Guosheng Securities: Báo cáo tài chính của Nvidia (NVDA.US) củng cố kỳ vọng mở rộng sức mạnh AI, tập trung vào tăng trưởng mới của truyền thông quang dưới xu hướng Scale-Up

Theo thông tin từ ứng dụng Zhihui Finance, Guosheng Securities đã phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, báo cáo tài chính mới nhất của Nvidia (NVDA.US) một lần nữa củng cố kỳ vọng mở rộng năng lực AI toàn cầu, thúc đẩy định giá chuỗi ngành liên quan đến mô-đun quang học và kết nối quang học ở thượng nguồn. Thị trường trong nước đang chuyển từ giai đoạn “thực hiện hiệu quả” sang “kỳ vọng mở rộng”, hình thành làn sóng tăng giá lần hai. Dưới xu hướng Scale-Up, ngành công nghiệp truyền thông quang học đón nhận cơ hội tăng trưởng mới, sự đổi mới công nghệ và nâng cấp nhu cầu cùng thúc đẩy ngành bước sang giai đoạn mới. Tiếp tục lạc quan về lĩnh vực năng lực tính toán, kiên định đề xuất các doanh nghiệp trong chuỗi ngành năng lực tính toán như các doanh nghiệp dẫn đầu ngành mô-đun quang học Zhongji Xuchuang (300308.SZ), Xinyisheng (300502.SZ) v.v.

Những quan điểm chính của Guosheng Securities như sau:

[Báo cáo tài chính Nvidia củng cố kỳ vọng AI, ngành mô-đun quang học hưởng lợi]

Báo cáo tài chính của Nvidia một lần nữa củng cố kỳ vọng mở rộng AI, ngày 28 tháng 8 Nvidia công bố báo cáo tài chính FY26Q2, doanh thu đạt 46.7 tỷ USD, tăng 56% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 6% so với quý trước, vượt dự báo ban đầu là 45 tỷ USD. Dự báo doanh thu FY26Q3 là 54 tỷ USD (±2%), loại bỏ ảnh hưởng của H20, doanh thu trở lại mức tăng trưởng cao.

Doanh thu trung tâm dữ liệu tăng trưởng ổn định. Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt 41.1 tỷ USD, tăng 5% so với quý trước, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước, chiếm hơn 80% tổng doanh thu. Được hưởng lợi từ sản phẩm kiến trúc Blackwell mở rộng quy mô, trong đó doanh thu trung tâm dữ liệu Blackwell tăng 17% so với quý trước, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu về hiệu suất suy luận và huấn luyện bùng nổ, Blackwell đang trở thành lõi của nền tảng AI toàn cầu. Chip GB300 đã bắt đầu giao hàng hàng loạt, sản xuất toàn diện vào cuối tháng 7 và đầu tháng 8, dự kiến sản lượng quý ba sẽ tiếp tục tăng tốc.

Tầm quan trọng của mạng lưới nổi bật, quang liên kết có thể trở thành công nghệ then chốt hỗ trợ Scale-Up. Doanh thu tính toán trung tâm dữ liệu đạt 33.8 tỷ USD, tăng 50% so với cùng kỳ năm trước, giảm 1% so với quý trước, doanh thu mạng lưới đạt 7.3 tỷ USD, tăng 98% so với cùng kỳ năm trước, tăng 46% so với quý trước, vượt xa kỳ vọng thị trường, tốc độ tăng trưởng mạng lưới quý 2 rõ rệt nhanh hơn tính toán, chủ yếu do switch tray Scale-Up trong NVL72 tăng sản lượng, đồng thời sự tăng trưởng nhanh này cũng chứng minh tầm quan trọng của mạng lưới ngày càng nổi bật trong nhu cầu hiệu suất cao. Một mặt, cụm AI ngày càng mô-đun hóa, phân tán, độ trễ kết nối giữa các GPU trở thành nút thắt cổ chai nâng cao hiệu suất, mạng lưới hiệu suất cao trở thành biến số tối ưu quan trọng. Mặt khác, trong tương lai với nhu cầu cụm hiệu suất cao hơn, để tránh thời gian chờ truyền thông không tải của GPU, khách hàng có thể cần đồng thời triển khai giải pháp kết nối switch phù hợp, mạng lưới là tiền đề để giải phóng hiệu suất hệ thống AI. Trong bối cảnh này, quang liên kết với tư cách là giải pháp có thể vượt qua các nút thắt vật lý về băng thông, tiêu thụ năng lượng, sẽ trở thành công nghệ then chốt trong mạng lưới hỗ trợ kiến trúc Scale-Up trong tương lai.

[Chuỗi ngành năng lực tính toán Trung Quốc nước ngoài từ “thực hiện hiệu quả” đến “kỳ vọng mở rộng”]

Chuỗi ngành năng lực tính toán Trung Quốc nước ngoài đang chuyển từ giai đoạn “thực hiện hiệu quả” sang giai đoạn “kỳ vọng mở rộng” của làn sóng tăng giá lần hai. Các công ty Trung Quốc với năng lực sản xuất quy mô lớn, đáp ứng nhu cầu của các ông lớn cloud nước ngoài về mô-đun quang học tốc độ cao, thiết bị chuyển mạch, đóng vai trò then chốt trong các công nghệ mạng tiên tiến hơn (như 1.6T/CPO/LPO), kiến trúc mạng (Scale-up/Scale-out).

Thực hiện hiệu quả: Các doanh nghiệp dẫn đầu ngành mô-đun quang học đạt tăng trưởng hiệu quả cao. Nửa đầu năm 2025, doanh thu của Xinyisheng tăng 282.64% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng tăng 355.68%; doanh thu của Zhongji Xuchuang tăng 36.95%, lợi nhuận ròng tăng 76.26%. Trong lĩnh vực tầng liên kết dữ liệu, các nhà sản xuất ODM/JDM của Trung Quốc gia công sản xuất thiết bị chuyển mạch trung tâm dữ liệu tốc độ cao cho các thương hiệu hàng đầu toàn cầu.

Kỳ vọng mở rộng: Các nhà cung cấp cloud trong và ngoài nước tiếp tục tăng mạnh chi tiêu vốn. Theo dự báo của Lightcounting, doanh số bán mô-đun quang học Ethernet ứng dụng cho thị trường trung tâm dữ liệu cloud toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trưởng, đến năm 2030 vượt 30 tỷ USD, trong đó doanh số bán mô-đun quang học Ethernet ứng dụng cho cụm AI gần 20 tỷ USD. Các doanh nghiệp hàng đầu Trung Quốc đã đồng bộ với khách hàng hàng đầu toàn cầu trong nghiên cứu phát triển và thử nghiệm gửi mẫu mô-đun quang học 1.6T, đồng thời tích cực triển khai các giải pháp mới như LPO/CPO.

[Cơ hội mới cho truyền thông quang học dưới xu hướng Scale-Up]

Dưới làn sóng Scale-Up, các khâu trong chuỗi ngành truyền thông quang học sẽ hưởng lợi theo từng cấp độ, từ chip/linh kiện quang học đến cáp quang, rồi đến thiết bị và tích hợp hệ thống, toàn bộ hệ sinh thái ngành sẽ đón nhận cơ hội tăng trưởng mới.

Linh kiện/chip quang học bùng nổ trước tiên: Mô-đun quang học từ 400G đến 800G rồi đến 1.6T tiến hóa nhanh chóng, LPO/LRO tiêu thụ điện năng thấp, CPO tích hợp cao cũng đang được triển khai quy mô lớn. Năm 2025, Alibaba Cloud lần đầu triển khai quy mô lớn mô-đun quang học LPO, mang lại hiệu quả năng lượng rõ rệt; Tencent tự phát triển switch CPO đưa vào hoạt động, đổi mới năng lực tính toán bằng quang liên kết; Nvidia cũng ra mắt hai switch CPO tại GTC 2025.

Cơ hội cấu trúc cho cáp quang: Cáp quang đa mode có lợi thế chi phí rõ rệt trong các kịch bản mật độ cao, khoảng cách ngắn, nhu cầu về cáp quang nhiều lõi siêu cao mật độ, chống uốn cong, đầu nối cáp quang MPO/MTP trong các kịch bản đi dây trong rack cũng sẽ tăng lên. Cáp quang lõi rỗng với tư cách là đổi mới đột phá về phương tiện truyền dẫn, đang được thử nghiệm tăng tốc tại các trung tâm AI thông minh. Microsoft dự kiến triển khai 15,000 km cáp quang lõi rỗng trong vòng hai năm, các nhà mạng trong nước cũng đang tăng tốc xác minh.

Tổng kết lại, tiếp tục lạc quan về lĩnh vực năng lực tính toán, kiên định đề xuất các doanh nghiệp trong chuỗi ngành năng lực tính toán như các doanh nghiệp dẫn đầu ngành mô-đun quang học Zhongji Xuchuang, Xinyisheng v.v., đồng thời đề xuất chú ý đến nhóm “một lớn năm nhỏ” linh kiện quang học Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Guang / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, đề xuất chú ý đến chuỗi ngành năng lực tính toán nội địa, như các khâu làm mát bằng chất lỏng như Inovance, Dongyangguang v.v.