầu tư này ngày càng lớn và ngày càng phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài, duy trì tốc độ tăng trưởng như hiện tại sẽ ngày càng khó khăn.

Mặc dù vậy, Pasquariello vẫn nhìn thấy động lực lạc quan. Theo kinh nghiệm lịch sử, tăng trưởng lợi nhuận chậm lại nhưng vẫn dương thường dẫn đến thay đổi nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường, thay vì làm thay đổi hướng đi tổng thể.

Hơn nữa, dự báo đồng thuận của thị trường đã tính tới mức độ giảm tốc tăng trưởng nhất định, nhờ vậy doanh nghiệp vẫn có khả năng vượt kỳ vọng — như mùa công bố kết quả kinh doanh quý II vừa qua đã chứng minh.

Nvidia quay lại tâm điểm chú ý

Pasquariello cũng đặc biệt nhắc tới Nvidia (NVDA.US), ông gọi đây là cổ phiếu phong vũ biểu của đợt thị trường hiện tại. Ông chỉ ra rằng, gần đây Nvidia bất ngờ ít thu hút sự chú ý, ngay cả trong các cuộc thảo luận với nhà đầu tư. Tuy nhiên, cổ phiếu đã âm thầm bật tăng 18% từ đáy ngắn hạn tuần trước đó.

Theo báo cáo, tại hội nghị AI tổ chức ở San Francisco cuối tháng 7, Nvidia thông báo một loạt hợp tác lớn, bao gồm thoả thuận hợp tác trên 500 tỷ USD với SK Group, đầu tư vào Naver cũng như thúc đẩy hợp tác hệ sinh thái AI sâu hơn.

Nvidia dự kiến công bố báo cáo tài chính vào ngày 26/8, trong cùng tuần đó, Fed sẽ tổ chức hội thảo Jackson Hole. Pasquariello cho biết thanh khoản thị trường có thể xấu đi trước và sau các sự kiện này. Sự cộng hưởng các yếu tố này có thể biến cuối tháng 8 thành thời điểm then chốt kiểm nghiệm đà tăng của thị trường hiện tại.

Xây dựng lại vị thế vàng

Pasquariello cũng cho biết, sau khi vàng tăng mạnh nhất trong ngày trong sáu tháng vào thứ Tư tuần trước, sự quan tâm đối với vàng đã bùng nổ trở lại. Thị trường quyền chọn nghiêng về quyền chọn mua, giá vàng cũng trở lại trên đường trung bình động 50 ngày.

Tony Kim, nhà giao dịch cao cấp của Goldman Sachs, ước tính vị thế vàng hiện tại của thị trường là 3, trong khi tháng 1 là 10 (ở mức cực kỳ lạc quan).

Vị thế vàng đã tăng nhẹ trong hai tuần qua. Kim cho rằng, một phần nguyên nhân là dự đoán Fed sẽ tiếp tục trì hoãn lộ trình thắt chặt chu kỳ, bên cạnh đó kỳ vọng giải quyết vấn đề tại eo biển Hormuz ngày càng tăng.

Kim cho biết ngân hàng trung ương mua vàng đã tạo đáy cho giá vàng quanh 4000 USD/oz, đồng thời giới đầu cơ Trung Quốc cũng trở lại thị trường. Biến động gia tăng, cùng với mối tương quan giữa vàng với lãi suất thực và thị trường ngoại hối suy yếu, cũng giúp củng cố niềm tin vào xu hướng hiện tại.

Kim lưu ý, rủi ro lớn nhất cho triển vọng này là nguy cơ Mỹ-Iran bùng phát xung đột trở lại, khiến vận chuyển năng lượng bị gián đoạn và đẩy giá dầu quay lại mức trên 100 USD/thùng.

Quỹ phòng hộ cắt giảm mức tiếp xúc với cổ phiếu động lực

Pasquariello cho biết, dù là quỹ phòng hộ định lượng hay quỹ phòng hộ Long/Short dựa trên nghiên cứu cơ bản, mức độ tiếp xúc với nhóm cổ phiếu động lực (momentum stocks) đều giảm rõ rệt. Các quỹ định lượng vẫn giữ mức tiếp xúc nhất định, nhưng tỷ lệ đòn bẩy đã giảm mạnh so với mức đỉnh gần đây. Các quỹ Long/Short cơ bản cũng đã hạ bớt nhóm cổ phiếu momentum sau khi tăng mạnh hồi đầu năm nay.

Dữ liệu về vị thế càng củng cố nhận định chung của Pasquariello — các nhà đầu tư khi chuyển sang giai đoạn tăng trưởng tiếp theo không còn giữ vị thế đông đúc như hồi đầu năm nay.

Pasquariello cảnh báo điều này không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ tăng liên tục. Yếu tố cung cầu và mùa vụ có thể khiến thị trường cần có những “giai đoạn biến động” sau Ngày Lao động. Tuy nhiên, khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tăng trưởng mạnh và cấu trúc vị thế cân bằng hơn, Pasquariello cho rằng các rủi ro đó chỉ là biến động ngắn hạn có thể xuất hiện trong bull market, chưa phải là dấu hiệu kết thúc xu hướng tăng.