Goldman Sachs 2027 yilgi makroiqtisodiy prognozi: Jahon iqtisodiyoti biroz tezlashadi, biroq yo‘l notekis, pastga yo‘nalgan xavflar e'tiborsiz qoldirib bo‘lmaydi

Jahon iqtisodiyoti 2026-yilda Eron urushi zarbasidan so‘ng kutganimizdan ham barqarorlik ko‘rsatdi, biroq Goldman Sachs ogohlantiradi: 2027-yilgi o‘sish yo‘li ancha notekis bo‘ladi va tavakkal muvozanati aniq pastga og‘angan.

Goldman Sachs bosh iqtisodchisi Jan Hatzius boshchiligida tayyorlangan 2027-yil makro prognoz hisobotida dunyo yalpi ichki mahsuloti (YaIM) o‘sish sur’ati 2026-yildagi 2.7% dan 2.8% ga biroz ortib, potentsial sur’atdan biroz yuqori bo‘lishi kutiladi.

Hisobotning asosiy xulosasi quyidagicha: energiya narxlari normallashuvi va kuchli AI kapital sarfi asosiy yordamchi bo‘ladi, biroq moliyaviy shartlar torayishi va fiskal rag‘bat so‘nishi qarshi ta’sir ko‘rsatadi, umumiy o‘sish manzarasi esa "barqaror, lekin zerikarli" bo‘ladi. Shu bilan birga, Goldman Sachs aniq uchta asosiy pastga qarab tavakkalni ko‘rsatadi — Eron vaziyatining yana keskinlashuvi, obligatsiya bozori beqarorligi va AI investitsiya tsikli muddatidan avval cho‘qqiga chiqishi — va hisoblashicha, bozorlar uchun qiyinchiliklar makroiqtisodiyotning o‘zidan ham ko‘proq bo‘ladi.

Monetar siyosat nuqtai nazaridan, Goldman Sachs kutilishicha AQSh Federal Rezervi dekabr va kelgusi yilning martida bittadan foiz stavkasini oshiradi, Yevropa Markaziy banki esa dekabrda so‘nggi marta foizlarni ko‘taradi, so‘ng ikki bank ham 2027-yil oxiriga kelib foizlarni pasaytirish tomon o‘tadi. Goldman Sachs’ning foiz stavkalari prognozi bozor bahosidan ko‘ra ko‘proq “keksa” (go‘zallik), bu aksiyalar va obligatsiyalar uchun potentsial ijobiydir. Aktivlarni taqsimlashda Goldman Sachs aksiyalar va obligatsiyalardan musbat daromad olish bo‘yicha asosiy prognozni saqlaydi, biroq bozor tsikli davomiylashgani sari, tebranish ehtimoli kamayishdan ko‘ra ortadi, shuning uchun investorlar hedjlash va diversifikatsiyaga ko‘proq e’tibor qaratishni tavsiya qiladi.

O‘sish drayverlari o‘zgaradi: energiya yordam beradi, AI investitsiyasi haligacha asosiy motor

2026-yilda AI kapital sarfi keskin ko‘payib, moliyaviy muhit yumshadi, AQSh, Germaniya kabi davlatlarda fiskal kengayish Eron urushi natijasidagi energiya taklifi zarbasini deyarli bartaraf etdi. Dunyo iqtisodiyoti 2.7% ga o‘sdi, bu Goldman Sachs prognozidan atigi 0.1% past. Tayvan va Koreya AI eksporti oshgani uchun sezilarli ravishda yuqori o‘sish ko‘rsatdi — mos ravishda prognozdan 8.6 va 1.9% yuqori, AQSh va Yevro hududi esa biroz orqada qoldi.

2027-yilga qaraganda, energiya narxlari zarbasi yuz bergan to‘siqdan yordamga aylanishi kutiladi. Goldman Sachs tovar strateglari asosiy prognozida Brent neftining narxi 2027-yil oxiriga borib bir barrel uchun 78 dollarga tushishini, global LNG narxlari ham normallashishini kutilmoqda, shuning uchun energiya narxlari global o‘sishni 2026-yildagi 0.4 foiz punktidan teskari tarzda biroz quvvatlaydi.

AI kapital sarfi eng muhim o‘sish dvigateli bo‘lib qoladi. Goldman Sachs’ning prognoziga ko‘ra, global nomimal AI investitsiyasi 2026-yildagi 1.1 trillion dollardan 2027-yilda 1.8 trillion dollarga chiqadi, bu o‘sish asosan AQShning apparat xarajatlari 500 milliard dollardan ko‘proqqa ortishi hisobiga. AI investitsiyasi dunyo YaIM o‘sishini qariyb 0.4 foiz punkta oshiradi, jumladan AQSh uchun, chuqur hisob-kitoblardan so‘ng, "haqiqiy" YaIM o‘sishiga hissasi taxminan 0.6 punkt tashkil qiladi.

Fiskal va moliyaviy shartlar bo‘yicha, Goldman Sachs’ning GS Financial Conditions Index (GS FCI) so‘nggi uch oyda AQShda taxminan 50 bazaviy punkt, rivojlangan bozorlarda 30 punktga toraygan, bu yaqin kelajakda o‘sishni biroz sekinlashtiradi. Fiskal kengayishning marjinal ta’siri ham pasaymoqda, yagona istisno — Yaponiya: iste’mol solig‘ining qisqarishi, mudofaa xarajatlari ko‘payib, shahar hukumati sarmoya dasturlari Yaponiya YaIM o‘sishiga 0.7 foiz punkt qo‘shadi.

Asosiy iqtisodiyotlar prognozi bo‘yicha, Goldman Sachs AQSh o‘sishiga nisbatan ijobiy: sur’at 2.4%, bozor prognozidan yuqori (2.2%), Yevropa bo‘yicha esa pessemistik — 0.9% ga baholadi (konsensus — 1.3%), bunga sabab moliyaviy shartlar torayishi va energiya narxlari qimmatligi bu qishda namoyon bo‘la boshlaydi. Xitoyda esa o‘sish sur’ati 4.5% deb kutilyapti, bozor prognozidan (4.4%) bir oz yuqori.

Uchta asosiy pastga tavakkal: energiya, obligatsiya bozori va AI sikli

Goldman Sachs 2027-yil global o‘sish tavakkalini pastga orientatsiyalangan deya ta’riflaydi va uchta asosiy yo‘nalishni keltirib o‘tadi.

1. Eron vaziyatining yana keskinlashuvi. Tovar strateglari asosiy prognozdan tashqari, yuqoriga yo‘naltirilgan ssenariyga ko‘proq e’tibor beradi: yuk tashish hujumlari kuchayishi, neft inshootlariga zarba berilishi va risk premyasi uzoq davom etishi neft narxini 132 dollar/ barrelga olib chiqishi mumkin. Agar bu ssenariy ro‘y bersa, energiya narxi zarbasi 2027-yilda ham o‘sishni siqishda davom etadi va 2026-yildan farqli, o‘shanda moliyaviy va fiskal qarshi ta’sir imkoni ancha torayadi.
2. Obligatsiya bozori beqarorligi. Rivojlangan bozorlar daromadlar qiyshiqligi 2026-yil boshiga nisbatan hozircha 85 bazaviy punkt balandroq. Agar bu balandlik uzoq davom etsa, uy-joy, bardavom iste’mol mollari va korporativ investitsiyalar orqali YaIMni jami 0.5% ga sekinlashtirishi mumkin. Fransiyada fiskal tavakkal ayniqsa yuqori: 10 yillik Fransiya obligatsiyalari (OAT) daromadi Germaniyadan 150 punktga yuqori, fiskal sog‘liq indikatorlari xavf ostida. Goldman Sachs prognozicha, Fransiya Prezident saylovi (aprel 2027) va parlament saylovlari (iyun) tugaguncha, jiddiy fiskal islohotlar muhokamasi boshlanmaydi, biroq bozorlar oldindan bosim o‘tkazadi va o‘sishni to‘xtatadi.
3. AI investitsiya zarbasi kuchsizlanishi. Goldman Sachs ta’kidlaydi, hyperscaler kompaniyalarning bir necha moliyaviy hisobotlarida yuqori kapital sarmoya signallariga aksiyalar ijobiy javobi 2026-yilda qiynala boshladi, bozor haddan tashqari investitsiyadan xavotirda. Shu bilan birga, uchinchi chorakda hyperscaler kompaniyalar kapital sarmoyasini oshirish sekinladi, bu esa AI investitsiya bosqichining cho‘qqisi aniq ko‘rina boshlaganidan darak.

AI mehnat bozori ta’siri xususida, Goldman Sachs allaqachon dastlabki signalni ko‘rmoqda: noishlab chiqarish sohalarida, AI ni odatiy biznes funksiyalariga joriy etish darajasi bandlik o‘sishi bilan statistik ahamiyatli manfiy, ishsizlik bilan esa ijobiy bog‘liq — bu bog‘liqlik yil boshida unchalik sezilmas edi. Goldman Sachs asosiy prognozi bo‘yicha, AI ning mehnat bozoriga zarbasi asosan 2028-2029-yillarga to‘g‘ri keladi, biroq iqtisodiy o‘sish pasaysa, kompaniyalar yollashni tezroq qisqartiradi va jarayon tezlashadi.

Inflyatsiya: oldinga siljish kutilmoqda, lekin yuqoriga tavakkal saqlanmoqda

2026-yilda inflyatsiya prognozdan yuqori bo‘ldi, asosan Eron urushi sababli energiya narxlari o‘sishi bilan, jahon inflyatsiyasi chorak yakuni bo‘yicha yillik 3.7% ga yetdi, bu Goldman Sachs avvalgi prognozidan 1.3 punkt yuqori.

2027-yilga qaraganda, Goldman Sachs inflyatsiya pasayishi uchun sharoit shakllanayapti, deb hisoblaydi. AQShda, bojxona effekti (hozirda asosiy PCE yillik sur’ati uchun 40 bazaviy punkt qo‘shmoqda) kelasi yil bahorida chiqariladi, Eron urushi ta’siri yo‘qoladi va natijada AQSh asosiy PCE ko‘rsatkichi 2026-yil oxiridagi 3.2% dan 2027-yil oxirida 2.4% ga sekinlashadi.

Biroq, 2027 yil boshida inflyatsiya baribir bir oz qotib qolishi mumkin. Goldman Sachs uchta sabab keltiradi:

• Energiyaning yuqori narxi ta’siri kelasi yilda davom etadi, ayniqsa Yevropada, masalan, Yevropa aviabilet narxlari hali ham yoqilg‘i xarajati oshishini to‘liq aks ettirmagan;
• Jahon xotira narxi prognozi oxirgi moliya hisobi mavsumida yana ko‘tarilgan, bu asosiy inflyatsiyani qo‘shimcha oshiradi, ayniqsa AQShda sezilarli;
• Upstream xarajatlaridagi bosim ham oshyapti va kengaymoqda, tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, bu natijada 2024-yil bahorigacha inflyatsiyaning prognozdan yuqori qolish xavfini kuchaytiradi.

Goldman Sachs, shuningdek, agar Eron vaziyati yana keskinlashsa, tovarlar bo‘yicha jamoaning noqulay ssenariysi bo‘yicha, 2027-yilda umumiy inflyatsiya asosiy prognozdan 0.9 punkt yuqoriroq bo‘ladi, asosiy inflyatsiya esa 0.2 punktga yuqori bo‘ladi, deya ko‘rsatadi.

Monetar siyosat: faollik tugash arafasida, foizlarni pasaytirish yo‘li ravshanlashmoqda

Goldman Sachs prognoziga ko‘ra, AQSh Federal Rezervi dekabr va kelasi yil mart oyida bittadan foiz stavkasini oshiradi, so‘ng 2027-yil dekabrda pasaytirishni boshlaydi va 2028-yilda uch marta ko‘proq pasaytiradi, yakuniy stavka 3.25% dan 3.5% gacha bo‘ladi. Goldman Sachs AQShning foiz xavfi “keksa” deb hisoblaydi, chunki AQSh inflyatsiyasi vaqtincha bo‘lib, AI siklining pasayish xavfi ham eng yuqori.

Yevropa Markaziy banki bo‘yicha, prognozga ko‘ra, dekabrda so‘nggi marta foizni oshiradi, keyinchalik 2027-yil to‘rtinchi kvartalda pasayishni boshlaydi, yakuniy stavka 2.25%. Angliya Markaziy banki kelasi yil fevralda foiz darajasini 4.25% ga ko‘tarib, so‘ng barqaror ushlab turadi va 2028-yilda 3.25% ga tushirishni boshlaydi. Goldman Sachs prognozi Yevropa va Buyuk Britaniya banklari bo‘yicha bozor bahosidan yumshoqroq.

Yaponiya asosiy istisnoga ega. Prognozgacha, Yaponiya Markaziy banki dekabr monetary siyosat yig‘ilishida yana 25 bazaviy punktga foizni oshiradi, kelasi yil mart va iyun oylarida oshiradi va yakuniy stavka 2.0% bo‘ladi, bunga sabab inflyatsion tavakkal va jahon yuqori foizlari yenga bosim qiladi.

Yangi paydo bo‘lgan bozorlarda, Goldman Sachs umuman yumshoq pozitsiyada turib, Sharqiy Yevropa, Yaqin Sharq, Afrika va Lotin Amerika markaziy banklari 2027-yilda foizlarni pasaytiradi, Osiyoda foizlar asosan o‘zgarmaydi yoki ozgina oshadi.

Bozor prognozi: musbat daromad kutilyapti, biroq tebranish xavfi ortadi

Goldman Sachs asosiy prognozida, 2027-yilda aksiyalar va obligatsiyalarda musbat daromad bo‘ladi, tovar bozori deyarli nol. Biroq, Goldman Sachs ogohlantiradi: bozorlar oldida turgan muammolar makroiqtisodiy muammolardan ham murakkabroq bo‘ladi.

Aksiya bozori bo‘yicha, Goldman Sachs S&P 500 indeksining daromad o‘sishi 2026-yildagi 36% dan 2027-yilda 11% ga tushishini kutmoqda, baribir kuchli, lekin sekinlashgan o‘sish AI tsiklining cho‘qqisi haqidagi bozor xavotirini issiq qiladi.

Goldman Sachs ko‘rsatadi, AI investitsiya to‘lqini korporativ daromad va kapitalizatsiyaga YaIMga nisbatan bir necha bor ko‘proq ta’sir ko‘rsatdi — S&P 500 daromadining YaIMga nisbati tarixiy rekordda — agar investitsiya drayveri so‘nsa, bozor ushbu yuqori daromad ulushi saqlanib qolishiga shak-shubha qiladi. Mintaqaviy maket bo‘yicha, Goldman Sachs AQSh va Yaponiyada ortiqcha ulush, Yaponiya tashqari Osiyo va rivojlanayotgan bozorlar nisbatda o‘rta, Yevropani esa kam baholaydi.

Kredit bozori bo‘yicha, Goldman Sachs 2027-yilda kredit spreddi yanada kengayishini, AQShda yuqori rentabellikli obligatsiyalar orqada qolishini va past sifatli qarz oluvchilar bozorida tavakkal kuchayishini kutmoqda.

Obligatsiya bozori bo‘yicha, Goldman Sachs real rentabellik so‘nggi 30 yildagi eng yuqori darajada, obligatsiyalarning hedjlik qadri tiklanmoqda. 2027-yil ikkinchi yarmida o‘sish tavakkali ortadi va markaziy banklarning foizlarni oshirish davri tugaydi, obligatsiyalar va aksiyalar o‘rtasida manfiy bog‘liqlik yana paydo bo‘lishi kutiladi. Goldman Sachs AQSh 10 yillik obligatsiyalar rentabelligi 2027-yil oxiriga 4.6% ga tushadi, deb prognoz qiladi.

Valyuta bozori bo‘yicha, Goldman Sachs asosiy prognozida dollar biroz qadrsizlanadiganini, yuan esa savdo profitsiti hisobiga mustahkamlanishini kutadi. Agar AQSh texnologik aksiyalari bilan bog‘liq "istiqbol farqlari"ga bozor ishonchi sustlasha bersa, dollar keskin tushib, yen esa xavfsiz hududga ehtiyoj tufayli sezilarli kuchayadi.

Tovar bozori tomonida, Goldman Sachs uni portfelni hedjlash uchun tavsiya qiladi, Yevropa tabiiy gazi fyuchers va TTF call opsionlari energiya narxi ko‘tarilish tavakkalini assimetrik hedj qilish usuli sifatida foydalanilishi mumkin. Bundan tashqari, Goldman Sachs ta’kidlashicha, bozor tsikli yetilishgani sari indeksiatsiya volatilligi tushishdan ko‘ra ko‘proq oshadi, shuning uchun investorlar aksiyaviy pozitsiyani muddati uzun call opsiyasiga yoki out-of-the-money put opsiyasiga almashtirib, chuqurroq himoya qilishni ko‘rib chiqishi maqsadga muvofiq.