Оновлена версія 1 - Перегляд稿 - У розпалі витрат на штучний інтелект інвестори переозначують свої позиції, готівка є королем

У дев’ятому абзаці додано деталі щодо частки витрат Alphabet та Microsoft у співвідношенні до операційного грошового потоку

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 жовтня - Грошовий потік знову став королем.

У середу Уолл-стріт позитивно оцінила Microsoft (link) та Oracle, оскільки вони довели, що можуть фінансувати свої масштабні амбіції щодо штучного інтелекту без необхідності безперервного залучення коштів від інвесторів.

На противагу цьому, Alphabet була покарана ринком за надмірне споживання готівки (link), а уповільнення темпів зростання пошукового бізнесу Google лише посилило занепокоєння на ринку: конкуренція негативно впливає на цей ключовий бізнес, що фінансує експансію в галузі ШІ.

У четвер до відкриття ринку акції Microsoft MSFT.O зросли більш ніж на 2%, а Alphabet GOOGL.O впали майже на 11% — інвестори чіткіше розрізняють компанії, які отримують прибуток зі ШІ, та ті, що намагаються контролювати витрати на цю галузь.

Таке розшарування вказує на те, що після періоду, коли інвестори винагороджували компанії за масштабні інвестиції (переважно за рахунок кредитів) для забезпечення обчислювальних можливостей, тепер очікують більше доказів того, що зростання, досягнуте за рахунок таких інвестицій, дозволить фінансувати наступні раунди витрат.

Минулого тижня Meta (link) подала ранній сигнал тривоги: попри перевищення прогнозів щодо росту виручки та оптимістичний прогноз, позитивні моменти були знівельовані споживанням готівки (link).

З іншого боку, Oracle ORCL.N у середу на закритті основної сесії підскочила майже на 11% після того, як компанія під керівництвом Ларрі Еллісона оголосила про встановлення ліміту на зовнішнє фінансування (link) і очікує досягнення позитивного грошового потоку у другій половині 2028 фінансового року.

“Alphabet і Microsoft продемонстрували кардинально різні результати,” — заявила Мелісса Отто, директорка дослідницького підрозділу S&P Global Visible Alpha.

“Microsoft у цьому кварталі показала дуже дисципліноване зростання, тоді як Google спалює кошти, а її основний бізнес виступає гірше очікуваного,” — додала вона, підкресливши, що це може поставити під сумнів у інвесторів, “чи не перехоплює частину ринку штучний інтелект у Google Search.”

У кварталі, що завершився у вересні, Alphabet спрямувала 121,4% операційного грошового потоку на капітальні витрати, тоді як Microsoft (без урахування фінансового лізингу) — 68%.

Чим нижче цей показник, тим більше коштів залишається на викуп акцій, виплату дивідендів або погашення боргу. Якщо цей показник перевищує 100%, це означає, що витрати компанії перевищують грошовий потік з операційної діяльності і їй доводиться використовувати резерви або брати в борг.

У вересневому кварталі ріст виручки Google з пошуку також сповільнився до 12%, нижче за прогнозоване 14,7% , хоча генеральний директор Сундар Пічаї заявив, що обсяг пошукових запитів зростає найшвидше за останні п’ять років.

У той час як компанія нарощує інвестиції у технології, цей довгостроково високорентабельний бізнес стикається з викликами з боку чат-ботів зі штучним інтелектом і “розумних” помічників, що змінюють підходи людей до пошуку інформації. Головна фінансистка Анат Ашкеназі повідомила аналітикам, що у 2027 році капітальні витрати суттєво зростуть.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Хмарні обчислення процвітають, а грошові потоки стискаються

Однак значні капітальні інвестиції Alphabet — які цього року можуть сягнути $205 млрд — сприяють зростанню інших ключових AI-напрямків Google.

Виручка від хмарного бізнесу Google більш ніж подвоїлася, сягнувши $30,71 млрд, але витрати Alphabet значно перевищили це зростання. Після публікації першого квартального негативного грошового потоку у червні, чистий відтік готівки склав $9,07 млрд.

“Сьогодні Google — це зовсім інша компанія. Вона зовсім не така, якою була три, п’ять чи навіть десять років тому,” — заявив Джеремі Зальцберг, віцепрезидент Check Capital та головний інвестиційний директор, чия компанія володіє акціями Alphabet.

Щодо занепокоєння з приводу витрат, Зальцберг висловив незгоду, вказуючи, що на тлі лідерства OpenAI і Anthropic у гонці за лідерство в галузі AI, Alphabet мусить робити масштабні вкладення, щоб не відстати.

“Ми вважаємо, що це — битва гігантів. Якщо у тебе наступного року нема $150 млрд на капітальні витрати, тобі краще не змагатися,” — сказав Зальцберг.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Перевага cash flow Microsoft

Ситуація у Microsoft прямо протилежна. Попри інвестиції у розширення інфраструктури для обчислень у розмірі $45,2 млрд, у першому кварталі фінансового року компанія згенерувала $18,6 млрд вільного грошового потоку — майже на $10 млрд більше від очікувань Уолл-стріт.

Виручка хмарного бізнесу Azure зросла на 48%, перевищивши прогнози, і компанія прогнозує, що зростання хмарного підрозділу у цьому кварталі випереджатиме очікування, що свідчить про стійкий попит підприємств на AI-обчислення.

Ці результати також свідчать про те, що Microsoft відкриває для себе ширші ринки у сфері AI, а не обмежується лише вузьким колом платоспроможних клієнтів — таких, як OpenAI, які й стали драйвером розширення галузі обчислень через високий попит на потужності.

Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла під час розмови з аналітиками зазначив: “Хвиля хайпу нових речей згасає”, адже все більше компаній перестають просто тестувати найновіші чи найпотужніші AI-моделі й починають укладати довгострокові контракти.

“Що мені потрібно — це масштаб,” — підкреслив він. — “У нас є великі клієнти, які хочуть купувати у нас… Якщо ціна відповідно приваблива, можливо, ми продамо їм дещо; якщо ні — ми терпляче будемо будувати цей масовий бізнес.”

(Для зручності людей, чия рідна мова не англійська, Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома іншими мовами. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки або бути позбавленим потрібного контексту, Reuters не гарантує точність автоматичного перекладу текстів і надає їх лише для ознайомлення. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати внаслідок використання автоматичного перекладу.)