Yangi AQSh Federal Rezervi axborot agentligi: Waller "yuqori foiz stavkalari AI ishtiyoqini bostiradi" deb ishora qildi, foiz stavkalarini oshirish yo‘li ikki tomonlama qiyin vaziyatga duch kelmoqda

Amerika Qo‘shma Shtatlari Federal Rezervi oxirgi marta foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka qaror qilganini va Vosh matbuot anjumanida dekabrdagi qaror bo‘yicha oldindan prognoz bermaganini e’lon qilganidan so‘ng, "Yangi Fed axboroti" sifatida tanilgan Wall Street Journalning tajribali muxbiri Nick Timiraos o‘zining so‘nggi maqolasida Voshning eng so‘nggi matbuot anjumanida bildirgan asosiy signallarga e’tibor qaratdi. Asosiy mavzu esa bozorda yuqori sezgirlikka sabab bo‘lgan savolga to‘g‘ri keladi: Yuqori foiz stavkalari bu safargi AI investitsiya to‘lqinini to‘xtata oladimi?

Timiraos 29-oktabr kuni yozgan maqolasida uzoq yillardan buyon bozor odatda AI industriyasini yirik moliyaviy imkoniyatlarga ega bo‘lib, foiz stavkalari o‘zgarishiga immun deb hisoblaganini, biroq Vosh bu tasavvurni ochiqchasiga inkor etganini va kredit olish qiymatining oshishi texnologik sohaga real ta’sir ko‘rsatayotganini qayd etdi.

Maqolada aytilishicha, Vosh matbuot anjumanida ikki qarama-qarshi fikrni bildirgan — bir tomondan, u yuqori foiz stavkalari AI investitsiya to‘lqiniga asta-sekin kirib bormoqda deb hisoblaydi; ikkinchi tomondan, iqtisodiy o‘sish AI doirasidan boshqa sohalarga ham tarqalayotganini ta’kidlaydi. Bu ikki qarama-qarshi fikr bir qarashda ziddek tuyulsa-da, ular Amerika Federal reservining hozirgi pul-kredit siyosati yo‘nalishidagi eng muammoli “ikki tomonlama qiyinchilik”ning asosi bo‘lib turibdi.

Vosh "AI immunligi" nazariyasini shubha ostiga oldi: Foiz stavkalari har bir yorig‘dan kirib ketadi

Maqolada uzoq yillik bozor afsonasi esga olinadi: AI to‘lqinining hajmi juda katta, naqd pul zaxirasi yetarli va bu sohaga foiz stavkalari ta’sir qilmaydi. Oldingi bir necha Fed matbuot anjumanlarida bu deyarli “umumiy fikr” bo‘lib kelgan. Biroq, bu safar Vosh anjumanda ushbu mantikni to‘g‘ridan-to‘g‘ri rad etdi.

Timiraos maqolada Voshning matbuot anjumanidagi to‘g‘ridan-to‘g‘ri so‘zlarini keltiradi:

“Uzoq muddatdan beri bir qarash mavjud bo‘lib, ehtimol aynan shu xonada so‘nggi matbuot anjumanlarida yangragan — pul-kredit siyosatini qat’iylashtirish ‘AIga umuman ta’sir qilmaydi, chunki investorlar kutayotgan daromad foiz stavkasidan ancha yuqori’. Men bu fikrga shubha bilan qarayman. Foiz stavkalari har bir yorig‘dan kirib ketadi, ular to‘g‘ridan-to‘g‘ri yoki bilvosita deyarli barcha narsalarga ta’sir qiluvchi omil.”

Vosh yana ta’kidlaganidek, oxirgi marta foiz stavkasi oshirilgandan beri investorlar o‘z aktiv tanlovida yanada tanlab harakat qilayotgani, ayrim yuqori xavfli korxonalarda qarz olish narxining ancha oshgani haqidagi dalillar paydo bo‘lmoqda. Bu esa foiz stavkalari mexanizmi ham AI sohasida tamoman yo‘q emas, faqat kechroq namoyon bo‘lyapti, degan ma’noni anglatadi.

Foiz stavkalari tarqalishining “yorilish effekti”: Chekki sohalardan asosiy sohalarga bosqichma-bosqich zarba

Xo‘sh, yuqori foiz stavkalari AI to‘lqiniga qanchalik ta’sir ko‘rsatmoqda? Bu yerda muhim mexanizm bor.

Timiraos yozadiki, Barclays bosh AQSh iqtisodchisi Marc Giannoni bilan suhbatda bunday izoh beradi: “AI bilan bog‘liq istalgan narsa foiz stavkalariga aslo sezgir emas, degan fikr juda ekstremal.” U yana aniqlik kiritadi: texnologik gigantlar ehtimol o‘z xarajatlarini qarz bilan qoplashga muhtoj emas, biroq ma’lumot markazlari va ularning atrofidagi qo‘shma firmalar uchun “qarz foizi ularga jiddiy ahamiyatga ega” bo‘lib turibdi.

Timiraos buni daraxtga o‘xshatadi: asosiy tanasi (texnologik gigantlar) hozircha “shamol”dan himoyalangan, lekin shoxlari va ildizlari (qo‘shimcha firmalar, qarz oluvchilar) allaqachon bosim ostida. Sobiq Federal rezerv maslahatchisi, hozirda BNY Investments bosh iqtisodchisi Vincent Reinhart esa yanada ogohlikka chaqiruvchi fikr bildiradi:

“Bizga bir nuqta bor, unga yetilsa hammasi uziladi. O‘sha pallada Fed xarajatlarning qisqarishini o‘z modellari taxminidan ancha balandroq ko‘radi.”

Maqolada aytilishicha, aynan mana shu “bosqichma-bosqich zarba” logikasi, Vosh “AI immunligi” nazariyasini inkor etishiga asos bo‘lmoqda.

O‘sish tarqalishining boshqa uchi: Kuchli iqtisod o‘z-o‘zidan inflyatsiyani oshiradimi?

Maqolada aytilishicha, Voshning ikkinchi fikri avvalgisinikiga teskari yo‘nalishda. U iqtisodiy o‘sishni faqatgina AI oqimidagi texnologik to‘lqin bilan bog‘lash – “qulay, lekin aniq bo‘lmagan” izoh ekanini qayd etdi. Uning aniq so‘zlari: “Iqtisodiy o‘sish to‘liq yangi texnologik to‘lqindan kelmoqda, degan gapni aytish qulay. Lekin haqiqatda, biznes investitsiyasi kuchli va u kengaymoqda.”

Vosh darhol o‘z so‘ziga aniqlik kiritib, kuchli o‘sish inflyatsiyani oshirishi shart emas va bu yanada yuqori foiz stavkasini talab qilmaydi, deydi. Bu bozorga chalkashlik kiritadi: o‘sish kengaymoqda, lekin foiz stavkasini oshirish shart emasmi? Reinhart buni shunday izohlaydi: “Aslida, u deyarli shunday dedi: ‘Ko‘proq harakat qilishimiz kerak, lekin balki haddan oshmaslik ham yetarli’.”

Timiraos bu noaniqlik aynan bozorga eng qiyin tushadigan jihat ekani, markaziy bank raisi bir vaqtning o‘zida "ko‘proq harakat kerak" va "ko‘p narsa talab qilinmayapti" degan signalni bersa, bozor kutilmalarini bir joyda ushlab turish juda mushkul bo‘lishini ta’kidlaydi va bu o‘z-o‘zidan bozor beqarorligiga olib keladi.

Uoll-stritning hayronligi: Voshning bayonoti “aniq ham emas, ishonarli ham emas”

Voshning chiqishi obligatsiyalar bozorida aniq noqulaylikni yuzaga keltirdi. Timiraos o‘z reportajida yozadiki, Voshning nutqi davomida investorlar yaqin kelajakdagi foiz stavkasi oshirish bo‘yicha pul tikishni qisqartirdi, uzoq muddatli davlat qimmatli qog‘ozlari daromadliligi esa ozgina ko‘tarildi — bu kelajakda inflyatsiya xavfi kuchayganidan dalolat beradi.

Bir nechta Uoll-strit strateglari Voshning chiqishidan tanqidiy natija chiqardi. TD Securities strateglari Vosh “nima uchun qo‘mitaning dekabrgacha kutish tarafdori ekanini ochiq tushuntirib bermadi” deb hisoblaydi. Bank of America’ning AQSh foiz stavkalari bo‘yicha strategik rahbari Mark Cabana yanada ochiqroq: Voshning javobi “na aniq, na ishonarli”. Cabana fikricha, Vosh so‘nggi paytdagi risk aktivlardagi tebranishlar va bozor inflyatsiya kutilmalari biroz pasayganidan foydalanib, foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka asos bermoqchi bo‘ldi, ammo “bu o‘zgarishlar yetarli darajada katta emas”.

Bozordan chiqqan bu savollar Federal rezervning asosiy muammosini yoritib beradi: inflyatsiya ikki yil davomida hech qanday o‘sishga erishmagan sharoitda Fedning siyosiy kommunikatsiyasi yetarlicha ravshanmi? Obligatsiyachilar Federal rezervdan inflyatsiyani 2% maqsadiga qaytarish borasidagi qat’iy signallarni kutmoqda, biroq Vosh bunday signalni to‘liq taqdim eta olmadi.

"Fedga ikki xil foiz stavkasi kerak": siyosiy vositalarning struktural muammosi

Timiraos maqolasida yozishicha, bu bahs ortida yanada chuqurroq siyosiy muammo yashiringan. UBS bosh AQSh iqtisodchisi Jonathan Pingle buni bir ibora bilan ochib berdi:

“Bu deyarli Fedga ikki foiz stavkasi kerak degan gapga o‘xshaydi — biri AI to‘lqini va uning fond bozori boylik effektiga qarshi, ikkinchisi esa qolgan barcha sohalarga nisbatan.”

Bu ta’rif juda aniq. Agar AI to‘lqini foiz stavkalariga immun bo‘lsa, Fed aynan AIni sovutish uchun foizlarni ko‘tarishda davom etsa, u holda ko‘chmas mulk, tijorat ko‘chmas mulki, kichik biznes va kam-daromadli iste’molchilar terlalu zarba ko‘radi — aslida esa ular inflyatsiyaning asosiy manbai emas. Bu xuddi katta bolg‘a bilan mixni urishga urinishdek — yonidagi devorlar avval yiqilib ketishi mumkin.

Yale Management School sobiq Federal rezerv iqtisodchisi William English esa AI kompaniyalari nima uchun foiz stavkalariga uncha sezgir emasligini shunday tushuntiradi: “G‘oliblar ichidan chiqishni xohlasangiz, birinchi bo‘lib yetib borishingiz kerak.” Winner-takes-all raqobatli muhiti tufayli kompaniyalar mablag‘ qiymati o‘sishiga kuchli sezgir bo‘lmay qoladi, aksincha “ortda qolish xavfi” kuchliroq bo‘ladi. Bu psixologik mexanizm an’anaviy pul-kredit siyosati samaradorligini ancha pasaytiradi.

Kelajagi: inflyatsiya qat’iyligi va foiz stavkasi savolining noaniqligi

Timiraos kelajakga nazar solgan holatda, bir nechta iqtisodchilarning Federal rezerv siyosati bo‘yicha prognozlarini jamlab keltiradi va umumiy tavr ehtiyotkorlikka moyil.

Reinhartning fikricha, risk muvozanati Federal rezervni qisqa muddatda kutilgandan ko‘ra ko‘proq harakat qilishga majbur qiladi. Uning aytishicha: energiyaning va xom ashyo narxlarining yuqori darajada barqarorlaşayotgani boshqa narxlarni orttirishga majbur qiladi. “Ehtimol, ular inflyatsiya kutilganidan ko‘ra qat’iyroq chiqishini ko‘radi va 2027-yilda sabrsizlanib, siyosatni yana tortishga majbur bo‘ladi.” Bu, hozirgi foiz stavkasini oshirish sur’ati sekinlashgani bilan, siyosatning qat’iylashuvi hikoya bo‘lib tugamaganini anglatadi.

Umuman olganda, Voshning ikki tomonlama bahosi real “ikki tomonlama muammo” ramkasini belgilaydi:

Agar AI foiz stavkalariga sezgir bo‘lsa, foizlarni oshirish samaraliroq va kamroq zararli bo‘ladi, lekin u holda iqtisodiy pasayish xavfi kuchayadi; agar AI foiz stavkalariga sezgir bo‘lmasa, Federal rezerv sovutish maqsadiga yetishish uchun boshqa mo‘rt sohalarga og‘ir zarba berishga majbur bo‘ladi va bu siyosat bahosi yuqoriroq bo‘ladi. Qaysi ssenariy amalga oshmasin, Federal rezerv qaror qabul qilish imkonini yuzaki ko‘ringanidan ancha toraytiradi.

Xulosa qilib aytganda, Timiraos maqolasining eng muhim jihati — Federal rezerv siyosatini muhokama qilishda uzoq vaqt e’tiborga olinmay kelayotgan “AI immunligi” bozor hikoyasi aynan Fed ichidan ochiq inkor topmoqda.

Vosh bitta matbuot anjumanida ikki teskari signal bergani, Federal rezerv hozir aynan real muammoga duch kelganini ifodalaydi — AI to‘lqinining yuqori foizga immunligi tufayli inflyatsiya kamaymay qolishidan xavotir, bari bir yuqori foiz to‘satdan “uzilib” ketsa, kutilmagandan ortiq iqtisodiy zarar ko‘rilishidan ham xavotir. Bu ikki tashvish butunlay teskari siyosat yo‘nalishiga ishora qiladi.

Timiraosning maqolasida aniqko‘rsatib berilgani kabi, bu muammoning yagona to‘g‘ri javobi yo‘q. AI to‘lqini foiz stavkalariga qanchalik sezgir degan savolda hozircha hech kim so‘zsiz javob bera olmaydi va bu javob Federal rezervning foiz stavkalari harakat yo‘nalishining final nuqtasini belgilab beradi.

Bozor uchun esa, Voshning noaniq bayonoti ham alohida signal bo‘lishi mumkin: Federal rezervning o‘zi ham hozircha javobni aniq bilmayapti. Bunday noaniqlik sharoitida, istalgan bozorda — xoh obligatsiyalar, xoh texnologik aksiyalar — yanada yuqori tebranishlarga tayyor turgan ma’qul.