Chiến lược đã trở thành một điểm nóng trong cuộc trò chuyện về crypto tháng này, là tâm điểm của cả lo lắng lẫn chế giễu khi Bitcoin chững lại và cổ phiếu của công ty giảm giá. Các nhà giao dịch và những người quan sát bình thường đều tranh luận liệu việc Michael Saylor đặt cược tất cả vào Bitcoin có khiến doanh nghiệp rơi vào tình trạng nguy hiểm hay không, hay là làn sóng bàn tán tiêu cực chỉ đơn giản là kiểu tâm lý cực đoan đôi khi báo hiệu đáy thị trường.
Bản thân Bitcoin đang trong trạng thái “giậm chân tại chỗ”. Sau một đợt tăng giá mạnh mẽ trong phần lớn năm, giá đã giảm về mức giữa $80,000 khi thanh khoản dịp lễ suy giảm và các nhà giao dịch chốt lời trước cuối năm, tạo điều kiện cho những biến động đột ngột theo cả hai hướng. Việc giá BTC hạ nhiệt chỉ càng làm tăng sự soi xét đối với các công ty có bảng cân đối kế toán gắn chặt với chu kỳ crypto.
Việc Strategy chuyển mình từ một tên tuổi phần mềm doanh nghiệp thành một proxy Bitcoin công khai giờ đây đã thể hiện rõ ràng qua giá cổ phiếu của họ. Kể từ mức đỉnh cục bộ vào giữa tháng 7 gần $450, cổ phiếu đã làm lung lay niềm tin của nhiều nhà đầu tư và rơi xuống khoảng giữa $150, một sự sụt giảm tương đương khoảng hai phần ba so với đỉnh mùa hè và đã thúc đẩy làn sóng bình luận, meme lan rộng trên mạng. Sự kết hợp giữa định giá cao trước đó và mức độ tiếp xúc lớn với BTC đã biến mọi biến động nhỏ trên thị trường crypto thành tiêu đề về rủi ro doanh nghiệp.
Một phần của sự hoảng loạn là dễ hiểu
Strategy đã sử dụng đòn bẩy đáng kể và nợ chuyển đổi để mua và nắm giữ Bitcoin. Chiến lược này hoạt động tuyệt vời khi thị trường tăng, vì giá BTC tăng khiến khoản nợ trở nên dễ quản lý và luận điểm của Saylor, rằng Bitcoin là nơi lưu trữ giá trị dài hạn tốt nhất, đã được chứng minh. Nhưng khi thị trường đi xuống, đòn bẩy lại khuếch đại nỗi sợ hãi. Những người chỉ trích trên mạng xã hội đã vẽ ra các kịch bản gọi ký quỹ và buộc phải bán BTC, trong khi những người ủng hộ chỉ ra rằng phần lớn khoản vay của Strategy là dài hạn và không chịu các động thái ký quỹ hàng ngày như quỹ phòng hộ. Sự tinh tế này thường bị bỏ qua trong những câu chuyện ngắn gọn, lan truyền trên X và Reddit.
Quy mô vay nợ của công ty tự nó đã là nguồn tạo ra các tiêu đề báo chí. Các hồ sơ công khai cho thấy có hàng tỷ đô la nợ trên sổ sách của Strategy, một con số đáng lo ngại đối với bất kỳ ai lo lắng về chi phí lãi vay hoặc rủi ro tái cấp vốn nếu thị trường tiếp tục biến động. Những con số này đã làm dấy lên suy đoán rằng công ty có thể buộc phải bán một phần Bitcoin, một ý tưởng dù về mặt kỹ thuật khó xảy ra nhưng lại có sức nặng lớn trong dư luận.
Đo lường cường độ của dư luận chính là điều mà các dịch vụ như Santiment thực hiện, và dữ liệu của họ cho thấy câu chuyện về Strategy đã bùng nổ trên mạng xã hội vào giữa tháng 11. Các cuộc trò chuyện về Saylor và MSTR tăng mạnh đúng lúc Bitcoin yếu, tạo ra một vòng lặp chú ý: giá yếu dẫn đến nhiều bài đăng hơn; nhiều bài đăng thu hút thêm sự chú ý và gia tăng lực bán; và chu kỳ cứ thế lặp lại. Tuy nhiên, Santiment và các nhà phân tích khác cảnh báo không nên xem tiếng ồn xã hội là tín hiệu thị trường quyết định; tâm lý có thể là lời cảnh báo, nhưng không phải là công cụ dự báo cơ học về phá sản hay bán tháo bắt buộc.
Những cuộc bàn tán trên mạng xã hội đó cũng đã tạo ra các khoản đặt cược có thể giao dịch. Trên Polymarket, một thị trường dự đoán về việc liệu Strategy có bị loại khỏi các chỉ số MSCI lớn trước một ngày cụ thể hay không đã thu hút sự quan tâm đáng kể; có thời điểm, thị trường này ngụ ý khả năng bị loại niêm yết trên 60% trước tháng 3, phản ánh mức độ nhanh chóng mà các lo ngại về danh tiếng có thể chuyển thành các khoản đặt cược tài chính. Việc kịch bản này có thực sự xảy ra hay không phụ thuộc vào quy tắc của ủy ban chỉ số và liệu các chỉ số kinh doanh của Strategy có rơi xuống dưới ngưỡng của MSCI hay không, chứ không chỉ phụ thuộc vào việc Bitcoin biến động.
Cảm xúc đóng vai trò rất lớn. Michael Saylor là một nhân vật gây tranh cãi: với những người trung thành, ông là nhà tiên phong đã đưa bảng cân đối doanh nghiệp vào tài sản tiền tệ vượt trội; với những người phản đối, ông là minh chứng cho việc điều gì xảy ra khi một CEO tái định nghĩa công ty của mình quanh một canh bạc đơn lẻ, đầy biến động. Sự phân cực này thu hút đủ loại phản ứng, từ phân tích nghiêm túc đến hả hê, và giữ Strategy trong các vòng lặp tin tức lâu sau khi các sự kiện ban đầu đã được đưa tin.
Kỳ lạ thay, có một lập luận cho rằng việc công khai chỉ trích Saylor có thể là tín hiệu ngược chiều. Khi bi quan trở nên nhất trí và các meme chuyển sang tiêu cực không ngừng, một số nhà giao dịch coi đó là thời điểm “đỉnh điểm sợ hãi”, khi phần lớn người bán đã rời khỏi thị trường và rủi ro giảm giá bị hạn chế. Lịch sử cho thấy đôi khi thị trường tìm thấy đáy chính xác khi các câu chuyện trở nên một chiều và mọi người đều đã viết kịch bản thất bại.
Hiện tại, bức tranh vẫn có hai mặt. Trên giấy tờ, mức độ tiếp xúc của Strategy với Bitcoin và hồ sơ nợ của họ đòi hỏi các nhà đầu tư và nhà phân tích phải tôn trọng và theo dõi cẩn thận. Trên thực tế, phần lớn nỗi lo hiện tại đang diễn ra trên các diễn đàn công khai nơi sự tinh tế hiếm hoi và tiêu đề lan truyền nhanh chóng. Một đợt phục hồi nhẹ của BTC, một báo cáo lợi nhuận ổn định, hoặc thông tin tái cấp vốn minh bạch từ công ty có thể nhanh chóng làm dịu tình hình; ngược lại, một đợt giảm mạnh nữa của giá crypto sẽ đưa các câu hỏi về bảng cân đối trở lại tâm điểm.
Cuộc trò chuyện xung quanh Strategy cho thấy thị trường và mạng xã hội đã gắn bó với nhau như thế nào: một chiến lược doanh nghiệp xây dựng quanh tài sản đầu cơ sẽ mời gọi sự soi xét với tốc độ của một bài đăng thịnh hành, và sự soi xét đó có thể làm giá biến động mạnh không kém bất kỳ báo cáo lợi nhuận nào. Liệu làn sóng sợ hãi hiện tại sẽ trở thành lời cảnh báo bền vững hay là sự thanh lọc các nhà đầu tư yếu trước một đợt tăng mới sẽ được quyết định trên thị trường, không phải trên các dòng tin. Nhưng hiện tại, Strategy và Michael Saylor vẫn đang ở tâm bão, vừa là mục tiêu chế giễu vừa là trường hợp thử nghiệm cho một canh bạc doanh nghiệp táo bạo vào Bitcoin.
