Керуючі активами зазнали значних збитків минулого тижня, оскільки інвестори занепокоїлися, що AI може перетворити кредити програмним компаніям на дефолти. Розпродаж розпочався після того, як Anthropic випустив нові AI-інструменти, які можуть робити те, за що багато програмних фірм беруть плату.
Ares Management впала на 12%, Blue Owl Capital знизилася на 8%, KKR втратила 10%, а TPG знизилася на 7%. Apollo Global і BlackRock впали на 1% і 5% відповідно. Індекс S&P 500 знизився лише на 0,1%.
Програмне забезпечення становить значну частку того, на що розраховують приватні кредитні кредитори. Дані PitchBook показують, що програмне забезпечення складає 17% інвестицій компаній з розвитку бізнесу. KBRA виявила, що програмне забезпечення становить 22% боргового навантаження серед 2400 позичальників середнього ринку, що дорівнює приблизно $224 мільярди.
Приватний кредит інтенсивно інвестує в корпоративне програмне забезпечення з 2020 року. Багато найбільших унітранш-кредитів отримали технологічні компанії. Тепер ці ставки виглядають більш хиткими.
Apollo вже скоротила свою експозицію в програмному секторі вдвічі після початку 2025 року з 20% своїх приватних кредитних фондів у цьому секторі. Компанія навіть відкривала шортові позиції по кредитах Internet Brands і SonicWall до закриття цих позицій.
Вартість кредитно-дефолтних свопів для технологічних компаній зросла на 90% з початку вересня. Вартість CDS Oracle досягла рівнів фінансової кризи 2009 року.
UBS попереджає про 13% рівень дефолтів у стрес-сценарії
UBS заявляє, що якщо впровадження AI пришвидшиться швидше, ніж позичальники зможуть адаптуватися, дефолти за приватними кредитами у США можуть досягти 13%. Для порівняння, це 8% для левереджованих позик і 4% для високодоходних облігацій у стрес-сценарії.
AI-компанії переходять на рівень застосунків, де програмні фірми заробляють свої гроші. Це загрожує ціновій політиці за місцем, яка лежить в основі Salesforce і Bloomberg. Це схоже на те, як Amazon почав із книг, а потім захопив роздрібну торгівлю, хмарні сервіси та логістику.
«Тиск на продаж відображає поглиблення структурної дискусії», — сказав Reuters Джонатан МакМаллан зі Schroders. «Швидкість розвитку AI ускладнює захист довгострокових оцінок, особливо оскільки AI-інструменти дозволяють компаніям робити більше з меншими витратами на персонал».
Vista Equity Partners минулого літа створила “agentic factory”, щоб інтегрувати AI у портфельні компанії.
Кількість банкрутств зростає, попередження про «тарганів» повторюється
Банкрутства у сфері технологій та бізнес-послуг зростають. Джеймі Даймон з JPMorgan наприкінці минулого року попереджав про «тарганів» у приватному кредитуванні. Одна проблема позичальника зазвичай означає, що десь ховаються й інші.
Однак не всі панікують. Марк Мерфі з JPMorgan назвав це «нелогічним стрибком» вважати, що компанії замінять цілі корпоративні системи власним програмним забезпеченням. Бен Баррінгер з Quilter Cheviot вказав на питання безпеки та даних, зазначивши: «Ми ще не дійшли до того моменту, коли AI-агенти знищать компанії програмного забезпечення».
Втім, аналітики вважають, що дефолти за приватними кредитами цього року можуть зрости на 2 процентних пункти — до 6%. Програмне забезпечення складає 25-35% портфелів у лістингових BDC. Найбільший ризик мають програми для адміністрування, аналітики та бек-офісу, оскільки вартість переходу на альтернативу невисока.
Ці кредити видавалися тоді, коли програмне забезпечення здавалося безпечним завдяки регулярним доходам і стабільній маржі. Тепер ця ставка виглядає дедалі гірше.
