Các công ty khai thác công khai huy động hàng tỷ đô la nợ để tài trợ cho chuyển đổi sang AI

Các công ty khai thác mỏ lớn niêm yết công khai đang tích cực huy động hàng tỷ đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi, đây là đợt huy động vốn lớn nhất kể từ năm 2021.

Điều này có thể đánh dấu một bước ngoặt hướng tới mở rộng AI, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro pha loãng cổ phần và áp lực nợ gia tăng nếu lợi nhuận không tăng tốc.

Làn Sóng Phát Hành Nợ Quy Mô Lớn Mới

Năm 2025 đánh dấu sự thay đổi rõ rệt trong cách các công ty khai thác Bitcoin huy động vốn. Bitfarms gần đây đã công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi cao cấp trị giá 500 triệu đô la, đáo hạn năm 2031. TeraWulf đề xuất phát hành trái phiếu đảm bảo cao cấp trị giá 3.2 tỷ đô la để mở rộng hoạt động trung tâm dữ liệu.

Theo TheMinerMag, tổng giá trị phát hành trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu nợ của 15 công ty khai thác mỏ niêm yết công khai đã đạt mức kỷ lục 4.6 tỷ đô la trong quý 4 năm 2024. Con số này đã giảm xuống dưới 200 triệu đô la vào đầu năm 2025 trước khi tăng vọt trở lại lên 1.5 tỷ đô la trong quý 2.

Hoạt động dòng tiền hợp nhất của các công ty khai thác mỏ niêm yết công khai. Nguồn: TheMinerMag

Chiến lược huy động vốn này phản ánh những gì MicroStrategy đã thực hiện thành công trong những năm gần đây. Tuy nhiên, mô hình nợ ngày nay về cơ bản khác với chu kỳ năm 2021 trong ngành khai thác mỏ. Khi đó, các máy đào ASIC thường được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. 

Các công ty khai thác mỏ niêm yết công khai ngày càng chuyển sang sử dụng trái phiếu chuyển đổi như một cách tiếp cận linh hoạt hơn để huy động vốn. Chiến lược này chuyển rủi ro tài chính từ việc thu hồi thiết bị sang nguy cơ pha loãng cổ phần tiềm năng.

Mặc dù điều này mang lại cho các công ty nhiều không gian hơn để vận hành và mở rộng, nhưng cũng đòi hỏi hiệu suất và tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ hơn để tránh làm suy yếu giá trị cổ đông.

Cơ Hội và Rủi Ro

Nếu các công ty khai thác mỏ chuyển hướng sang các mô hình kinh doanh mới, chẳng hạn như xây dựng hạ tầng HPC/AI, cung cấp dịch vụ điện toán đám mây hoặc cho thuê sức mạnh băm, các dòng vốn này có thể trở thành đòn bẩy tăng trưởng mạnh mẽ.

Đa dạng hóa sang dịch vụ dữ liệu hứa hẹn sự ổn định lâu dài hơn so với chỉ khai thác Bitcoin thuần túy.

Ví dụ, Bitfarms đã đảm bảo khoản vay 300 triệu đô la từ Macquarie để tài trợ cho hạ tầng HPC tại dự án Panther Creek của mình. Nếu doanh thu từ AI/HPC chứng minh được tính bền vững, mô hình tài trợ này có thể bền vững hơn nhiều so với cấu trúc thế chấp ASIC được sử dụng vào năm 2021.

Thị trường đã chứng kiến phản ứng tích cực từ cổ phiếu các công ty khai thác mỏ khi các công ty công bố phát hành nợ, với giá cổ phiếu tăng mạnh khi câu chuyện mở rộng và tăng trưởng được nhấn mạnh. Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro nếu kỳ vọng không được đáp ứng.

Cổ phiếu các công ty khai thác mỏ. Nguồn: bitcoinminingstock

Giả sử ngành này không tạo ra thêm thu nhập để bù đắp chi phí tài trợ và mở rộng, các nhà đầu tư cổ phần sẽ phải gánh chịu hậu quả thông qua việc pha loãng cổ phần nghiêm trọng — thay vì thu hồi thiết bị như các chu kỳ trước đây.

Điều này xảy ra vào thời điểm độ khó khai thác Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, làm giảm biên lợi nhuận của các thợ đào, trong khi hiệu suất khai thác của các công ty lớn đã có xu hướng giảm trong những tháng gần đây.

Tóm lại, ngành khai thác mỏ một lần nữa đang thử thách giới hạn của kỹ thuật tài chính — cân bằng giữa đổi mới và rủi ro — khi tìm cách chuyển đổi từ khai thác tiêu tốn năng lượng sang sức mạnh tính toán dựa trên dữ liệu.