Зустріч експертів Goldman Sachs зі зберігання: розширення виробничих потужностей "далеке від вирішення нагальних проблем", зростання цін на DRAM може тривати до 2028 року, середня ціна HBM наступного року очікується зрости на 122%.

Ринок чипів для зберігання даних демонструє тенденцію до концентрації попиту і пропозиції на користь провідних виробників, і ціновий цикл зростання може тривати довше, ніж очікує ринок.

Goldman Sachs 27 жовтня провів експертний онлайн-семінар з галузі пам'яті від TrendForce. Експерт TrendForce зазначив, що пропозиція DRAM залишатиметься обмеженою протягом усього 2027 року, а ціновий цикл зростання, ймовірно, триватиме до першої половини 2028 року; середня змішана ціна HBM, як очікується, зросте у 2027 році на 122% рік до року — до $3,7 за Gb, що забезпечить більш ніж 230% зростання виручки галузі HBM, перевищивши $200 мільярдів.

Розширення виробничих потужностей стикається зі структурними обмеженнями — нестачею площі чистих кімнат і надто тривалим терміном постачання обладнання, TrendForce вважає, що до 2028 року навряд чи вдасться досягти суттєвого збільшення пропозиції, і ці вузькі місця надалі підтримуватимуть цінове зростання. Одночасно китайські постачальники HBM поки що не створюють серйозної конкуренції, їхня загальна частка ринку у 2027 році, як очікується, залишиться меншою ніж 2%.

TrendForce прогнозує, що на фоні сталого попиту на сервери та обмеженого приросту пропозиції, середня ціна DRAM продовжить зростати протягом декількох наступних кварталів, хоча слабкий споживчий попит певною мірою стримує тенденцію.

Довгострокові угоди (LTA) покривають 60-70% пропозиції, що може зробити зростання цін у 2027 році більш помірним. Водночас TrendForce зазначає, що додатковий попит поза межами зафіксованих об'ємів може реалізовуватися шляхом перемовин за вищими цінами, а загальний ціновий тренд залишиться спрямованим вгору. Сукупно, TrendForce наразі прогнозує стале зростання цін на DRAM до першої половини 2028 року.

На думку TrendForce, середня змішана ціна HBM у 2027 році збільшиться на 122% до $3,7 за GB, що сприятиме зростанню виручки галузі HBM більш ніж на 230%, перевищивши $200 мільярдів.

Цінова диференціація буде досить вираженою. TrendForce зазначає, що HBM4 у преміум-сегменті коштуватиме понад $5 за GB, в бюджетному — близько $3 за GB, різниця в переговорах між постачальниками і клієнтами буде помітною. HBM4 з 8-шаровим стеком, через вищу собівартість базового кристалу пам'яті, матиме цінову надбавку 5-10% на біт порівняно з 12-шаровими, а ціна HBM4E буде суттєво вищою за HBM4.

Goldman Sachs у своєму звіті зазначає, що ці оцінки майже збігаються з їх власним прогнозом — наразі банк оцінює, що середня ціна HBM у найбільших постачальників наступного року зросте на 100-160% рік до року.

Хоча провідні компанії активно інвестують у розширення виробництва, TrendForce вважає, що до 2028 року не вдасться суттєво наростити обсяги виробництва DRAM, бо основні вузькі місця — брак площі чистих кімнат і довгі терміни очікування обладнання.

TrendForce прогнозує, що кожна корейська компанія у 2027 році зможе додати 80 000 — 100 000 пластин потужностей щомісяця (WPM). Але майже вся нова потужність Samsung Electronics буде орієнтована на HBM, а приріст бітів у традиційному DRAM буде забезпечуватися переважно за рахунок переходу на більш просунуті техпроцеси. Постачання обладнання ймовірно почне поліпшуватися з другої половини 2027 року, а вагомий внесок нових фабрик у пропозицію стане помітним лише у 2028 році. TrendForce також підкреслює, що виробники можуть свідомо регулювати темпи розширення залежно від оцінки попиту.

За словами TrendForce, Google стає одним із ключових драйверів зростання попиту на HBM. Зі збільшенням частки TPU у дата-центрах Google, попит на HBM3E у 2025 році отримає підтримку, що означає розподілений попит на HBM нового покоління, а не концентрацію лише на HBM4 і HBM4E.

Водночас, завдяки суттєвої цінової надбавки на HBM4, TrendForce очікує, що HBM4 становитиме майже 60% всієї виручки HBM у 2027 році.

TrendForce вважає, що, незважаючи на постійне нарощування інвестицій у виробництво і технології з боку китайських виробників пам'яті, їхній розрив із провідними постачальниками за рівнем технологій і виходом придатної продукції залишається значним, а ризик конкуренції на світовому ринку HBM у короткостроковій перспективі обмежений.

Goldman Sachs підтвердив рекомендацію купувати звичайні та привілейовані акції Samsung Electronics, з 12-місячними цілями ціни у 500 000 ієн та 380 000 ієн відповідно. Оцінка базується на очікуваному EV/EBITDA у 2026-2027 роках методом SOTP (сума частин).

Для SK Hynix цільова ціна встановлена на рівні 3,5 млн ієн, виходячи з середнього очікуваного коефіцієнта P/E у 2026–2027 роках (9,0x), зберігається рекомендація на купівлю.