Trần Quả: Thị trường gấu của phí bán dẫn ngày càng sâu, Nasdaq đang đứng trước nguy cơ sụp đổ

Nguồn: Bản tin Thị trường Toàn cầu

Làn sóng lịch sử của ngành công nghiệp AI tại Mỹ kể từ khi Chatgpt ra đời: Microsoft gần như đúng hạn trở thành “ông lớn” đầu tiên tại Mỹ điều chỉnh hạ dự báo CAPEX AI, và giá cổ phiếu ngay lập tức được thị trường đánh giá cao; rất có thể Microsoft cũng sẽ không phải là người cuối cùng làm điều này.

Như chúng tôi đã nói trước đó, ít nhất sẽ có một trong số các CSP bỏ lỡ CAPEX, xu hướng giá cổ phiếu cũng cho thấy thị trường vốn kỳ vọng Microsoft, dưới sự dẫn dắt của các nhà quản lý chuyên nghiệp, là đối tượng có khả năng điều chỉnh chi tiêu vốn cao nhất.

Hôm nay sự thật đã được sáng tỏ: từ 190 tỷ USD giảm xuống còn 175 tỷ USD. Microsoft công bố hạ dự báo này khi báo cáo tài chính quý trước đạt kết quả vượt kỳ vọng trên diện rộng, cổ phiếu lập tức tăng mạnh sau khi thông báo.

Một bên khác, Meta dưới sự dẫn dắt của nhà sáng lập thực ra cũng không quá cứng rắn: kế hoạch chi tiêu vốn chỉ nâng mức sàn từ 125 tỷ USD lên 130 tỷ USD, gần như đồng nghĩa với việc dưới áp lực vốn sẽ không tiếp tục tăng nữa.

Điều này thể hiện một quan điểm: Zuckerberg quan tâm đến tỷ suất đầu tư và giá trị công ty, Meta không phải là Oracle.

Tất nhiên, thị trường vốn vẫn không hài lòng: dòng tiền tự do của Meta có thể sớm chuyển sang âm, Microsoft là học sinh ưu tú còn điều chỉnh giảm CAPEX, vậy Meta buộc phải điều chỉnh mạnh tay hơn nữa.

Nhiều khả năng sắp tới, dòng vốn sẽ liên tục rút khỏi Meta để thay thế vào Microsoft, Apple hay thậm chí là Coca-Cola và các “đầu tàu” ngành có FCF ổn định, cho tới khi Meta học theo Microsoft: trình làng báo cáo FCF vượt kỳ vọng đồng thời tiếp tục kiểm soát chặt chi phí vốn.

Với thị trường chứng khoán Mỹ, do vốn hóa nhóm công nghệ đã trải qua một đợt bùng nổ và đã được định giá vào giá cổ phiếu, giai đoạn trăng mật của AI agent - Coding bò đã kết thúc. Khi chưa xuất hiện những “miếng bánh” lớn ứng dụng AI đáng tin cậy, việc tiếp tục nâng dự báo CAPEX AI trong mắt phố Wall không phải là đầu tư khôn ngoan mà là một canh bạc nên được kiểm soát, và Mỹ đang lún sâu hơn vào nửa cuối thị trường giá xuống.

Xét về FCF và tỷ suất lợi nhuận vốn, Microsoft vượt kỳ vọng, còn Google và Meta đều dưới mức kỳ vọng, Amazon vừa phát hành trái phiếu đã không được chào đón, giá dầu và lãi suất trái phiếu Mỹ vẫn tiếp tục tăng, và tình hình Nasdaq vẫn chưa khả quan.

Cuối cùng, điểm tích cực mà tôi nhận thấy: công nghệ Trung Quốc tiếp tục thu hút dòng vốn ròng. Nếu tuổi trẻ không thể giữ, thì hãy mạnh dạn trở thành “đàn anh”. Nếu tăng trưởng thượng nguồn silicon của Mỹ đối mặt áp lực giảm tốc, thì thà đầu tư vào hạ nguồn silicon và các ngành carbon của Trung Quốc có tốc độ tăng trưởng biên cải thiện, ví dụ như Hang Seng Tech. Nếu FCF của Nasdaq đã xấu đi, thì các mô hình kinh doanh và FCF vượt trội, không cần lao vào đầu tư CAPEX AI liên tục của công nghệ “nước sốt” Trung Quốc sẽ là lựa chọn hợp lý hơn.