DeFi потрібні амортизатори, а не святі прив'язки

Думка: Jean Rausis, співзасновник Everything

Stablecoins повинні бути основою децентралізованих фінансів (DeFi), але ця аксіома перетворилася на догму. Одержимість індустрії "ідеальною прив'язкою" стала небезпечним фіксацією, яка ігнорує базову математичну реальність.

Як і вперті режими зрештою руйнуються, так і жорсткі криптоактиви приречені на провал. Ми вже бачили це з UST, NuBits та BitUSD. Кожний великий обвал починався з одного й того ж розлому: "стабільний" актив, який не міг витримати найменшого відхилення.

Суворе дотримання прив'язки 1:1 — це структурна вада, а не перевага. Замість того щоб триматися за цей крихкий ідеал, нам потрібно прийняти системи, які здатні справлятися з відхиленнями і винагороджувати користувачів за їхню участь у виправленні ситуації, а не стимулювати бігство.

Крихкість ідеальної прив'язки

Важко було не помітити, що сталося в листопаді 2025 року. DeFi-протокол Balancer на Ethereum став жертвою зламу, в результаті якого було виведено $128 мільйонів з його V2 Composable Stable Pools. Активи в цих пулах постраждали негайно, особливо xUSD — синтетичний долар, випущений Stream Finance, який широко використовується на платформах позичання.

Один з багатьох стейблкоїнів, прив'язаних до долара, xUSD не просто втратив свою прив'язку; його ціна впала з $1 до $0.15 за три дні, викликавши маржинальні виклики та примусові ліквідації всюди, де він використовувався як забезпечення. Він продовжив падати. Окрема інформація від Stream Finance про те, що вони зазнали $93-мільйонної втрати через "помилку зовнішнього фондового менеджера", лише погіршила ситуацію.

Подібні каскадні події траплялися вже незліченну кількість разів. Хоча причин краху xUSD було явно декілька, той факт, що постачальники ліквідності не мали стимулу боротися за прив'язку і відновити баланс, був значним фактором. Раціональні учасники завжди обирають раціональну поведінку. У цьому випадку це означало втечу. В результаті утворився спіральний обвал, який неминуче втягнув різні сховища, як-от Morpho і Euler, у кризу ліквідності.

Очевидна недолік стейблкоїнів, синтетичних чи інших, у тому, що стабільність визначається занадто жорстко. Якби традиційні фінанси покладалися на такі крихкі механізми, як суворе підтримання прив'язки, вони були б безсилі стимулювати заощадження.

Flexi-pegs — відповідь

Коли стейблкоїни не здатні підтримувати свою прив'язку, довіра зникає, активи руйнуються, а зараження розповсюджується.

Жорсткі прив'язки, як і жорсткі процентні ставки, створюють бінарну динаміку довіри: повна впевненість або тотальна паніка, без проміжних варіантів. Парадоксально, але придушення навіть найменших відхилень від прив'язки вбиває здатність системи до самовідновлення. Крім того, системи стейблкоїнів досягають справжньої стабільності лише тоді, коли вони можуть швидко адаптуватися, реагувати на кризові ситуації та зберігати баланс у міру зміни умов.

Пов’язано: DeFi має повернутися до своїх P2P коренів для масового впровадження

Це ключова концепція системи flexi-peg, у якій помірне відхилення вважається нормальним, а сама волатильність використовується для підтримки балансу. Стимули є центральними для цієї пропозиції; прибуткові стимули мотивують користувачів, а не менеджерів протоколу, очолювати відновлення системи у відповідь на зміни.

Це не відмова від стабільності, а новий підхід до її правильного побудови. Жоден розсудливий прихильник стейблкоїнів не бажає постійних відхилень від прив'язки чи обвалу цін. Йдеться про вирівнювання стимулів для стабілізації цін, винагородження ліквідності та ризикованої поведінки у турбулентні періоди і стабільного проходження стресових подій через передбачувані, керовані ринком корекції.

Системи, які визначають стабільність як досконалість, просто не можуть пережити недосконалості. Потрібна переосмислення механізмів регулювання прив’язок стейблкоїнів. Ми повинні перейти від статичної стабільності до динамічної.

Стимули формують цілісність протоколу

Скільки ще випадків відхилення від прив'язки має статися, перш ніж ми визнаємо, що саме алгоритмічні стимули, а не моральні стримування чи героїзм, забезпечують стабільність? Протоколи з вбудованою логікою відновлення можуть управляти собою передбачувано, віддаючи перевагу еластичній стабільності над консервативним підходом, який ми спостерігаємо сьогодні.

Зростання криптокредитування та супутнє використання стейблкоїнів роблять цю зміну мислення необхідною, а не опційною. Уроки історії не обмежуються крипто; Рим впав, частково через те, що знецінив свою валюту і зруйнував економічну довіру, яка тримала імперію разом.

DeFi ризикує тією ж долею щоразу, коли його сліпа довіра до підтримки прив'язки стейблкоїнів не захищає його від "чорного лебедя".

Захист майбутнього стейблкоїнів

Щоб DeFi максимально реалізував свій потенціал, стейблкоїни повинні бути побудовані на ударостійких самокерованих системах, які гнуться, але не ламаються. Протоколи, які використовують стимулювання на рівні коду для винагороди за відновлення балансу, мають стати основними. З популяризацією інноваційних flexi-pegged стейблкоїнів індустрія буде захищена на майбутні покоління.

Думка Jean Rausis, співзасновник Everything.