Bernstein оцінює Datadog(DDOG.US) за Q3: сильні результати, але прогноз "не дивує", знижено очікування доходів від AI-бізнесу

Ukrainian Finance APP повідомляє, що Bernstein опублікував звіт, у якому зазначив, що Datadog (DDOG.US) показав сильні результати за третій квартал 2026 фінансового року, проте підвищення річного прогнозу розчарувало інвесторів. Крім того, зміни у використанні найбільшим AI-оригінальним клієнтом (за дослідженням Bernstein, ймовірно це OpenAI) додають тонких нюансів до перспектив зростання. На цій підставі Bernstein скоригувала прогноз ARR для AI-бізнесу на 2027-2028 роки приблизно на 25% у бік зниження та зменшила цільову ціну Datadog з 350 до 273 доларів, зберігаючи рейтинг "перевершити ринок".

Нижче наведено основні моменти дослідження:

Сильні результати Q3, але підвищення прогнозу "не вразило"

Datadog у третьому кварталі отримав виручку у 1,197 млрд доларів, перевищивши очікування на 57,5 млн доларів — це найбільше перевищення прогнозу в історії компанії (раніше у Q1 та Q2 це були, відповідно, 50 млн та 47 млн доларів, які також були історичними максимумами), а також це вперше з 2022 року, коли перевищення прогнозу два квартали поспіль складає понад 5%.

Однак Bernstein вважає, що проблема полягає у прогнозах: компанія лише "перенесла" перевищення очікувань у річний прогноз, не збільшивши масштаб підвищення до 2-3 разів, як раніше. Якщо Datadog знову перевершить Q4 на 50-60 млн доларів, то річне зростання у Q4 складе лише близько 30-31%, нижче ніж 35% у Q3.

AI-клієнти демонструють "тонке розділення": використання найбільшим клієнтом знижується, а інші AI-клієнти продовжують розширення

Звіт зазначає, що у бізнесі Datadog, пов’язаному з AI, спостерігається розділення. За даними компанії, не-AI прибутки у Q3 виросли більше ніж на 20% й прискорилися на 1% порівняно з Q2; але доходи AI-клієнтів у Q3 сповільнились, головною причиною чого стало зниження використання найбільшим AI-оригінальним клієнтом (Bernstein оцінює, що це OpenAI). За моделлю Bernstein, використання цього найбільшого AI-оригінального клієнта у Datadog почало знижуватися у Q3, очікується, що Q4 залишиться низьким і перейде до нижчого рівня використання.

Водночас Datadog підписує мільйонні контракти з іншими великими AI-оригінальними клієнтами ― їхні обсяги використання продовжують стрімко зростати. Модель доходів AI-оригінальних клієнтів, яку Bernstein раніше розрахувала, переоцінювала приблизно на 34 млн доларів доходу у Q3, з яких близько 20 млн доларів пов’язано із тимчасовою затримкою – тобто, що інтенсивність попиту у Q3 могла відобразитися у доходах Q4; ще близько 14 млн доларів — через завищене співвідношення "витрати Token до доходу" у моделі. Оновлена модель вже враховує затримку на один квартал.

Комунікація керівництва: прогноз для найбільшого клієнта обережний, дострокове поновлення контракту створює дисконти

На конференц-зв'язку після фінансового звіту керівництво Datadog базує Q4 прогноз для найбільшого клієнта виключно на мінімальних контрактних показниках, не відображаючи актуальні тенденції використання. Керівництво підкреслює, що цей підхід не слід трактувати як сигнал подальшого погіршення споживання. Компанія також виключила позитивний сценарій щодо найбільшого клієнта у прогнозах на 2027 рік.

Крім того, деякі клієнти з високими темпами зростання (у тому числі AI-оригінальні клієнти) після перевищення обсягу споживання щодо контрактних зобов’язань достроково поновили контракти, щоб зафіксувати більші дисконти. Це привело до короткострокового зниження доходу Datadog за одиницю та створило близько 15 млн доларів негативного впливу на прогноз Q4. Керівництво зазначає, що зазвичай споживання повертається до рівня доходів до дисконту впродовж одного кварталу, і це переважно відображає сильне споживання та більші зобов’язання, а не ослаблення попиту.

На основі скоригованих AI-доходів Bernstein знизив прогноз ARR для AI-бізнесу на 2027-2028 роки приблизно на 25%, залишивши інші частини моделі незмінними. У звіті також наголошується, що незважаючи на короткострокову волатильність використання AI-клієнтами і поновлення контрактів з диском, основна динаміка зростання Datadog залишається здоровою, не-AI бізнес розвивається стабільно, а ранні сигнали Q4 показують потенційне поліпшення попиту, що створює основу для зростання у Q1 2027 року.