Thị trường nhôm đối mặt với áp lực nguồn cung: tồn kho nhôm trên LME giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 30 năm, phí bảo hiểm hàng giao ngay tiệm cận mức cao nhiều năm

Thị trường nhôm tại London đang rơi vào tình trạng khan hiếm nghiêm trọng, khi lượng tồn kho liên tục sụt giảm đã đẩy giá chênh lệch giao ngay lên cao, người mua gần như không thấy dấu hiệu giảm bớt căng thẳng trong ngắn hạn.

Tồn kho nhôm của Sở Giao dịch Kim loại London (LME) từ đầu năm đến nay đã giảm 56%, xuống mức thấp nhất kể từ năm 1990. Dưới tác động này, hợp đồng giao ngay nhôm trên LME tăng mạnh trong tháng này, với giá chênh lệch so với hợp đồng kỳ hạn ba tháng lên tới 92 USD mỗi tấn vào thứ Hai, gần mức cao nhất nhiều năm đạt được vào đầu năm nay do chiến tranh Trung Đông làm gián đoạn vận chuyển.

Mặc dù sản lượng nhôm tại Indonesia đang bắt đầu tăng vọt, thị trường kỳ vọng trong vài năm tới nguồn cung nhôm toàn cầu sẽ dư thừa, nhưng triển vọng này ít giúp ích cho các khách mua đang trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng hiện tại.

Nhôm của Indonesia vẫn chưa hoàn tất đăng ký giao nhận trên LME, không thể bổ sung trực tiếp vào tồn kho của sàn giao dịch, trong khi nguồn cung từ Trung Đông vẫn còn hạn chế, cộng với các rào cản thương mại giữa Mỹ và Châu Âu khiến thị trường vật lý gần như không có tồn kho dư để bù đắp lỗ hổng.

Vào thứ Hai, hợp đồng nhôm kỳ hạn ba tháng trên LME tăng nhẹ 0,1%, đạt 3.066,50 USD mỗi tấn. Giá đồng tăng 0,9%, lên 13.896,50 USD mỗi tấn.

Sự sụt giảm đột ngột của tồn kho nhôm LME là động lực chính của đợt khan hiếm này. Từ đầu năm đến nay, lượng tồn kho hỗ trợ cho giao nhận hợp đồng đã giảm hơn một nửa, xuống mức thấp nhất hơn 30 năm và người mua phải trả giá chênh lệch cao để đảm bảo nguồn cung giao ngay.

London đang xuất hiện cấu trúc giá chênh lệch giao ngay điển hình, tức giá giao ngay cao hơn giá hợp đồng kỳ hạn, phản ánh áp lực khan hiếm ở khâu giao nhận ngay lập tức.

Chuyên gia chiến lược hàng hóa của ngân hàng ING, Ewa Manthey cho biết: "Giá chênh lệch giao ngay này phản ánh thực tế thị trường vật lý hiện cực kỳ căng thẳng. Hiện tại không có nhiều nguồn kim loại rõ ràng để có thể nhanh chóng đổ vào LME."

Trước đây, khu vực Trung Đông là một trong những nguồn cung quan trọng cho thị trường nhôm LME, nhưng những cuộc tấn công trực tiếp vào các nhà máy luyện kim ở giai đoạn đầu chiến tranh đã khiến một số nhà máy vẫn đang khôi phục hoạt động.

Mặc dù các nhà cung ứng ở vùng Vịnh đã dần tìm được giải pháp thay thế và tổ chức lại logistics để giảm bớt tác động của nguồn cung bị gián đoạn, song tuyến xuất khẩu hiện nay đắt đỏ hơn, rủi ro cao hơn và thời gian vận chuyển dài hơn.

Đồng thời, thị trường Mỹ và Châu Âu bởi các rào cản thương mại càng khiến nguồn cung địa phương bị thắt chặt hơn. Những yếu tố trên kết hợp lại khiến thị trường vật lý gần như không còn tồn kho dư để bổ sung cho lượng tồn kho của LME.

Người trong ngành và các nhà sản xuất hiện đang chờ đợi sản lượng nhôm Indonesia bùng nổ. Số lượng tăng dự kiến này sẽ thúc đẩy thị trường nhôm toàn cầu dư cung trong vài năm tới và đã tạo áp lực giảm giá nhôm rõ rệt trong những tháng qua.

Tuy nhiên, đối với các khách mua đang rất cần giao ngay, kim loại Indonesia vẫn chưa hoàn tất đăng ký giao nhận trên LME, không thể bơm trực tiếp vào kho của sàn giao dịch để giải tỏa áp lực cung cấp.

Đồng thời, các khách hàng cuối tại Châu Âu và Mỹ đang trả giá chênh lệch cao trên nền giá kỳ hạn để mua nhôm giao ngay. Điều này giúp các nhà sản xuất ở các khu vực khác dù nhu cầu yếu vẫn có lợi nhuận cao từ bán trực tiếp, khiến họ càng không có động lực đưa kim loại vào LME.

Manthey bình luận: "Điều này đồng nghĩa giá chênh lệch giao ngay có thể phải tăng hơn nữa mới thu hút kim loại đổ vào kho của LME. Nhưng về lâu dài, chúng tôi cho rằng giá nhôm đối diện nhiều rủi ro giảm giá hơn."

Dữ liệu của LME cho thấy hiện có bốn bên giữ vị thế mua chưa được tiết lộ danh tính, tổng số lượng hợp đồng nhôm tháng 11 chưa tất toán mà họ nắm giữ chiếm ít nhất 25%. Những hợp đồng này sẽ đáo hạn vào tuần sau.

Vấn đề tâm điểm được thị trường quan tâm gần đây là: giá chênh lệch giao ngay cần tăng tới mức nào để buộc các bên mua này phải kéo dài hợp đồng, đồng thời tạo không gian thở cho các nhà đầu tư sở hữu vị thế bán tháng 11 có thể khó thu xếp kim loại giao nhận.

Đối với các bên nắm giữ vị thế bán, cấu trúc giá chênh lệch giao ngay đồng nghĩa hợp đồng kéo dài sẽ bị lỗ, dẫn đến nguy cơ bị ép giao nhận thực sự; trong khi các bên nắm giữ vị thế mua có thể hưởng lợi đáng kể từ việc kéo dài hợp đồng.

Xét về chu kỳ dài hơn, đường cong kỳ hạn nhôm trên LME cho thấy tình trạng nguồn cung khan hiếm có thể kéo dài trong nhiều tháng, cấu trúc giá chênh lệch giao ngay có thể tiếp diễn tới năm 2028.