Các quyền chọn Bitcoin bị cố định ở mức $113k, các nhà giao dịch có thể phải chờ đến tháng 12 để giải phóng biến động

Thị trường quyền chọn Bitcoin đã chia thành hai chế độ rất khác biệt: một thị trường ngắn hạn dường như bị khóa chặt bởi hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường, và một kịch bản cuối năm dường như được thiết lập để giá có thể dao động tự do.

Giá Bitcoin quanh mức $113,500, giảm so với đỉnh tháng 8 gần $119,000, nhưng vẫn cao hơn so với đầu tháng 7. Điều này đặt nó nằm gọn trong các cấu trúc quyền chọn ngắn hạn sẽ đáo hạn trong tuần này, nơi cơ chế vận hành chiếm ưu thế và dòng tiền phải nỗ lực mạnh để đẩy thị trường theo bất kỳ hướng nào.

Ngày 1 tháng 10 là ví dụ hoàn hảo. Đường cong gamma cho thấy một sườn dốc đứng giữa $113,000 và $115,000, trong khi hồ sơ delta đảo chiều mạnh trong cùng vùng đó. Sự kết hợp này có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường nhạy cảm nhất với biến động giá ngay trong phạm vi này, và hoạt động phòng ngừa rủi ro của họ tự nhiên kéo thị trường trở lại khi nó cố gắng di chuyển ra ngoài.

Trừ khi có ai đó thực hiện mua hoặc bán mạnh trên thị trường giao ngay hoặc hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thị trường có xu hướng bị ghim tại đó. Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch quyền chọn nói về các mức “trọng lực” quanh các kỳ đáo hạn lớn: người phòng ngừa rủi ro không cố gắng dự đoán hướng đi, họ chỉ đơn giản cân bằng sổ sách, và kết quả là biến động bị dập tắt.

Tuy nhiên, chỉ cần nhìn xa hơn một chút trên lịch, bức tranh thay đổi đáng kể. Ngày 26 tháng 12 là nơi tập trung phần lớn open interest trên Deribit, nhưng gamma cho kỳ đáo hạn này lại phẳng. Một bề mặt gamma phẳng có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường không quá nhạy cảm với các biến động nhỏ; họ không bị buộc phải liên tục điều chỉnh delta khi giá dao động.

Điều này khiến thị trường trở nên phụ thuộc vào hướng đi hơn: nếu Bitcoin tăng giá, sẽ có ít lực cản từ các nhà phòng ngừa rủi ro làm chậm lại, và nếu giá giảm, cũng sẽ có ít lực hỗ trợ từ các nhà phòng ngừa rủi ro đỡ giá. Kết hợp với quy mô lớn của giá trị danh nghĩa sẽ đáo hạn vào cuối năm, đây là công thức cho một khoảng thời gian biến động cao hơn khi các dòng tiền định hướng có thể hoạt động mà không bị phanh cơ học.

Graph showing the notional value of OI for Bitcoin options and max pain on Sep. 30, 2025 (Source: )

Điều này cũng thể hiện rõ ở phân bố các mức giá thực hiện. Quyền chọn mua được xếp chồng ở $119,000, $124,000-$130,000, và một lần nữa ở $150,000 và $170,000. Ngoài ra, còn có một dải đầu cơ kéo dài tới $320,000-$400,000. Quyền chọn bán tập trung giữa $80,000 và $111,000, với một sườn dốc lớn quanh $105,000-$111,000. Đó là chiến trường mà thị trường đã vẽ ra.

Hiện tại giá giao ngay nằm dưới vùng quyền chọn mua lớn đầu tiên ở $119,000 và trên vùng quyền chọn bán dày đặc ở mức thấp $100,000. Tỷ lệ open interest quyền chọn bán/mua chỉ là 0.37, do đó các cấu trúc tăng giá chiếm ưu thế.

Chart showing Bitcoin options open interest by strike price on Deribit on Sep. 30, 2025 (Source: )

Các nhà giao dịch đang đặt cược vào các đợt bứt phá thay vì trả tiền cho bảo hiểm sụp đổ, điều này có nghĩa là nếu giá giao ngay vượt qua $119,000, các nhà phòng ngừa rủi ro sẽ phải bắt đầu đẩy delta lên cao hơn vào vùng $124,000-$130,000. Ngược lại, nếu giá giao ngay trôi xuống vùng $108,000-$111,000, các quyền chọn bán ở đó sẽ mất giá trị và giúp người viết quyền chọn hấp thụ dòng tiền, làm chậm đà giảm trừ khi có lực bán mới xuất hiện.

Sự bất đối xứng đó là điều khiến kỳ đáo hạn ngày 26 tháng 12 trở nên nổi bật. Quyền chọn mua chiếm ưu thế trên bảng, và việc thiếu một sườn gamma mạnh giúp các đợt tăng giá có không gian thoáng hơn khi các mức kháng cự bị phá vỡ.

Ở chiều giảm, hỗ trợ yếu hơn: không có một bức tường quyền chọn bán bảo vệ ở các mức thấp hơn, các đợt phá vỡ dưới vùng $105,000-$111,000 sẽ cần có nhu cầu phòng ngừa rủi ro mới để duy trì đà giảm. Điều này tạo ra một thị trường mà sự ghim giá ngắn hạn có thể chuyển thành đuổi theo giá vào cuối năm, và nơi mà lịch đáo hạn trở thành yếu tố kích hoạt không kém gì giá cả.

Lượng vị thế mở thấp ở các hợp đồng tuần rất ngắn sau ngày 1 tháng 10, tập trung mạnh trở lại vào ngày 31 tháng 10 và 26 tháng 12, sau đó là một đợt phình thứ cấp vào tháng 3 năm 2026. Đây là những thời điểm mà thanh khoản luân chuyển, các nhà phòng ngừa rủi ro tái định vị, và biến động hoặc bị nén lại hoặc mở rộng ra. Điều này có nghĩa là tháng 10 là giai đoạn yên ắng, và nửa sau quý 4 sẽ là cơn bão.

Bài viết Bitcoin options pinned at $113k, traders may wait until December to unlock volatility xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.