迈威尔科技 (MRVL.US) планує придбати Lumentum (LITE.US), що призвело до розбіжностей на ринку. Уолл-стріт позитивно оцінює розвиток AI-оптичних комунікацій, але попереджає про ризики переоцінки та розмивання акціонерного капіталу.

Згідно з інформацією Ukrainian Finance APP, виробник чипів Marvell Technology (MRVL.US) веде глибокі переговори щодо придбання компанії Lumentum (LITE.US), яка займається технологіями оптичної комунікації, і угоду можуть оголосити вже наступного тижня. Аналітики Уолл-стріт переважно вважають, що потенційне придбання зміцнить конкурентоздатність Marvell Technology у сфері штучного інтелекту (AI) та оптичної комунікації, проте ринкова капіталізація Lumentum у близько 83 млрд доларів, а також потенційно пов’язані з угодою розбавлення акцій, тиск на маржу прибутку та ризики інтеграції бізнесу, викликають занепокоєння ринку.

Після новини про можливу угоду акції Marvell Technology в четвер впали більш ніж на 11% до 221,9 долара, а акції Lumentum зросли на 2,6% до 939 доларів. На момент публікації обидві компанії не дали коментарів щодо потенційної угоди.

Уолл-стріт оцінює стратегічний синергетичний ефект: можливість створити end-to-end рішення з AI-оптичної комунікації

Аналітик Morningstar Вільям Кервін вважає, що з точки зору стратегії придбання Lumentum Marvell Technology є обґрунтованим. Він зазначає, що лазери та супутні компоненти Lumentum суттєво розширять наявний портфель оптичних чипів Marvell Technology, дозволяючи отримати більшу вигоду з швидко зростаючих інвестицій в AI-інфраструктуру.

На даний момент чипи Marvell Technology використовуються спільно з лазерами Lumentum в оптичних трансіверах, продукти цих компаній технічно взаємодоповнюють одне одного. Кервін зазначає, що інтеграція обох бізнесів може дати значний синергетичний ефект.

Аналітик Piper Sandler Девід О'Коннор також вважає, що потенційна угода відповідає довгостроковій стратегії Marvell Technology. Він підкреслює, що зі зростанням масштабів AI-моделей і збільшенням попиту на обчислювальні потужності центрів обробки даних, важливість оптичних мереж зростає. Такі технології не лише пришвидшують передачу даних, а й допомагають зменшити енергоспоживання.

У цьому процесі високопотужні лазери, вироблені Lumentum, є ключовою технологічною опорою для майбутніх технологічних рішень для AI-чипів.

Royal Bank of Canada також вважає, що продуктові портфелі обох компаній є дуже комплементарними, і потенційне злиття має чітку стратегічну цінність. Банк зазначає, що придбання Lumentum створить для Marvell Technology можливість запропонувати комплексне рішення, яке охоплює чипи, лазери та оптичні комутатори, ще більше розширивши потенційний ринок підключення центрів обробки даних у сфері AI.

Ризики інтеграції не варто ігнорувати: це може вплинути на маржу прибутку та частку ринку Marvell Technology

Хоча аналітики в цілому визнають стратегічну цінність потенційної угоди, відмінності у бізнес-моделях і можливі конфлікти інтересів клієнтів після поглинання залишаються предметом пильної уваги ринку.

Stifel зазначає, що придбання Lumentum може на початковому етапі знизити загальну валову маржу Marvell Technology. Проте банк вважає, що зі згодом, із впровадженням обома компаніями більш цінних системних продуктів, рентабельність бізнесу повернеться до середнього рівня Marvell Technology, одночасно збільшуючи її потенційний ринок.

Ще важливіше, що наразі Lumentum є важливим клієнтом Marvell Technology у сегменті цифро-викликаних плат цифрової обробки сигналу (DSP) з багаторівневим імпульсним амплітудним модуляцією (PAM-4). Marvell Technology наразі має близько 60–65% ринку у цьому вузькому сегменті.

Stifel попереджає, що якщо Marvell Technology завершить придбання Lumentum, інші виробники оптичних модулів, через конкурентні відносини та бажання зберегти незалежність ланцюга поставок, можуть зробити вибір на користь DSP-продуктів інших постачальників, що послабить позиції Marvell Technology на цьому ринку.

Крім того, відмінності у виробничих моделях компаній можуть ускладнити процес інтеграції. RBC зазначає, що Marvell Technology працює за безфабричною моделлю (Fabless), фокусуючись на проєктуванні чипів, тоді як Lumentum має заводи з виробництва індійфосфідних пластин і збірки оптичних модулів.

Якщо угода буде завершена, Marvell Technology доведеться управляти виробництвом, що раніше не було її основним бізнесом. Це не лише може збільшити операційну складність, але й призвести до підвищеної волатильності валової маржі компанії.

Оцінка на рівні 83 млрд доларів викликає занепокоєння: масштабна купівля може призвести до розбавлення акцій

У порівнянні зі стратегічним синергетичним ефектом, питання оцінки та фінансування угоди можуть більше турбувати інвесторів. Аналітик Morningstar Кервін підкреслює, що купівля є привабливою стратегічно, але з фінансової точки зору ціна може бути занадто високою. Він зазначає, що до появи новин про потенційну угоду акції Lumentum зросли на 148% з початку року, і ринкова оцінка перевищує оцінку Morningstar на 22%.

Виходячи з ринкової капіталізації близько 83 млрд доларів, потенційна угода стане однією з найбільших в історії технологічної індустрії. Ще важливіше, що ця оцінка ще не включає премію, яку звичайно сплачують під час купівлі. Кервін попереджає, що навіть без розрахунку премії обсяг угоди може суттєво розмити частку існуючих акціонерів Marvell Technology.

Piper Sandler також зазначає, що вартість підприємства Lumentum вже трохи перевищує 80 млрд доларів навіть без врахування премії за поглинання. Це означає, що Marvell Technology, ймовірно, доведеться залучати кошти шляхом масштабної емісії акцій та боргового фінансування. Такий обсяг фінансування не лише може розмити частку існуючих акціонерів, а й збільшити боргове навантаження та фінансові ризики компанії.

Перспективи AI-оптичної комунікації широкі, ціна угоди стане ключовою

Загалом оцінки Уолл-стріт щодо потенційного придбання Lumentum Marvell Technology кардинально різняться: з точки зору розвитку ринку угода може допомогти Marvell Technology глибше інтегруватися у ланцюг постачань AI-оптичної комунікації та створити повніший портфель у стрімко зростаючому ринку підключення центрів обробки даних; з фінансової точки зору акції Lumentum вже суттєво зросли, а високі витрати на придбання можуть нівелювати частину стратегічного ефекту.

Крім того, різниця у бізнес-моделях і ризик втрати клієнтів означають, що інтеграція після угоди може бути вкрай складною.

Marvell Technology та Lumentum ще офіційно не оголошували про угоду, остаточна ціна, структура фінансування та детальні умови залишаються невизначеними.

Для інвесторів питання, чи створить ця угода довгострокову вартість для акціонерів, залежить не лише від комплементарності продуктів, а й від того, чи зможе Marvell Technology здійснити придбання за розумною ціною, водночас контролюючи розведення акцій та витрати на інтеграцію для досягнення очікуваних синергій.