ADR của SK Hynix có mức chênh lệch 51%, dòng tiền toàn cầu đổ xô vào ETF Hàn Quốc

Khoảng chênh lệch lớn giữa Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) của SK Hynix và cổ phiếu niêm yết nội địa Hàn Quốc đang thúc đẩy một làn sóng giao dịch đại diện thông qua ETF Hàn Quốc.

Quỹ iShares MSCI Korea ETF (mã: EWY) của BlackRock quản lý với quy mô 23 tỷ USD đã thu hút hơn 1,1 tỷ USD chỉ trong một ngày thứ Tư, sau khi ghi nhận dòng vốn ròng kỷ lục 814 triệu USD vào ngày hôm trước. Do quỹ này phân bổ khoảng 1/4 danh mục vào cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Hàn Quốc, nhà đầu tư coi đây là kênh thuận tiện nhất để gián tiếp tham gia cổ phiếu gã khổng lồ chip này mà không cần mua ADR với mức phí cao.

Tính đến chiều thứ Năm (giờ New York), ADR SK Hynix đang giao dịch với mức premium khoảng 27% so với cổ phiếu nội địa Hàn Quốc, ngày hôm trước có lúc tăng vọt lên mức đỉnh 51% trong lịch sử. Khoảng chênh này khó thu hẹp trong ngắn hạn — kênh phát hành và hủy niêm yết ADR dự kiến cuối tháng này mới mở lại, và vẫn còn nhiều bất định về dung lượng chuyển đổi cũng như phê duyệt từ cơ quan quản lý.

Tính từ đầu năm đến nay, EWY đã hấp dẫn hơn 6,3 tỷ USD dòng vốn mới, quy mô tài sản tăng mạnh hơn 180% so với đầu năm.

ADR cao premium, cơ chế arbitrage bị đình trệ

Khoảng chênh giá giữa ADR SK Hynix và cổ phiếu nội địa xuất phát từ việc cơ chế arbitrage thông thường đang tạm thời bị vô hiệu hóa.

Bình thường, chênh lệch giá giữa ADR và cổ phiếu nội địa sẽ nhanh chóng được xóa nhòa nhờ hoạt động phát hành/hủy ADR chuyển đổi, nhưng hiện tại cả hai hướng đều bị đóng, dự kiến cuối tháng mới mở lại. Ngay cả khi kênh chuyển đổi được mở, vẫn chưa rõ dung lượng khả dụng là bao nhiêu, liệu có cần phê duyệt thêm từ cơ quan quản lý hay không.

Ràng buộc mang tính cấu trúc này khiến premium tiếp tục tồn tại. Theo dữ liệu Bloomberg, ADR của TSMC trung bình cao hơn cổ phiếu nội địa khoảng 20% trong năm qua do hạn chế chuyển đổi, tình trạng tương tự với SK Hynix nhưng mức premium cực đoan hơn.

EWY trở thành công cụ đại diện tối ưu

Trước premium ADR cao, một số nhà đầu tư chuyển sang sử dụng EWY để tiếp cận với SK Hynix. EWY phân bổ khoảng 1/4 tài sản vào cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Hàn Quốc, đồng thời tránh được các vấn đề phức tạp như giao dịch ngoài giờ và chuyển đổi tiền tệ khi nắm giữ trực tiếp chứng khoán Hàn Quốc.

"Nhà đầu tư đang dùng EWY như một công cụ để tiếp cận cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc," Dave Lutz – chuyên gia giao dịch và chiến lược vĩ mô tại Jonestrading Institutional Services LLC cho biết.

Ông Todd Sohn, Giám đốc chiến lược ETF tại Strategas Securities nhận định, "ETF về bản chất là công cụ giao dịch đại diện, rất hiệu quả để tiếp cận các chủ đề thị trường mới nổi hoặc phát triển."

Làn sóng AI chip thúc đẩy dòng vốn liên tục đổ vào

Bối cảnh vĩ mô hơn là cổ phiếu chip nhớ Hàn Quốc đã trở thành mục tiêu giao dịch AI nóng nhất năm nay. Sau khi SK Hynix hoàn tất niêm yết tại Mỹ, bất chấp thị trường có biến động ngắn hạn, dòng tiền vẫn liên tục đổ vào. Tại thị trường nội địa Hàn Quốc, giao dịch ETF cổ phiếu đơn lẻ như SK Hynix và Samsung Electronics do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt tăng vọt, khiến cơ quan quản lý từng phải tạm dừng phát hành ETF đơn lẻ mới.

"Một phần dòng vốn có thể đến từ hoạt động mua bù short," ông Tom Graff, Giám đốc đầu tư của Facet tại Baltimore nhận định, "Nhu cầu vẫn cực kỳ mạnh, nhưng liệu có duy trì được lâu dài hay không thì chưa thể chắc chắn. Tuy nhiên, phần lớn các vị thế short thường sẽ nhanh chóng cắt lỗ trong bối cảnh này, điều đó là hợp lý."

Kể từ đầu năm đến nay, tài sản do EWY quản lý đã tăng từ dưới 800 triệu USD lên 23 tỷ USD, mức tăng hơn 180%, thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ của dòng vốn toàn cầu đối với tài sản công nghệ Hàn Quốc.