Sau đợt điều chỉnh sâu, điều gì đã thay đổi với định giá neo của vàng?

Huitong Network ngày 13 tháng 7 đưa tin—— Trong phiên giao dịch sáng Châu Âu ngày thứ Hai, 13 tháng 7, vàng giao ngay tiếp tục giảm sang ngày thứ hai liên tiếp. Hiện giao dịch quanh mức 4070 USD/ounce, giảm khoảng 1,2% trong ngày. Cùng thời điểm, dầu Brent tăng lên 77,5 USD/thùng, chỉ số USD dao động gần 100,90. Rủi ro đi lại qua eo biển Hormuz một lần nữa ảnh hưởng đến năng lượng, lạm phát và đường cong lãi suất, vàng không được hưởng lợi từ việc xung đột leo thang, cho thấy biến số chính hiện tại đã chuyển từ tâm lý trú ẩn đơn thuần sang lãi suất thực và các ràng buộc về thanh khoản.

Trong phiên giao dịch sáng Châu Âu ngày thứ Hai, 13 tháng 7, vàng giao ngay tiếp tục giảm sang ngày thứ hai liên tiếp. Hiện giao dịch quanh mức 4070 USD/ounce, giảm khoảng 1,2% trong ngày. Cùng thời điểm, dầu Brent tăng lên 77,5 USD/thùng, chỉ số USD dao động gần 100,90. Rủi ro đi lại qua eo biển Hormuz một lần nữa ảnh hưởng đến năng lượng, lạm phát và đường cong lãi suất, vàng không được hưởng lợi từ việc xung đột leo thang, cho thấy biến số chính hiện tại đã chuyển từ tâm lý trú ẩn đơn thuần sang lãi suất thực và các ràng buộc về thanh khoản.

Tại sao vàng lại giảm khi xung đột leo thang

Trú ẩn không phải là điều kiện đủ để vàng tăng giá. Nếu cú sốc chủ yếu làm giảm tăng trưởng và giá cả, dòng vốn thường đổ vào vàng; nếu cú sốc trước tiên đẩy giá dầu, chi phí vận chuyển và bảo hiểm tăng cao, thì thị trường sẽ điều chỉnh kỳ vọng lạm phát và lãi suất chính sách lên cao hơn. Vàng không sinh lợi, khi lợi suất danh nghĩa tăng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi và đồng USD mạnh lên, chi phí cơ hội nắm giữ vàng sẽ tăng theo.

Khi xảy ra đồng thời cú sốc năng lượng, lợi suất tăng và USD mạnh, điều này đủ để tạm thời lấn át nhu cầu mua vào vì mục đích trú ẩn an toàn. Mặt logic sâu xa hơn là lạm phát do phía cung sẽ làm đường đi của lãi suất thực tăng lên trước, chỉ khi thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng chính sách tiền tệ kiểm soát lạm phát, hoặc mất tăng trưởng rõ ràng vượt qua tác động về giá, thì thuộc tính tiền tệ của vàng mới có thể trở lại chiếm ưu thế.

Phản ứng của Fed trở thành nhân tố định giá cốt lõi

Cuộc họp Fed tháng 6 giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,50% đến 3,75%. Biên bản cuộc họp cho thấy rủi ro lạm phát tiếp tục nghiêng về phía tăng, rủi ro giảm về việc làm có phần dịu lại, một số ít nhà hoạch định cho rằng có lý do để tăng lãi suất nhưng vẫn ủng hộ không thay đổi tại cuộc họp này. Biên bản còn thể hiện, chỉ số giá tổng thể chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 4 tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số lõi là 3,3%, ước tính của nhân viên cho thấy chỉ số tổng thể tháng 5 tăng lên 4,1%, chỉ số lõi tăng lên 3,4%.

Hiện tại, hợp đồng tương lai lãi suất thể hiện khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 là khoảng 71%, cao hơn so với khoảng 63% của tuần trước. Điều này có nghĩa là, vàng không chỉ đối mặt với lãi suất cao kéo dài mà rủi ro bị thắt chặt thêm chính sách đang được định giá lại. Nếu các dữ liệu giá tiêu dùng, giá sản xuất và bán lẻ tiếp theo tiếp tục phản ánh việc chi phí được truyền dẫn, lãi suất ngắn hạn có thể nhạy cảm hơn so với dài hạn, quá trình định giá lại đường cong lợi suất sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí nắm giữ vàng.

Cấu trúc kỹ thuật vẫn là phục hồi yếu

Biểu đồ ngày cho thấy, dải Bollinger trên là 4343,54 USD/ounce, dải giữa là 4145,11 USD/ounce, dải dưới là 3946,68 USD/ounce, giá hiện tại vẫn dưới dải giữa. Mức thấp trước đó 3943,65 USD/ounce gần như trùng với dải dưới, điểm hồi phục cao nhất 4202,09 USD/ounce chưa thể đảo chiều dải giữa đang giảm, đỉnh cao hơn 4382,04 USD/ounce hình thành vùng “kẹt” ở cấp độ cao hơn.

Chỉ báo MACD có DIFF là -65,87, DEA là -82,88, giá trị cột chuyển sang +34,02, cho thấy động lực giảm đã thu hẹp, nhưng cả hai đường vẫn ở dưới trục 0, bản chất nghiêng về phục hồi quá bán hơn là đảo chiều xu hướng. Vùng giá 4140 đến 4202 USD phản ánh áp lực cung ngắn hạn, 3943 đến 4000 USD là vùng cân bằng chủ chốt của cấu trúc biến động hiệu tại. Dải Bollinger toàn cục vẫn nghiêng xuống, đồng nghĩa kể cả khi giá có hồi mạnh, cũng cần dải giữa đi ngang và độ biến động thu hẹp lại mới có thể xác nhận thị trường chuyển từ giảm một chiều sang tích lũy ổn định.

Co hẹp vị thế lộ rõ hoạt động giảm đòn bẩy chưa kết thúc

Tính đến ngày 7 tháng 7, vị thế đầu cơ mua ròng vàng giảm xuống còn 114.854 hợp đồng, giảm 1964 hợp đồng so với tuần trước. Đáng chú ý hơn, vị thế mua tăng 1320 hợp đồng lên 134.791 hợp đồng, nhưng vị thế bán tăng 3283 hợp đồng lên 19.937 hợp đồng, cho thấy việc giảm mua ròng không hoàn toàn do rút vốn mà là do vị thế bán phòng hộ và đầu cơ tăng nhanh hơn.

Kể từ cuối tháng 2 khi bùng phát xung đột Mỹ-Iran, giá vàng đã giảm tổng cộng hơn 20% và từng phá vỡ mốc 4000 USD/ounce, lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2025. Chốt lời sau ba năm tăng, các ràng buộc ký quỹ do biến động tăng và thanh khoản mùa hè yếu đã cùng nhau khuếch đại tính đàn hồi giá. Định giá tiếp theo phụ thuộc vào việc dầu thô có giữ ở mức cao hay không, lợi suất ngắn hạn có tiếp tục tăng và chỉ số lạm phát có xác thực chi phí năng lượng chuyển sang giá cốt lõi không. Nếu cấu trúc vị thế tiếp tục thể hiện tốc độ tăng vị thế bán cao hơn vị thế mua, mọi đợt hồi phục do nhu cầu trú ẩn đều có thể phải đối mặt với áp lực giải phóng kho và phòng ngừa rủi ro trước, thay vì tạo xu hướng bền vững ngay lập tức.