Повернення до довоєнного рівня, китайський юань виділяється серед інших

Morning FX

Напередодні того, як Трамп пригрозив "останнім ультиматумом" підірвати іранські електростанції, курс долара США до юаня повернувся до довоєнних значень — USDCNH на певний час знизився до 6.8550. Порівняно з такими азійськими валютами як єна чи вон, котрі залишаються на низьких рівнях, юань продемонстрував дуже гарні результати.

Рис: Юань випереджає інші валюти

1. Негативний вплив війни на юань спадає

На поточному етапі війни між США та Іраном, незалежно від того, чи вона ескалує, вплив на юань послаблюється.

По-перше, юань найменше залежить від цін на нафту. В умовах очікуваного довгострокового закриття Ормузької протоки, ціна на нафту марки Brent стабільно утримувалася вище 100 доларів. Центробанки країн світу певний час схилялися до агресивних підвищень ставок, що призвело до побоювань щодо рецесії. Однак сигнал фінансової політики Китаю був стабільним, у першому кварталі завдяки м’якому фінансуванню овернайт-ставка знизилася, коливання довгострокових облігацій стало меншим, тож юань став “тихою гаванню” на фоні глобального розпродажу держоблігацій.

Рис: Ставки довгострокових облігацій у юанях залишаються стабільними

По-друге, на валютному ринку вплив справляє попит і пропозиція з боку корпоративних клієнтів, а не емоції. У першому кварталі обсяги чистих продажів валюти (спот+форвард) щомісячно трималися біля позначки 100 млрд доларів США. Війна, навпаки, відкрила можливість продавати валюту за вигідним курсом на рівні вище 6.90. На тлі обережної поведінки банків, саме клієнтські операції чинять суттєвий вплив на ліквідність.

Рис: Зниження волатильності

Характер юаня “стабільність з поступом” також проявляється в надзвичайно спокійній прихованій волатильності. Окрім короткочасного спалаху волатильності на початку березня, протягом місяця вона плавно знижувалася й вже повернулася до довоєнного рівня. Це означає, що як у короткостроковій, так і у середньостроковій перспективі очікувань щодо сильних змін курсу юаня немає.

2. Які подальші перспективи

У минулотижневій статті Чому припинити війну між США та Іраном так складно ми зазначали, що ринкові реакції можуть змінюватися, і, зокрема, юань може стати потенційним альтернативним “нафтодоларом” і випереджає інші азійські валюти.

Зараз юань демонструє відносну перевагу. На фоні обвалу фондових ринків у Японії та Кореї та ослаблення валют Південно-Східної Азії через нафтову вразливість, індекс курсу юаня піднявся до максимуму за понад рік.

Рис: Новий максимум індексу юаня

З цього погляду юань вже досить зміцнився. За винятком випадку, якщо війна закінчиться раніше, ніж очікується, і юань ще може досягти річного мінімуму на позначці 6.80, у короткостроковій перспективі корекція вже відбулася.

3. Висновки

(1) Курс долар/юань повернувся до довоєнного рівня, негативний вплив війни поступово зникає, чутливість до подій зменшується.

(2) За індексом юаня, короткострокова корекція завершена, до завершення війни ймовірність просідання нижче позначки 6.80 невелика.