Виправлення - Аналіз - перспектива "дефіциту пропозиції" ASML змушує інвесторів звернути увагу на фактори поза попитом

Виправлення посади Марка Слоуна у 13-му абзаці

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Амстердам, 15 жовтня - У квітні цього року гендиректор виробника обладнання для комп’ютерних чипів ASML Кристоф Фуке (Christophe Fouquet) заявив акціонерам, що ця компанія з найбільшою ринковою капіталізацією в Європі "не буде жаліти зусиль", аби не стати вузьким місцем в індустрії чипів.

Через шість місяців Фуке визнає, що постачання обладнання для фотолітографії чипів ASML, яке використовується для виробництва передових логічних та пам'яті чипів, що рухають хвилю AI, не зможе задовольнити попит у 2027-28 роках (link).

Для клієнтів, інвесторів і самої ASML, чиї акції зросли майже на 70% цього року, увага зараз прикута до того, чи зможе компанія достатньо швидко розширити свої потужності, аби скористатися великим попитом. Тим часом, ринок дедалі більше непокоїться щодо стійкості хвилі AI та довгострокових прогнозів.

"ASML тепер уже сама стала вузьким місцем," — зазначає Генеральний директор управлінця багатством Aureus, Ханс Діперінк (Han Dieperink), докладаючи, що менеджмент відкрито визнає: навіть план підвищити потужності на 30% у 2027-28 роках буде недостатнім.

Діперінк додає, що обговорення майбутніх замовлень вже охоплюють 2029 і 2030 роки, і він вважає, що це свідчить про можливість того, що попит залишиться перевищувати пропозицію навіть після поточного циклу.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

Суперечки навколо оцінки

План ASML щодо ліквідації бэклогу замовлень включає скорочення часу складання, модернізацію вже експлуатованих машин і випуск швидших моделей. Спочатку фірма планувала до 2028 року підвищити річну потужність до 110 EUV-машин вартістю $200 млн кожна, але нині розглядає можливість додати ще приблизно 12.

Крім того, компанія нарощує виробничі потужності в Ейндговені (link), хоча перша фаза буде запущена лише у 2029 році.

У середу Фуке запевнив інвесторів в одному: ланцюг поставок ASML — включно з ключовим постачальником оптичних систем Zeiss — не є обмежувальним фактором.

Інвестори зазначають, що невизначеності після 2028 року стає більше, і це позначається на оцінці компанії. Попри те, що фінансові аналітики підвищили прогноз прибутків з червня, ціна акцій ASML відносно майбутніх доходів впала.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Старший аналітик Stonehage Fleming Слоун (Mark Sloan) зазначає, що завдяки перспективам росту ASML і її домінуванню на ринку, оцінка з понад 45 разів у червні на перспективний P/E зійшла до близько 30, що робить акцію привабливою. Фонд "Global Best Ideas", яким керує Слоун, тримає 3,5% активів у акціях ASML.

"Ми ретельно спостерігаємо за впровадженням та інноваціями у штучному інтелекті, а також за планами капітальних витрат ключових клієнтів," — зазначає він. — "Ми вважаємо, що саме пропозиція, а не попит, ймовірно залишиться основним обмежувачем для ASML."

ASML раніше заявляла, що політика підвищення цін у 2027-28 роках також принесе компанії вигоду.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

Побоювання щодо розпродажу AI

Не всі інвестори цілковито впевнені у цьому. Скептики ставлять під сумнів, чи справді сплеск витрат на інфраструктуру AI забезпечить прибуток, який виправдає поточні мільярдні інвестиції.

Під тиском побоювань, що зростання процентних ставок ускладнить фінансування великих AI/датацентрових проектів, акції чипових компаній теж потрапили під прес (link). У четвер вартість страховки від дефолту для технологічного сектору США досягла історичного максимуму (link).

Аналітик Jefferies, Менон (Janardan Menon), зазначає, що занепокоєння щодо фінансування AI-інвестицій, а також фактори на зразок забезпечення електроенергією, які обмежують розширення датасентрів, можуть створити тиск на ASML. На тлі загального розпродажу акцій, їхня ціна у четвер упала на 5%.

"Головним чинником перегляду оцінки є скепсис щодо надмірних очікувань на 2028-29 роки," — каже Менон. — "У періоди спаду ця оцінка може знизитися до трохи понад 20."

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

"Ми не хочемо казати 'вже все розпродано'"

Клієнти ASML продовжують боротися за її унікальне обладнання для виробництва висококласних чипів. Нині компанія вимагає від клієнтів великі аванси при замовленні, а фіндиректор Дассен (Roger Dassen) говорить, що якщо клієнт спробує скасувати замовлення згодом, ці аванси "призведуть до суттєвих втрат" для нього.

Найбільший клієнт TSMC 2330.TW — фірма, що виробляє чипи для Nvidia NVDA.O та Apple AAPL.O — у липні заявила, що поставки обладнання не обмежать її плани з розширення. У четвер компанія підтвердила план капітальних витрат на 2026 рік ($60-$64 млрд) (link).

На тлі сильного попиту на чипи пам’яті для AI, також Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS і Micron MU.O продовжують бронювати виробничі потужності ASML.

Можливі нові клієнти можуть створити додатковий тиск. Проект TeraFab, запропонований Елон Маском, хоч і ще не випустив перший чип, може стати значним покупцем передового обладнання; а американські обмеження для Китаю залишаються ризиком для продажу середніх DUV-машин ASML. На Китай припадає близько 20% цьогорічного обороту компанії.

Попри високий попит, ASML поки не приймає замовлень на 2029-30 роки, щоб оцінити підготовку клієнтів і власну здатність задовольнити майбутній попит.

"Ми не хочемо приймати замовлення від клієнтів A, B й C і потім казати тим, хто не замовив обладнання на 2029-30 роки, клієнту D: 'Вибачте, у нас усе розпродано'," — заявив Дассен аналітикам під час звіту за квартал.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(З метою зручності для носіїв неанглійських мов, Reuters здійснює автоматичний переклад своїх матеріалів на декілька інших мов. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки чи не охоплювати потрібний контекст, Reuters не гарантує точність автоматизованого перекладу тексту, він надається виключно для зручності читачів. Reuters не несе жодної відповідальності за будь-яку шкоду або збитки, завдані внаслідок використання функції автоматичного перекладу.)