Світові облігаційні ринки продаються, "заміщаючи підвищення ставок центральними банками": дохідність стрімко перевищує 4% і встановлює рекорд з 2000 року, очікування підвищення ставок у восьми провідних економіках різко зменшились майже на 200 базисних пунктів.

Додаток Zhihong Financial News повідомляє, що світовий ринок облігацій самостійно підвищує вартість фінансування, частково беручи на себе завдання зі скорочення від центробанків, що може зменшити кількість підвищень базових ставок, необхідних для стримування інфляції.

Після декількох тижнів розпродажу доходність облігацій зросла до багаторічних максимумів, і навіть якщо органи з формування політики більше не робитимуть подальших заходів, фінансові умови вже значно посилилися. Згідно з компіляцією даних, трейдери знизили очікування щодо підвищення ставок; з середини вересня ціна підвищення ставок за своп-контрактами восьми основних економік загалом скоротилася майже на 200 базисних пунктів.

Наразі майже немає ознак того, що хвиля розпродажу облігацій згасає: від США, Японії до Франції, ринки турбуються про фіскальні витрати країн, спонукаючи інвесторів вимагати більшої компенсації за ризики; у той же час безліч облігацій, пов’язаних із штучним інтелектом (AI), продовжують поглинати кошти з ринку.

Зростання вартості запозичень поширюється на іпотечні кредити та сектор кредитів з низьким рейтингом, викликаючи певний економічний стримуючий ефект — саме такого впливу центробанки прагнуть досягти шляхом підвищення політичних ставок.

«Чим вище ступінь затягування, закладена у ціні на ринку, тим жорсткіше фінансове середовище,» — зазначає директор міжнародних фіксованих доходів T. Rowe Price Кен Орчард, який керує активами на 1,9 трлн доларів. — «І чим жорсткіше фінансове середовище, тим менше центрбанк врешті-решт може — або змушений — провести жорстких заходів».

Згідно з компіляцією даних, трейдери зараз закладають сумарно 539 базисних пунктів підвищення ставок у восьми основних економіках, що нижче вересневих 717 пунктів, коли очікування підвищень були найвищими з 2022 року. Найбільше зниження припало на Австралію, потім — на єврозону через занепокоєння щодо фіскальних перспектив Франції, а далі — на Південну Корею і Канаду.

Середня доходність державних облігацій світу перевищила 4%, що є найвищим показником з 2000 року, це породжує питання щодо того, де знаходиться критична точка. Зростання доходності може, звичайно, частково допомогти центробанкам у боротьбі з інфляцією, однак якщо центробанки демонструють занадто сильний акцент на підтримку зростання, інвестори можуть сумніватися в рішучості боротьби з інфляцією, і вимагати вищу премію за довгострокові облігації.

«Центробанк зрештою повинен знайти баланс між місією зростання та короткостроковими ризиками інфляції,» — зазначає Юсюань Тан, керівник стратегії щодо ставок та валют у приватному банку JP Morgan в Азії. — «Ми вважаємо, що враховуючи зростаючі ризики спаду, спричинені геополітичними конфліктами, більшість ринків ставок нині переоцінюють ризик подальшого підвищення ставок».

Для інвесторів це може зробити облігації знову привабливими. Тан зазначає, що високоякісні облігації варто купувати, бо вони залишаються одним із найкращих інструментів хеджування від інфляції та уповільнення зростання, додаючи, що значне зростання доходності за минулий місяць суттєво покращило співвідношення ризику й прибутковості.

Deutsche Bank нині бачить можливість у американських державних облігаціях. «Наш погляд: принаймні з точки зору енергетики, поточна ситуація не триватиме вічно, — зазначає головний інвестиційний директор глобального приватного банку Deutsche Bank у Франкфурті Кристіан Нолтінг, — Енергетична ситуація покращиться, інфляція знизиться. З цієї точки зору, я не вважаю, що ми перебуваємо у повному циклі підвищення ставок».

Стратеги Barclays вважають, що ринок вже частково розвантажив Fed у питаннях затягування. "Частина цього циклу затягування вже відбулася незалежно від додаткових очікувань щодо підвищення ставок Fed," — пишуть вони, — "З іншими незмінними умовами це має знизити нагальність для Fed щодо підвищення ставок, навіть якщо рамка управління ризиками залишає політику схильною до подальшого затягування".

Втім, не всі погоджуються з такими оцінками. Дехто вважає, що ринок все ще недооцінює ризик підвищення ставок, геополітичні конфлікти продовжують підсилювати інфляційний тиск шляхом зростання цін на нафту. Ціни на нафту залишаються вище 100 доларів за барель, трейдери зважують напад Ірану на танкери в Ормузькій протоці та заяви президента США Трампа щодо того, що Америка до середньо-термінових виборів листопада "не атакуватиме" Тегеран.

Макро-стратег Майкл Болл зазначає: "Реальна економічна активність поглинає повторювані невизначеності й більш жорстке фінансове середовище краще, ніж очікувалося, що підсилює думку про те, що рівноважна політична ставка буде вищою, ніж передбачали раніше."

Кеннет Го, директор з управління приватними статками в Singapore UOB, зазначає, що навіть якщо погіршення зростання стане неможливо ігнорувати й центробанк вирішить призупинити підвищення ставок, фіскальні побоювання все ще можуть обмежити простір для зниження довгострокових доходностей.

Міністр фінансів США Скотт Бессент намагається заспокоїти скептично налаштованих інвесторів, заявляючи, що сильніше зростання та стримування витрат "дуже швидко" покращать динаміку американського боргу. У Японії премʼєр-міністр Санае Такаїчі заявила, що якщо доходність облігацій виявиться нестабільною, її уряд готовий переглянути плани щодо витрат і доходів.

З другої половини року доходність 10-річних американських державних облігацій зросла більш ніж на 70 базисних пунктів, доходність японських — на 31 пункт, німецьких та французьких — на 61 та 121 пункт відповідно.

Нині органи з формування політики сигналізують про готовність діяти. Офіцери Fed минулого місяця одноголосно проголосували за підвищення ставок, вперше з липня 2023-го, хоча частина виступає за гнучкість політики, натякаючи, що цього місяця дії можуть не відбутися. Центробанк Індії став жорстким, вперше за майже чотири роки відновивши підвищення ставок і натякаючи на подальше затягування політики.

Цей фон супроводжуватиме щорічну зустріч Міжнародного валютного фонду у Бангкоці, яка стартує в понеділок, — тут глобальні органи з формування політики сконцентруються на питаннях зростання, інфляції, ставок і державного боргу. У середу США оприлюднять дані по CPI за вересень, і ринок уважно шукатиме підказки щодо Fed та траєкторії ставки.