Bu haftadagi bozorning "kutilmagan voqeasi": AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi va texnologik aksiyalar obligatsiyalari birgalikda o‘sdi

AQSH obligatsiyalari daromadliligining keskin ko‘tarilishi bilan birga, texnologik aksiyalar va kredit obligatsiyalari bir vaqtda tiklandi. Bu "g‘ayritabiiy rezonans" bozorning yuqori foiz stavkalari xavf aktivlarini bosib turishi haqidagi an'anaviy taxminini buzdi hamda investorlarni bu kombinatsiyaning davom etishi mumkinligi bo‘yicha shubhalantirdi.

Chasing Wind savdo platformasi xabariga ko‘ra, 13-noyabr kuni Nomura Securities strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Naka Matsuzawa tahliliy hisobotida qayd etishicha, texnologik aksiyalarning tiklanishi, ehtimol, ilgari yuz bergan keskin pasayishdan keyingi texnik tuzatishdir, AI investitsiyalarining hozirgi foiz stavkalarini qoplay olishi haqidagi ishonch, aslida, qayta tiklanmagan.

Tahlilchilarning fikricha, bu kombinatsiyaning barqarorligi kelgusi haftada bozor muhokamasining asosiy mavzusiga aylanadi. Agar Federal Rezerv vakillari bozordagi ketma-ket foiz stavkasi ko‘tarilishi bo‘yicha ortiqcha narxlash taxminini tuzatolmasa, texnologik kompaniyalarning moliyalashtirish bosimi qayta yuzaga chiqishi mumkin va aksiyalar hamda obligatsiyalarning bir vaqtda o‘sishi uzil-kesil to‘xtashi mumkin.

Nomura Securities ushbu hafta bozorning ikki qarama-qarshi hodisasini ajratib ko‘rsatdi:

Birinchidan, Federal Rezerv foiz stavkalarini oshirish kutilmalari keskin kuchaydi. Qo‘shma Shtatlarda CPI ma'lumotlari kutilganidan yuqoriroq chiqdi va Federal Rezerv kengashi a'zosi Waller shundan so‘ng "yolg‘onchi" nutq so‘zlab, birdaniga 50 baza punktiga oshirishni ochiq qo‘llab-quvvatladi, bu esa bozor kutuqlarini yanada kuchaytirdi.

Natijada, bozor nafaqat dekabr oyida foiz stavkalarini oshirish ehtimolini 111% ga ko‘tardi — ya'ni 50 baza punktlik oshirish ham kutilmoqda, balki ketma-ket uchta yig‘ilish (kelgusi yil martigacha) davomida ko‘tarilish ehtimolini ham taxminan 80% ga narxladi. Bu torayish sur'ati oktyabr boshida texnologiya sektori xavfini kuchaytirishdan avvalgi bozor kutuqlaridan yuqori.

Ikkinchidan, texnologik aksiyalar va kredit obligatsiyalari bir vaqtning o‘zida kuchli tiklanish ko‘rsatdi. Daromadlilikning keskin o‘sishi odatda texnologik aksiyalar uchun "asosiy xavf" hisoblanadi, biroq bu haftada texnologik aksiyalar aksincha kuchli tiklandilar.

Ushbu holatni Naka Matsuzawa ikki xil talqin qiladi:

• Optimistik izoh shundaki, bozor oldingi pasayishda moliyalashtirish qiyinchiliklari, siklik savdolar, biznes to‘siqlari va haddan tashqari raqobat kabi barcha xavflarni to‘liq inobatga olgan, investorlar AI investitsiyalariga ishonchini qayta tiklagan va bu investitsiyalarning kutilayotgan daromadi hozirgi foiz stavkalarini qoplaydi deb hisoblashmoqda;
• Pessimistik izoh esa — bu oldingi kuchli pasayishdan keyingi oddiy texnik tiklanishdan boshqa narsa emas. Naka Matsuzawa aniq ta'kidlaydi, uningcha, ikkinchi taxmin haqiqatga yaqinroq.

Bu baho investorlarga shuni anglatadiki: agar Federal Rezerv bozordagi ortiqcha foiz stavkasi oshirilishi kutuqlarini tuzatmasa, texnologik kompaniyalarning moliyaviy bosimi baribir yana namoyon bo‘ladi.

Bu hafta obligatsiyalar bozoriga keng ko‘lamli zarba bo‘ldi. 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi haftasiga eng ko‘p — 25 baza punktiga o‘sdi, undan keyin Yaponiya 16 baza punktiga, Buyuk Britaniya 15 baza punktiga va Germaniya 9 baza punktiga o‘sdi.

AQSH, Buyuk Britaniya va Germaniya daromadlar egri chizig‘i "ayiq yassi" ko‘rinish olgan bo‘lsa, Yaponiyada "ayiq tik" ko‘rinishida. Haqiqiy daromadlilik G4 mamlakatlarida hamma joyda o‘sdi, Yaponiya mustasno, boshqa barcha hududlarda inflyatsiya kutilmalari ham biroz kengaydi.

(Yaponiya 30 yillik obligatsiyalari daromadliligi va daromadlar egri chizig‘i)

Politika terminal foiz stavkalari kutilmalari shaklida, AQSH o‘tgan haftaning oxiridagi 4.24% dan 4.55% ga sakradi, Yevrozonada 3.17% dan 3.19% ga biroz o‘sdi, Yaponiyada esa 2.05% dan 2.26% ga ko‘tarildi.

(G3 siyosiy foiz stavkalari kutilmalari)

Nomura Securities’ning fikricha, obligatsiyalar bozorining keyingi asosiy e'tibori Federal Rezerv ichidagi nisbatan "koptok" amaldorlarining bayonotlariga qaratiladi:

• Agar ular "qirg‘iy" kayfiyatda bo‘lsa, foiz stavkasini ketma-ket oshirish kutuqlari saqlanib qoladi;
• Agar ular moliyaviy shartlarning qattiqlashuvi yoki texnologik sektordagi moliyalashtirish zaifligiga urg‘u bersa, foiz stavkasini oshirish bo‘yicha kutuqlar pasayishi mumkin.

Bundan tashqari, hisobotda qayd etilganidek, yenning so‘nggi pasayishi asosan dollarning mustahkamligidan kelib chiqmoqda, yenning o‘zidan emas. EUR/JPY sentyabr boshidagi 186 ga yaqin eng yuqori darajadan taxminan 176 ga pasaydi, bu 2025 yil oktabridan beri eng past ko‘rsatkichdir.

Shu sharoitda Yaponiya hukumati valyuta bozori aralashuviga ham imkoniyati, ham istagi juda cheklangan. Tahliliy hisobotda ta'kidlanishicha, USD/JPY‘ning keyingi burilish nuqtasi eng katta ehtimol bilan Federal Rezerv foiz stavkasini oshirish kutuqlari pasaygan paytda yuz beradi.

Bu hafta global aksiya bozorlari keng ko‘lamda o‘sdi — Yaponiya eng ko‘p, 6.2% ga o‘sdi, undan keyin AQSH 3.0% va Yevropa 2.4% ga, muvozanatli bozorlar esa 4.9% ga oshdi.

AQSH bozorida yarimo‘tkazgichlar sektori SOX indeksi 11.4% ga ko‘tarildi, katta miqyosli bulutli hisoblash 2.8% ga, dasturiy ta'minot aksiyalari 0.1% ga, kichik va o‘rta kompaniyalar Russell 2000 indeksi esa 1.8% ga o‘sdi.

Biroq, Nomura Securities bo‘lg‘usi harakatlarga nisbatan ehtiyotkorlik bilan munosabatda, sababi bu safargi texnologik sektordagi pul aylanishining mantiqi o‘zini oqlamadi. Tahliliy hisobotda qayd etilishicha, daromadlilik ko‘tarilgan paytda iste'mol sektori va ko‘chmas mulkka aloqador aksiyalar zaiflashgan, bu esa "iqtisodiyot tiklanmoqda + daromadlilik oshmoqda + kapitallar no-texnologik kompaniyalarga oqmoqda" ijobiy sikli ishga tushmaganini ko‘rsatadi.

Kelasi hafta uchun, Naka Matsuzawa aniq ssenariy bahosini berdi:

• Agar texnologik aksiyalar daromadlilik pasaymay turib pasaysa, no-texnologik aksiyalar aylanish effekti umumiy pasayishni kompensatsiya qila olmaydi;
• Agar daromadlilik haqiqatan pasaysa, texnologik aksiyalar qo‘llab-quvvatlanadi, lekin bu ssenariy ham no-texnologik aksiyalarga kapital oqimini rag‘batlantirmaydi. Har ikki holatda ham umumiy aksiya bozori bosim ostida bo‘ladi.

Uning kelasi hafta uchun asosiy prognozi: aksiyalar narxlari o‘zgarmaydi, obligatsiyalar kuchli, dollar zaif, yen kuchli bo‘ladi.