Federal Reserve dekabrda foiz stavkalarini oshiradimi? Bugun kechasi CPI yakuniy qaror chiqaradi!

Bugun kechqurun e’lon qilinadigan oktyabr CPI ma’lumotlari, Federal Reserve bu yil ichidagi oxirgi foiz stavkasi oshirish qarorining muhim asosiga aylanadi. Kuchli bandlik ma’lumotlari “qaldirg’och”lar uchun eshikni ochib bergan fonda, inflyatsiya ma’lumotlari rivoji to’g’ridan-to’g’ri Federal Reserve raisi Warshning 9 dekabrda foiz stavkasini oshirish tugmasini bosishini belgilaydi.

Hozirda bozor dekabr oyida foiz stavkasi oshirilishini taxminan 86% ga baholamoqda. O’tgan juma kuni nashr etilgan Nonfarm Payrolls tahminlarni ancha oshib, 165 ming yangi ish o’rni yaratilgan, bu bozor taxmini bo’lgan 70 mingdan ancha ko’p, ishsizlik darajasi esa 4.1% ga tushdi, mehnat bozori allaqachon “qaldirg’och”larga yetarli asos taqdim etdi. O’tgan FOMC yig’ilishida foiz stavkasi o’zgarmasligiga 10 ga 2 ovoz bilan qaror chiqarildi, ammo Cook va Hammack foiz stavkasini oshirishga ochiq ovoz berdi, bu ichki kelishmovchilikni ko’rsatadi va inflyatsiya ma’lumotlarini hal qiluvchi omilga aylantiradi.

Goldman Sachs oktyabrda asosiy CPI oyda oyga atigi 0.16% o’sadi deb taxmin qilmoqda, bu bozor umumiy kutayotgan 0.20%dan ancha past; UBS 0.23% deb taxmin qiladi; JP Morgan iqtisodchisi Mike Feroli ham 0.23% deb taxmin qiladi.

Har bir institutning fikri farqli, kechqurun e’lon qilinadigan ma’lumotlar bozor ichida yirik tebranishlarga sabab bo’ladi — Goldman Sachs trading bo’limi ma’lumotlariga ko’ra, S&P 500 ning prognoz tebranish “intervali” taxminan 80 bazaviy punkt, kontrakt qiymati taxminan 60 dollar. E’tiborga sazovor jihat, bu safar hisobotda o’tgan yil hukumat faoliyati to’xtashi sababli BLS oktyabr ma’lumotlarini yig’a olmagan, shu sababli yillik o’sish hisobi amalga oshmaydi, bozor savdosi asosiy CPI oyda oyga ma’lumotlariga va ularning butun kasr qismlariga qaratiladi.

Goldman Sachs bu oy asosiy CPI sentyabrning 0.33% dan ancha past bo’lishini, uchta bo’limning ta’siri asosida kutmoqda.

Aviabilet narxlari bo’yicha, Goldman Sachs kuzatgan onlayn bilet narxlari oktyabrda oyda oyga deyarli o’zgarmagan. Aviakerosin narxining joriy yilning to’qqiz oyida oshishi fonida, aviabilet narxlari oyda o’rtacha 2.5% oshgan, ammo bu oyda o’sish birdan to’xtadi.

Sog’liqni sug’urta bo’yicha, BLS oktyabr hisobotiga sug’urta kompaniyalari ma’lumotlarining yarim yillik yangilanishini qo’shadi. Goldman Sachs prognozi bu yangilanish sog’liqni sug’urta narxini 2.5% pasaytiradi va kelgusi olti oy davomida ancha salbiy qiymatlar keltirib chiqaradi, 2025 yil aprelgacha — navbatdagi yangilanish bo’lguncha. Bu tibbiy xizmatlar narxini jami 0.1% pasaytiradi, tibbiy xizmatlar asosiy CPI tarkibida taxminan 9% ulushga ega, ta’siri sezilarli.

E’tiborga loyiq jihat, bu bo’lim PCEdan farqli manba ma’lumotlaridan foydalanadi, shuning uchun bu pasaytiruvchi ta’sir Federal Reserve ko’proq e’tibor qaratadigan asosiy PCE indeksiga o’tmaydi.

Avtomobil sektori bo’yicha, Goldman Sachs ikkinchi qo’l mashina narxlarini 1.5% pasayishini (auktsion ma’lumotlariga asoslangan), yangi avtomobil narxlari 0.1% oshishini, avtomobil sug’urta narxi 0.3% pasayishini prognoz qilishmoqda. 3% ulushda hisoblaganda, voyaga yetmagan mashina narxlari asosiy CPI ni taxminan 4.5 bazaviy punktga pasaytirishi mumkin.

Texnik omil bu safar ma’lumotlarni tahlil qilishni yanada murakkablashtiradi.

O’tgan yili hukumat faoliyati to’xtashi sababli BLS 2025 yil oktyabr narx ma’lumotlarini ololmagani uchun, mavsumiy tuzatish omili qayta hisoblashga majbur bo’ldi. BLS bo’shliqni 2025 yil sentyabr va noyabr indekslarining geometrik o’rtacha qiymati bilan to’ldirdi, bu usul tasodifiy ravishda bu oy mavsumiy tuzatish bazasini pasaytirdi.

Goldman Sachs hisoblashicha, bu statistik buzilish bu yil oktyabr mavsumiy sozlangan asosiy CPI oyda oyga ma’lumotini taxminan 5 bazaviy punkt “ko’tarilgan” qilib ko’rsatadi, jamoat transporti, kiyim-kechak va mehmonxona toifalarida ta’siri yanada sezilarli.

Agar shu 5 bazaviy punkt statistik shovqini ayirib tashlansa, Goldman Sachs’ning “haqiqiy” asosiy inflyatsiyasi 0.11% ga yaqin bo’ladi. Bloomberg Iqtisodiy Tadqiqot bu uchun maxsus mustaqil narx kuzatish indeksini tuzdi, rasmiy ko’rsatkichlar uzilishining o’rnini to’ldirish uchun.

Bugun CPI ma’lumotlari yumshoq chiqsa ham, bu Federal Reserve’ni foiz stavkasi oshirishni to’xtatishga yetadimi — ochiq qolgan savol.

Goldman Sachs ta’kidlaydi, ularning CPI prognozi asosiy PCE oyda oyga o’sishini 0.23% deb taxmin qiladi, bu asosiy CPIning 0.16%dan yuqori. Sebab shundaki, PCEda ikkinchi qo’l avtomobil ulushi kichikroq, aviabilet, avtomobil sug’urta va sog’liqni sug’urta bo’limlarining PCE manba ma’lumotlari hali ham o’sishni ko’rsatadi. UBS ham oktyabr asosiy PCEni 0.20% deb prognoz qiladi, bu yiliga taxminan 3.1%.

Bu shuni anglatadi, CPI ma’lumotlari inflyatsiya pasayishini ko’rsatsa ham, Federal Reserve asosiy PCEdan ko’proq e’tibor qaratadi va uni baland darajada tutib turishini ko’rsatadi, foiz stavkasi oshirishni to’xtatish uchun yetarli dalil bo’lmaydi.

Goldman Sachs foiz strateglari asosiy qarori: kuchli mehnat bozori Federal Reserve uchun "kirish sharti", "hal qiluvchi omil" emas; bandlik ma’lumotlari eshikni ochadi, lekin faqat inflyatsiya ma’lumotlari Federal Reserve’ni harakatga undaydi.

"Qaldirg’och" kutishlar bozorga ancha kiritilgan sharoitda, yumshoq va qattiq ma’lumotlar bozor reaksiyasini nomuvofiq tarzda keltirib chiqaradi.

Goldman Sachs ta’kidlashicha, agar bugun kechqurun CPI kutilganidan yumshoq chiqqan bo’lsa, bozor bir necha daqiqali “yengillik rally”ini ko’rishi mumkin, ammo bu o’sish juma kungi PPI ilgari e’lon qilinsa yo’qoladi — JP Morgan oktyabr PPI ni oyda oyga 0.6% ancha yuqori deb prognoz qilmoqda; agar CPI kutilganidan kuchli chiqsa, CTA tizim avtomatik sotish bosimi ostida dekabr foiz oshirilishi kutishlari mustahkamlanadi va bu bozor reaksiyasi yanada kuchli bo’ladi.

Yana kengroq makro nuqtai nazardan qaralsa, bu CPI pasayishini keltirib chiqaradigan asosiy omillar — sog’liqni sug’urta metodologiyasining yangilanishi va ikkinchi qo’l avtomobil narxining pasayishi — Federal Reserve tanlagan asosiy PCE indikatoriga deyarli ta’sir qilmaydi. Shu bilan birga, aholining inflyatsiya kutishlari hali ham so’nggi uch yilning eng yuqori darajasiga yaqin, PPI esa CPIdan ancha yuqori. Foiz stavkasini oshirishga ochiq ovoz bergan ikki FOMC a’zosi nuqtai nazaridan, 0.16% asosiy CPI faqat vaqtinchalik bozor quvonchi keltirishi mumkin, siyosiy pozitsiyani tubdan o’zgartira olmaydi.