SpaceX(SPCX.US): ринок акцій і облігацій розділився! Агресивні плани розширення підвищують кредитний ризик — спред за облігаціями зріс на 9 базових пунктів

За даними додатку Zhihui Finance, незважаючи на те, що результати SpaceX(SPCX.US) за третій квартал значно перевищили очікування Уолл-стріт і сприяли зростанню ціни акцій компанії в середу більш ніж на 12%, її облігації зазнали розпродажу інвесторами. Після оголошення SpaceX про намір продовжувати значні інвестиції у потужності штучного інтелекту (AI), супутниковий широкосмуговий зв'язок і мобільний зв'язок, ринок облігацій почав хвилюватися, що компанія може ще більше збільшити обсяг залученого капіталу, посилюючи своє фінансове навантаження.

У середу ризикова премія по облігаціях SpaceX помітно зросла, продовжуючи тенденцію зростання кредитного ризику, відображену на ринку кредитних деривативів на початку цього тижня. Під час торгів на американському фондовому ринку кредитний спред по облігаціях SpaceX з купонною ставкою 6,6% і терміном погашення у 2046 році зріс на 9 базисних пунктів — до 264 базисних пунктів. Це означає, що інвестори вимагають ще більшої додаткової премії за ризик при володінні облігаціями цієї компанії.

Водночас, згідно з даними ICE Data Services, п'ятирічний спред кредитного дефолтного свопу (CDS) SpaceX на якийсь час збільшився на 0,8 базисного пункту – до приблизно 232,6 базисного пункту, що є зміною у зворотному напрямку порівняно з попереднім звуженням.

Кредитні дефолтні свопи зазвичай вважаються одним із ключових ринкових індикаторів кредитного ризику підприємств. Розширення спреду означає, що вартість страхування від ризику дефолту зростає, і це також відображає підвищення занепокоєння ринку щодо здатності компанії обслуговувати борги та тиску на фінансування в майбутньому.

Варто зазначити, що CDS-спред SpaceX упродовж більшої частини жовтня стабільно зростав і декілька разів оновлював місячні максимуми, що демонструє зростаючу увагу інвесторів до масштабів його капітальних витрат.

Однак у разючому контрасті до обережної поведінки ринку облігацій, акціонери SpaceX позитивно відреагували на останній фінансовий звіт компанії.

Згідно з фінансовим звітом, опублікованим SpaceX у вівторок, за третій квартал, що завершився 30 вересня, компанія отримала чистий прибуток у 4,4 млрд доларів США, що значно перевищує очікування Уолл-стріт у 1,88 млрд доларів. Водночас річний приріст доходу склав 161%, що також перевершує очікування аналітиків. Сильне зростання прибутку й доходу підштовхнуло акції SpaceX у середу до зростання на 12,44%. На даний момент ринкова капіталізація компанії перевищує 2 трлн доларів і вона вже стала одним із найпривабливіших інвестиційних об'єктів у сфері AI-інфраструктури на світовому ринку.

Однак, попри потужні фінансові результати, сигнали про капітальні інвестиції, озвучені керівництвом SpaceX під час телефонної конференції щодо фінрезультатів, викликали інше трактування на ринку облігацій. Фінансовий директор SpaceX Брет Джонсен у вівторок заявив, що компанія активно інвестує у три основні напрями, які, на її думку, можуть генерувати найвищий довгостроковий дохід: це діяльність підрозділу Super Intelligence у сфері AI, а також супутниковий широкосмуговий зв'язок Starlink і мобільний зв'язок.

Джонсен підкреслив, що компанія планує прискорити інвестиції та водночас зберегти інвестиційний кредитний рейтинг, однак оптимістичні плани керівництва щодо обсягів майбутніх інвестицій все ж викликали занепокоєння ринку стосовно можливої подальшої ескалації заборгованості SpaceX.

Фактично SpaceX уже раніше залучила значні кошти через ринок облігацій. У червні цього року компанія здійснила кілька випусків облігацій на суму 25 млрд доларів, які стали важливим джерелом фінансування для її експансії.

Крім того, згідно з повідомленнями ЗМІ на початку цього місяця, SpaceX веде переговори з банками та інвесторами щодо залучення близько 40 млрд доларів для закупівлі AI-чіпів Nvidia (NVDA.US). Це означає, що з подальшим розширенням інфраструктури обчислень AI потреби SpaceX у фінансуванні, можливо, ще більше зростуть.

Джонсен під час фінансової телеконференції у вівторок зазначив, що компанія наразі обговорює співпрацю з декількома постачальниками капіталу для підтримки свого швидкозростаючого бізнесу. Він підкреслив, що SpaceX має у розпорядженні декілька каналів боргового фінансування і зараз оцінює, яким чином найкраще використати ці джерела для подальшого розвитку компанії.

Для інвесторів в облігації питання полягає не у нинішній сильній прибутковості SpaceX, а в тому, чи не призведуть величезні майбутні потреби у капітальних витратах до швидкого зростання заборгованості, що своєю чергою може погіршити кредитний стан компанії.

Це занепокоєння характерне не лише для SpaceX, а й розповсюджується на весь ринок облігацій великих технологічних компаній. З розширенням інвестицій у AI-інфраструктуру на глобальному рівні ринок очікує на нову хвилю масштабних корпоративних випусків облігацій у майбутньому.

Згідно з даними, з початку цього року обсяг боргового фінансування, залученого корпораціями для інвестицій у штучний інтелект, вже перевищив 450 млрд доларів, тоді як за весь минулий рік він становив близько 200 млрд доларів. Тобто, з початку цього року обсяг боргового фінансування, пов'язаного з AI, вже більш ніж удвічі перевищив показник минулого року.

Водночас інвестори припускають, що у відповідь на сильні квартальні звіти технологічні компанії ще активніше нарощуватимуть позики, індикатори кредитного ризику деяких великих гравців вже цього тижня досягли нових максимумів.

На тлі постійного збільшення пропозиції на ринку облігацій інвестори починають вимагати вищої ризик-премії як компенсацію за зростаючі майбутні потреби у фінансуванні та імовірне зростання боргового навантаження.

Для SpaceX розділення ринків акцій і облігацій свідчить про те, що інвестори оцінюють її стратегію швидкої експансії з різних точок зору: акціонери більше зосереджуються на потенціалі збільшення доходів і прибутків у сфері AI, тоді як інвесторів в облігації більше цікавлять масштаби капітальних витрат, майбутні потреби у фінансуванні та здатність компанії зберегти інвестиційний кредитний рейтинг.