Попит на AI залишається високим, але це не впливає на ціну акцій! Nvidia зросла лише на 1% з початку четвертого кварталу, ринкові настрої стають більш обережними

Попри те, що капітальні витрати в сфері штучного інтелекту продовжують зростати, акції Nvidia демонструють тенденцію до охолодження. Цей гігант AI-чипів із четвертого кварталу зріс лише приблизно на 1%, а поточне співвідношення ціни до прибутку становить близько 24 разів, що приблизно відповідає індексу Nasdaq 100, свідчачи про те, що ринок переоцінює премію за оцінкою компанії.

Зміна конкурентної структури стала ключовим фактором очікуваної позиції ринку. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг цього місяця придбав за приблизно 20 мільярдів доларів ліцензії на технології стартапу Groq в області апаратного забезпечення для інференсу й залучив більшу частину його команди чипів, що само по собі підтверджує конкурентоспроможність інших компаній у певних сегментах. Тим часом Cerebras підписала угоду на постачання чипів для швидкого інференсу на 10 мільярдів доларів з OpenAI, а Anthropic уклала партнерства з низкою постачальників чипів, окрім Nvidia.

Ці угоди змінюють уявлення ринку про структуру AI-чипів. Декілька стартапів заявили, що після угоди з Groq інтерес потенційних інвесторів значно зріс. SambaNova навіть відмовилася від обговорень про продаж компанії за значно нижчою оцінкою, ніж попередній раунд, і натомість шукає новий раунд фінансування.

Для інвесторів ці сигнали означають: хоча Nvidia досі є беззаперечним лідером у сфері AI-чипів, її монопольна позиція може бути не такою непорушною, як раніше. Ринок переходить від "ставки на одного лідера" до "переоцінки конкурентних ризиків".

Ринок чипів для інференсу стає центром конкуренції

На арені AI-чипів дедалі більше стартапів та інвесторів звертають увагу на "інференс" — ключовий етап, коли модель після навчання використовується для генерації відповідей. Цей сегмент вважається точкою прориву для кинути виклик домінуванню Nvidia.

Трейдингова компанія Jump цього місяця разом з іншими очолила інвестиційний раунд на 230 мільйонів доларів для стартапу Positron, що займається чипами для інференсу, та вже стала його клієнтом. Технічний директор компанії Alex Davies прямо заявив:

“Майже всі використовують Nvidia для навчання й інференсу, але ми бачимо, що індустрія змінюється, і це не триватиме вічно. Ми не віримо, що буде лише один переможець.”

Nvidia завдяки чипам з високошвидкісною пам’яттю домінує у масштабних паралельних обчисленнях для навчання. Водночас низка стартапів намагається досягнути швидшої реакції в інференсі, досліджуючи різні типи архітектури пам’яті. Крім того, оскільки моделі для інференсу ухвалюють рішення в реальному часі під час запитів, а не повністю залежать від попередньо навчених результатів, межа між навчанням та інференсом розмивається, що створює можливості для нових архітектур чипів.

Генеральний директор підтримуваної Microsoft компанії D-Matrix Sid Sheth відзначає, що з моменту появи DeepSeek рік тому інтерес ринку до чипів для швидкого інференсу значно зріс. Компанія завершила раунд фінансування на 275 мільйонів доларів у листопаді минулого року.

Технологічні гіганти прискорюють розробку власних чипів

Великі технологічні компанії змагаються у розробці власних AI-чипів, щоб зменшити залежність від Nvidia. OpenAI у четвер вперше представила модель, що працює на чипах Cerebras; Anthropic уклала угоди щодо використання Amazon Trainium і Google TPU; Microsoft минулого місяця випустила друге покоління власного AI-чипа Maia і отримала право використовувати чиповий IP OpenAI.

Стартапи також активно розширюють свою присутність. Компанія Etched, що займається чипами для інференсу, минулого місяця залучила близько 500 мільйонів доларів, прагнучи посунути домінування Nvidia; стартап Simile, що розробляє AI-моделі, вийшов з тіні після інвестиційного раунду на 100 мільйонів доларів під керівництвом Index Ventures, і прагне допомогти компаніям прогнозувати поведінку людей.

Однак попри прискорення розробки власних рішень, Amazon, Google, Microsoft, OpenAI та інші продовжують масово купувати GPU Nvidia для підтримки своїх AI-продуктів і хмарних сервісів. Це підкреслює, що позиції Nvidia як ринкового лідера залишаються міцними, навіть якщо структура конкуренції поступово змінюється.

Оборона Nvidia та ринкові перспективи

Nvidia вже довела, що є потужним лідером ринку. Компанія має різноманітні продуктові лінійки й обіцяє щорічно повністю оновлювати дизайн своїх чипів. Угода з Groq надає Nvidia додаткові можливості для розширення. На питання, чи призведе ця угода до випуску спеціальних чипів для інференсу, Дженсен Хуанг не дав прямої відповіді, зауваживши лише: "Можливо, десь ми зможемо створити щось унікальне".

Sheth очікує, що Nvidia оголосить про низку кроків для задоволення попиту на швидкі чипи для інференсу на березневій флагманській конференції. За даними Bloomberg, у різний час як стартапи, так і старі компанії заявляли, що можуть конкурувати з Nvidia, але здебільшого їм це не вдавалося, принаймні не у великих масштабах чи комплексно. Однак ринок починає тріщати.

Davies зазначає:

"Якщо подивитися на темпи зростання цієї індустрії, ви побачите спеціалізоване апаратне забезпечення. Це завжди було так в історії інженерії. Все починається із загальних рішень, потім відбувається шалене зростання, а потім хтось усвідомлює, що не можна мати лише одне рішення."